據港交所6月24日披露，廈門瑞為信息技術股份有限公司（以下簡稱「瑞為技術」）已通過主板上市聆訊。

此次衝刺港股，瑞為技術選用的是面向特專科技公司的第18C章規則，由華泰國際、建銀國際及農銀國際擔任聯席保薦人。若後續掛牌順利，這家以企業級視覺智能起步的公司，將成為港股「視覺具身智能」賽道的首家上市公司。

根據公開資料，瑞為技術成立於2012年，是一家面向企業客戶提供視覺智能技術和產品的AI公司。其業務本質是基於自主研發的視覺大模型、深度學習、多光譜成像等軟硬件協同設計能力，提供一系列視覺感知、認知和推理的產品。

在實際落地中，公司主要採取「算法+硬件組件」的交付模式，將其核心算法交由外包製造商組裝成智慧閘機、智能門鎖、車載安全終端等硬件，再由系統集成商部署到民航、商業空間和安全駕駛等具體的企業垂直場景中，以此實現通行管控、客流分析或駕駛風險行為的實時監測。

透過更新後的招股書可以看出，瑞為技術的營收基本盤正穩步擴大，且對單一場景的依賴度有所降低。

2023年至2025年，公司總收入分別為2.42億元、3.95億元和4.43億元。在業務早期，民航場景曾是其絕對的營收主力，但到2025年，其三大核心業務板塊——智慧民航、智慧商業和智慧安全駕駛的收入佔比已分別調整為38.9%、34.9%和26.2%，呈現出相對均衡的態勢。

據弗若斯特沙利文數據，按2025年收入計，瑞為技術在中國民航企業及商業空間視覺智能產品市場的佔有率分別為8.7%和1.7%，其中民航市場位列國內第一。

然而，營收規模的擴張並未直接轉化為穩定的盈利表現。

往績記錄期內，瑞為技術的利潤端出現顯著波動：2023年錄得3257.7萬元虧損，2024年短暫扭虧實現828.8萬元淨利潤後，2025年再度陷入虧損，淨虧額擴大至6814.9萬元。

盈利承壓的主要原因在於高企的研發投入與應收款項減值。數據顯示，其研發成本從2023年的4663.6萬元一路攀升至2025年的7189.8萬元。公司在招股書中直言，由於計劃在機器人等前沿領域持續加碼研發，預計2026年全年仍將維持淨虧損狀態。

在財務數據背後，瑞為技術的商業模式仍帶有大型To B及To G業務典型的運營特徵與潛在風險。

受下游大客戶預算執行與年底驗收進度的影響，公司收入極度集中於第四季度，2023年與2025年該季度的收入佔比分別高達80.6%和77.9%。

同時，前五大客戶常年貢獻六成左右的營收。這種客戶結構疊加部分客戶較長的付款審批流程，導致其貿易應收款項周轉天數從2023年的200天大幅拉長至2025年的440天。

受此影響，公司2025年經營活動現金流淨流出達1.25億元，月均現金消耗率升至1000萬元。

招股書披露，依靠現有資金儲備與信貸額度，公司目前可維持約34個月的財務可行性。

在傳統的視覺AI業務面臨賬期長、滲透見頂的背景下，向具身智能延展成為瑞為技術獲取18C上市門票及重塑估值邏輯的新籌碼。今年4月，公司正式推出融合視覺、觸覺和力覺的端到端具身大模型VTFLA，並着手研發面向機場行李搬運等場景的輪式腿人形機器人。

儘管第三方報告預測該單一場景的潛在市場規模在2030年將達300億元，但從產業規律來看，具身智能目前仍處在早期的技術探索階段。在實際業務規模化落地前，高昂的硬件研發及大模型訓練成本，將持續考驗這家公司的現金流韌性與造血能力。