來源：財經五月花
摘 要
保險股股息率處於全市場中等偏上水平，高股息屬性賦予其明確的配置價值。但板塊後續走勢最終錨定險企盈利與業績表現，權益市場波動是影響行情的核心因素
文|丁豔
編輯|楊芮
近期，新華保險強勢漲停、中國人壽一度升逾9%，引發市場對「老登股」的關注。
6月26日，隨着新華保險2025年利潤分配方案審議，A股五家上市險企2025年度「現金紅包」均將密集落地。整體來看，A股五家上市險企2025年全年擬派發現金紅利合計約1023.94億元，按年增長達12.78%，較2024年增加116.05億元。值得關注的是，這是上市險企全年現金派息總額首次突破千億元。
具體來看，中國平安已連續14年提升派息總額，其2025年派息總額最高達488.91億元，按年增速為5.9%；而中國人壽派息增速最高達31.7%，派息總額為241.95億元。中國太保、中國人保、新華保險派息總額分別為110.63億元、97.29億元、85.16億元，增速分別為6.5%、22.2%、7.9%。
（數據來源：上市險企公告）
從港股市場看，友邦保險2025年股息每股193.08港元，按年增加10%；中國太平2025年派息總額達44.21億港元，創下歷年新高，較2024年度派息總額增長高達251.4%；陽光保險2025年合計派息總額約21.85億元，與上年持平。
在上市險企千億「現金紅包」密集落地背景下，市場關注未來保險股能否反攻？派息能否持續？業內人士表示，首先，從股息率來看，保險股處於中等偏上水平；其次，近幾年保險總體業績增長、在資本市場投資收益較為明顯，所以保險股具備投資特徵。不過其認為，未來保險股派息仍取決於險企未來的盈利水平和業績表現，其中受資本市場表現影響將較大。
從整體資本市場環境來看，在政策引導、市場發展等因素共振下，A股上市公司用「真金白銀」回饋投資者力度增強，資本市場從「重孖展」向「重回報」深層轉型。
從政策來看，2024年4月，新「國九條」明確「強化上市公司現金派息監管」；同年11月，中國證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，鼓勵上市公司制定並披露中長期派息規劃。2025年10月，中國證監會修訂發布《上市公司治理準則》，鼓勵上市公司在符合利潤分配條件下增加現金派息頻次。
超4000億盈利打底
深圳林園投資董事長林園在一次採訪中直言，他選公司的標準之一則是「少孖展、多派息」，「整天孖展的企業我們不參與，如果公司不斷派息，那它肯定是賺錢的。」
每年的上市險企股東大會，派息是公司高層繞不開的一道必答題。從投資者角度來看，其為何如此看重保險股派息？因為派息需要上市公司拿出「真金白銀」，其是檢驗公司是「真賺錢」還是「紙面富貴」的試金石之一，並且能連續多年穩定派息，且股息率可觀的公司，財務真實性也會更高。
同樣的，上市險企大手筆派息背後的底氣，盈利是其中最關鍵因素。從2025年上市險企業績來看，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險五家A股上市險企合計實現歸母淨利潤4252.91億元，較2024年增加超700億元，增幅22.4%，繼2024年創下歷史新高後再上新台階。
天職國際金融諮詢業務合夥人周瑾分析道，2025年，在新單業務預定利率下調和產品轉型浮動利率產品的同時，資本市場表現也較為亮眼，保險公司的利潤表現突出，償付能力有一定的餘量空間，因此有更多的派息基礎。
另一方面，「國九條」提出了一年多次派息和預派息的要求，同時也出於市值管理的需求，上市險企也呈現中期派息常態化和大規模派息的趨勢。從雙派息的安排來看，保險公司並非是更多派息，而是調整派息的節奏，降低了年底一次性派息對險企資本金和償付能力的「脈衝式」衝擊，對投資人而言也平滑了現金流入，收益的可預期性更好，也有利於市值管理。
