專題：ATFX外匯專欄投稿
6月25日，ATFX：美國和伊朗的衝突期間，黃金不漲反跌；衝突之後，黃金跌幅居前。3月2日，美伊衝突開始後第一個交易日，黃金開盤價5374美元；6月17日，美國和伊朗分別完成諒解備忘錄的簽署，黃金當日收盤價4257美元。整個俄烏衝突期間，黃金累計下跌1117美元，遠超市場預期。
黃金具有避險屬性，但在面對中東問題時，卻不漲反跌，意味着當前4000美元上方的黃金價格已經嚴重透支了市場信心。美國和伊朗簽署備忘錄後，黃金跌幅迅速擴大。昨日，黃金再次大跌，最低觸及3959美元，跌破了4000美元關口。一方面是因為避險情緒消退衝擊金價，另一方面是聯儲局的加息預期沒有隨着國際油價的下跌而顯著降溫。
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上圖是聯儲局6月利率決議點陣圖。雖然聯儲局主席沃什和財政部長貝森特都不看好點陣圖的實際價值，但對於利率指引來說，其意義非凡。2026年的利率預期，9名委員支持3.75%以上的利率，也就是至少加息一次。總計投票人數18人，支持加息人數比例較高。2027年的利率預期，8人支持利率在3.75%以上，相比2026年減少一人，意味着美國的加息動作僅為暫時性操作，不具有長期性。2027年和2028年的利率重心下移嚴重，意味着未來長周期的走勢偏向寬鬆貨幣政策。
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上圖是美國核心PCE物價指數年率柱線。從2025年12月份開始，PCE年率呈現出快速升高的趨勢，驅動因素是美國和伊朗在中東地區的衝突。高位原油價格，不僅推高了消費者的能源使用成本，還間接推升了大部分消費品的運輸成本。雖然美國和伊朗在6月17日已經簽署了諒解備忘錄，但霍爾木茲海峽商業油輪通行情況不及預期。國際油價雖然已經下跌至70美元下方，但美國汽柴油價格的回落幅度仍較小。特朗普甚至動用美國司法部對美國的柴油供應商定型覈查。意味着即便美伊衝突結束，美國的潛在高通脹問題也不會快速消退。這是導致市場參與者預期聯儲局將會在今年底加息一次的核心理由。
黃金具有避險屬性，但因為價格偏高所以這一屬性受到削弱。美元指數大概率受益於聯儲局的加息預期，今年下半年可能走強。黃金下破4000美元整數關口，市場報價相比今年上半年已經大幅下跌，但並不意味着抄底時機的來臨。貨幣政策層面和避險屬性層面都沒有給出反轉的信號。現階段依據技術面走勢延續看空觀點更合適。
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責任編輯：陳平