如何看黃金下跌和去美元化敘事歐洲著名經濟學家這麼看

第一財經

10小時前

今年伊始，市場一度繼續熱議「去美元化」，然而二季度市場態度已轉變，美元持續走強，作為全球央行儲備多元化選擇的黃金「跌跌不休」。　　市場邏輯在短期為何改寫？是什麼在影響黃金和美元的敘事？　　在歐洲工商管理學院（INSEAD）執教近30年，啱啱卸任該院院長的歐洲著名經濟學家、現任INSEAD勞辛經濟與商業講席教授米霍夫(Ilian Mihov)對第一財經記者表示，當前影響黃金的關鍵因素已經變換為聯儲局...

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Mihov)對第一財經記者表示，當前影響黃金的關鍵因素已經變換為聯儲局政策預期變化。　　他表示，黃金並不派息，其持有收益率為零，「除非黃金價格上漲，否則當利率上升或預期上升時（就像現在在上次聯儲局會議後預期的那樣），持有黃金的機會成本很高，在這種預期之下，更好的選擇包括購買其他資產或高收益債券等。」　　而在美伊衝突後，美元指數持續走強方面，他認為，若要真正出現「去美元化」的趨勢，必須滿足「美國債務規模出現失控式激增」等三大條件。　　黃金為何「跌跌不休」　　24日，黃金期貨、現貨黃金自2025年11月以來首次跌破4000美元/盎司這一關鍵心理關口。不過，此前國際現貨黃金價格跌破200日均線4442.18美元時，就已經進入技術性熊市。　　當前，黃金在出現超賣現象後進行了技術性修復，回到4081美元/盎司，但本周周線收陰，月線也不容樂觀。　　回首2025年4季度，市場還在大舉押注2026年聯儲局降息三次的寬鬆路徑，這促成了彼時黃金價格的進一步上漲。然而最新信息顯示，在聯儲局連續第四次會議將基準利率維持在3.50%-3.75%不變的情況下，市場現在預期聯儲局將在年底前加息25個點子，雖然預計短期內利率將保持穩定，但經濟增長、就業或通脹數據的任何疲軟跡象都可能引發黃金價格震盪。　　高盛近期下調了對金價上漲幅度的預測，原因有二。首先，該行調低了對利率敏感型黃金ETF的需求預期，因為高盛經濟學家在本月早些時候將聯儲局最後兩次降息的時間推遲到了2027年6月和12月（此前預期分別為2026年12月和2027年3月）。其次，鑑於聯儲局主席沃什主持的首次聯儲局會議展現出令人意外的鷹派立場，這可能會緩解市場對發達經濟體央行獨立性的擔憂，因此高盛目前假設宏觀政策對沖需求將保持穩定（此前預期為逐步回升至2026年1月初的水平）。　　高盛預計金價將在2026年12月升至4900美元/盎司（此前預期為5400美元/盎司）。　　高盛解釋道，「我們對金價的看法在結構上依然看好，但在戰術層面上持謹慎態度，既存在短期下行風險，也存在中期上行風險。」　　「另一個原因是，牛市股市再次造成了持有黃金的高機會成本。」米霍夫談到。　　他表示，儘管如此，他認為，包括中國央行在內的央行會繼續購買黃金，「我不認為他們會停止這樣做。」　　不過，「一些與中東衝突有關的國家需要現金，他們可能一直在交易黃金：土耳其在大量拋售黃金，因為他們試圖支撐本國貨幣。」米霍夫説。　　LSEG金屬首席分析師薩哈（Debajit Saha）近期也對記者表示，土耳其央行已出售79噸黃金以獲取美元流動性，因為能源進口成本上升導致儲備消耗速度快於預期。「今年還有少數幾家央行也出售了少量黃金，不過我們預計，一旦能源價格穩定在衝突前的水平，且整體流動性狀況改善，這些央行將恢復購金。」　　高盛也在報告中解釋道，其在結構上依然看好黃金，「央行持續推進儲備多元化仍是我們看好金價基準情景的主要結構性驅動因素。」　　「儘管央行黃金購買步伐已放緩至每月約50噸（基於3個月經季節性調整及12個月移動平均值計算）——雖低於2024年的每月67噸，但遠高於2022年俄羅斯央行資產遭凍結前的每月17噸水平——但我們認為這種持續的多元化趨勢屬於結構性變化。」高盛解釋道，世界黃金協會近期的一項調查印證了其觀點：在2月至5月間接受調查的76家央行中，創紀錄的45%預計將在未來12個月內增加黃金儲備，約90%預計全球儲備將增加，其餘央行則預計持倉量將基本保持穩定。「因此，我們假設各國央行將繼續增持黃金，2026年每月增持50噸，2027年每月增持40噸。」　　評估「去美元化」敍事　　米霍夫並對記者表示，以往的「去美元化」敍事只關注黃金，卻忽略了一個重點。　　「美國仍然是世界上最大的金融市場。」他分析道，在特朗普政府出台有關關税的一系列政策後，這引發多方討論，並開始擔心美元會出問題，不過一種貨幣要成為儲備貨幣，必須擁有龐大的金融市場和自由的資金流動。　　所以，在談到黃金時，與美國創造的數萬億其他資產，如債務資產或股票相比，黃金所佔的比重微乎其微，「而市場對這些資產的需求依然強勁，因此對美元的需求也會很高。」他表示。　　當前，衡量美元兑六大主要貨幣的美元指數衝高至101.388。在經歷美伊衝突、霍爾木茲海峽封堵後，美元迴歸市場首選避險貨幣。　　隨後，在沃什釋放出鷹派信號後，市場迅速上調對未來利率路徑的預期。利差一直是決定匯率走勢最重要因素之一，而美國利率預期的上升持續增強美元吸引力。歐元和日元則持續承壓，特別是日元，近期面臨跌破重要匯價關口。　　米霍夫認為，只有在特定條件下，美元作為儲備貨幣的格局才會發生改變，　　「在我看來，若要真正出現‘去美元化’趨勢，首先，美國的債務規模必須出現失控式激增，導致人們不再視其為安全資產，那時人們才會轉向其他方向。」他表示，其次，其他國家必須經歷規模同樣規模的人工智能（AI）熱潮，從而吸引投資者將資金投入這些經濟體的資產。　　第三，人們往往忽略了國際收支平衡表涵蓋了所有的國際資金流動。其中，經常賬户記錄了貨物與服務的貿易以及部分轉移支付，而金融賬户則記錄了資本流動。　　「對於一種貨幣要成為儲備貨幣而言，這兩方面都至關重要，但我認為，資本流動正變得越來越重要。」他表示，「這就是為什麼我認為歐元無法成為真正儲備貨幣的原因，因為歐洲的金融市場過於分散，與美國市場相比規模太小了。」（文章來源：第一財經）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

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