針對派息背後的邏輯，中國人保總裁趙鵬在2025年度業績發布會上給出回應：第一，統籌考慮新舊準則的差異。2025年的派息延續了以舊準則為基礎，中國人保派息比例保持在30%以上，中國財險保持在40%以上；第二，中國人保派息資金主要來源於子公司的利潤分配，目前保險子公司新舊準則下利潤差異明顯。若簡單以新準則下的淨利潤口徑為派息基礎，將直接影響保險子公司的核心資本實力和償付能力充足率水平，最終影響派息政策的長期穩定和可持續性，因此公司需充分考慮資本約束等。
千億元派息規模固然可觀，投資者衡量回報水平，看的則是股息率。據東吳證券分析稱，由於淨利潤增長，上市險企每股股息普遍提升，其中中國太平增幅顯著。2025年上市險企派息回報普遍增長，除陽光保險按年持平外，中國平安、中國太保、友邦保險每股股息增幅集中於5%-10%區間，中國人壽、中國人保和中國財險增幅分別為32%、22%和26%，而中國太平則按年提升251%，顯著高於其他上市同業。
不過其認為，保險公司在新會計準則下短期利潤波動較大，派息水平要綜合考慮長期經營和股東回報後確定，目前大部分險企派息政策主要維護穩定的每股股息表現，而非確定的派息比例。
派息能否持續？
市場關注的另一個問題則是，上市險企高派息能否延續？
業內人士稱，未來保險股派息仍取決於險企未來的盈利水平和業績表現，而險企盈利核心因素則是投資端收益，所以未來受資本市場影響將較大。
從上市險企2025年業績來看，其明顯受益於權益市場上漲。具體來看，2025年，新華保險總投資收益率達6.6%，按年提升0.8個百分點，位居行業前列；中國人壽實現總投資收益3876.94億元，按年增加794.43億元，總投資收益率為6.09%；中國人保總投資收益923.23億元，按年增長12.4%，創歷史最好水平，總投資收益率為5.7%。
從上市險企高層預期來看，中國平安副總經理兼首席財務官付欣表示，近年來公司派息比例穩步提升，也折射出企業發展階段的轉型變化：保險主業已從早年的「規模擴張」轉向「高質量發展」，資本消耗逐步趨於平穩。此時推行持續穩定的派息政策，既能夯實市場對公司盈利質量、現金流穩定性的信心，也能更好地吸引長期價值資金佈局。「中國平安對未來業績增長、派息政策可持續性等均抱有充足信心。」
趙鵬表示，努力實現每股派息的長期穩定增長，這是公司一直追求的目標。公司將深耕保險主業，持續提質增效，加強支付管理，強化績效考覈，從負債端和投資端同向發力，努力實現盈利的持續穩定增長，從而回報廣大投資者的信任與支持。
中國太保董事會祕書蘇少軍提到，投資者可以通過跟蹤評估險企的中長期發展潛力，來合理預期潛在的派息收益。公司的管理團隊也可以更加聚焦塑造內生髮展動力，通過夯實可持續業務的獲取能力、盈利釋放能力和風險控制能力來鞏固股東的回報基礎。同時適度兌現當期投資業績的正向貢獻，與投資者共享公司經營和投資業績。
如此展望後市，保險股投資價值究竟如何？據一位資深市場人士分析稱，保險公司屬於資金密集型企業，需要繼續擴大投入，所以其派息雖不錯，但在全行業不算很高，股息率屬於中等偏上水平。因為整體經濟活躍度較低，保險業展業較難、新增保費等指標不及從前，所以每當這類消息披露都會影響股價。
他認為，從投資者角度來看，一方面要看保險股本身投資價值、關注股息率；另一方面，也要看保險股成長性，近幾年保險總體業績增長、在資本市場投資收益較為明顯，所以保險股具備投資特徵。不過他表示，保險股本身流通盤較大，股性一般不是特別活躍。
對於未來保險股走勢，興業證券認為，看好保險板塊投資機會。近期保險股估值波動主要受資金層面影響，短期看二季度權益投資預計顯著改善，有望帶動中報利潤重回增長；中長期來看，保單漲價及保費規模擴張帶動的盈利中樞改善的趨勢並未改變，保險長期增長潛力並未被充分定價，有望開啓價值重估新階段。
國金證券認為，資金面擾動下保險板塊整體回調，但從基本面看，保險板塊二季度盈利有望高增，待市場迴歸二季報邏輯，保險股有望迎來估值修復。4月以來市場整體回暖，預計險企二季度投資收益將明顯改善，帶動淨利潤實現高增；同時負債端延續高景氣，進一步夯實業績增長基礎，看好二季度業績高增帶來的保險股股價修復。
（作者為《財經》研究員）
責任編輯：秦藝