除了電視劇、電影、綜藝節目、短視頻內容之外，音樂也是文化表達與情感連結的重要載體。
近年來，隨着中國文化在海外熱度的攀升，華語音樂的商業價值持續擴大。
音樂公司在建立版權曲庫及藝人資源庫後，通過音樂授權、電影、電視節目、廣告及遊戲同步授權、演唱會、音樂節、商業演出、品牌代言、聯名活動等方式產生收入。尤其是疫情後演唱會的火爆，也讓背後運營的公司賺得盆滿鉢滿。
格隆匯獲悉，近日，太合音樂集團（簡稱「太合音樂」）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，由德銀、中信建投國際聯席保薦。
太合音樂是獨立華語音樂內容及服務提供商，曾與林俊杰、薛之謙、朴樹、李宇春等多位藝人合作，並助力其事業起步。2025年底，公司與64名藝人、組合或樂隊簽約，代表性經紀管理及合作藝人包括許嵩、徐佳瑩、彈殼及刺蝟樂隊。
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北京音樂公司赴港IPO，騰訊音樂入股
太合音樂的總辦事處及中國主要營業地位於北京市朝陽區，其境內運營實體北京太合音樂文化成立於2014年，2015年太合音樂集團在開曼群島註冊成立。
在業務發展初期，太合音樂通過整合優質音樂及廠牌資源迅速擴展業務，包括海蝶音樂、大石音樂版權、太合麥田及百度的音樂業務。
太合音樂吸引了淡馬錫、騰訊音樂、君聯資本等知名投資者，其中，在2023年10月的股份轉讓中，公司估值約7.49億美元（約合人民幣51億元）。
本次發行前，百度為太合音樂的控股股東，淡馬錫、錢實穆、君聯資本、楊曉平、騰訊音樂均持有公司股份。
太合音樂的創始人錢實穆今年57歲，他1991年7月取得北京大學國民經濟管理學士學位，從公司成立起一直擔任董事長，還擔任過崑崙萬維的獨立非執行董事。
公司的收入主要來自音樂版權曲庫運營、藝人經紀管理及現場演出業務、票務及其他服務，2025年這三大業務的收入佔比分別為42.6%、54.4%、3%。
按業務線劃分的收入明細，圖片來源於招股書
其中，音樂版權曲庫運營的收入，主要來源於向流媒體音樂平台、其他音樂服務提供商提供音樂授權，以及銷售音樂內容的數字及實體唱片；
公司還安排藝人參與演出、代言、商業推廣之類的商業活動，並通過運營演唱會、音樂節、Livehouse演出及表演藝術活動賺錢；
此外，太合音樂還有小部分收入來自秀動平台為第三方演出活動提供在線票務服務，以及提供公共廣播、青年音樂人才培養等第三方服務。
據招股書資料，太合音樂運營着全球最大的獨立華語音樂版權曲庫，包括老狼的《同桌的你》、林俊杰的《一千年以後》、告五人的《唯一》等爆款歌曲。2025年QQ音樂熱歌榜TOP 100中，公司錄音版權作品佔比全年平均約為15%。
太合音樂管理九個音樂廠牌矩陣，包含流行、民謠、搖滾、嘻哈、國風等多元風格。
在版權分發方面，截至2025年底，公司已覆蓋184個國家的100多個分發渠道，包括騰訊音樂、網易雲音樂、Apple Music、Spotify及YouTube。
太合音樂還是少數具備大型演出承辦能力的華語音樂內容與服務商。2023年至2025年，其主辦的大型演出共計93場，累計票房收入達15億元。
公司主辦的部分演唱會，圖片來源於招股書
不同年代及背景的人，對音樂的喜好存在差異，能否持續開發或授權獲取到觀衆喜愛的音樂內容，對公司而言尤為重要。
值得注意的是，儘管太合音樂積累了大量的流行音樂內容儲備，但公衆的偏好也在變化，如果無法滿足公衆需求，那可能無法收回在音樂開發或授權方面的重大投資。
此外，2025年公司過半收入來自藝人經紀管理及現場演出業務，而現場演出活動受監管、自然災害、流行病爆發、藝人健康問題、突發事件等因素影響，存在不確定性。
同時，如果無法維持與藝人的關係、擴大藝人儲備，或提升藝人的市場影響力與變現能力，也會影響公司的業績。
太合音樂的藝人經紀管理合約一般按排他性基準在協定範圍內訂立，固定期限為3至5年，藝人可能在合約屆滿後與競爭對手合作，這可能導致公司失去創造收入的關鍵人才。
02
2025年收入下滑，銷售及營銷開支較大
近兩年，太合音樂的收入及毛利率均存在波動，淨利潤呈增長趨勢。
2023年、2024年、2025年（簡稱「報告期」），太合音樂的收入分別約8.61億元、14.19億元、13億元，毛利率分別為38%、27.4%、30.5%，對應的淨利潤分別約0.34億元、0.56億元、1.2億元。
由於受疫情影響而延遲的現場演出活動均在2024年舉行，公司當年收入大幅增加；在2024年的高基數下，公司2025年收入回落。
受疫情影響，相關大型線下聚集活動被限制，中國現場演出市場在2021年及2022年期間曾大幅萎縮，2023年起才重新進入擴張期。
2025年中國藝人經紀管理及現場演出市場規模為468億元，預計到2030年將達到882億元，2025年至2030年的複合年增長率約13.5%。
圖片來源於招股書
從毛利率來看，由於2024年公司需要舉行更多現場演出活動，導致藝人成本、演出及執行成本均增加，且增幅超過收入的增幅，導致同期毛利率明顯下滑；2025年由於演出及執行成本減少，營收成本下降，且降幅超過收入的降幅，毛利率有所回升。
值得注意的是，太合音樂的銷售及營銷開支規模較大，報告期內分別約1.21億元、1.33億元、1.23億元。
其中，2024年由於僱員成本上升、增加音樂版權曲庫運營的廣告活動，導致同期銷售及營銷開支上升；2025年由於公司逐步淘汰與傳統銷售方式相關的人員，以及優化團隊結構以提高效率，僱員成本減少。
此外，報告期內公司錄得負債淨額及流動負債淨額，其中，2025年底太合音樂的流動負債淨額高達6.2億元，主要由於可轉換可贖回優先股負債導致。
03
為華語音樂龍頭企業，但行業競爭激烈且分散
隨着國內音樂用戶基數的擴大、音樂使用場景的拓寬，以及用戶付費意願的提升，國內音樂消費市場持續擴大。
據弗若斯特沙利文的資料，2025年中國在線音樂用戶數超過8億，其中約21.8%為音樂訂閱用戶。
同時，參加演唱會及Livehouse等現場演出活動，也日益成為消費者重要的社交及情緒消費場景。
2025年中國音樂內容及服務市場規模約593億元，預計到2030年將達到1079億元，2025年至2030年的複合年增長率為12.7%，低於2021年至2025年34.8%的增速。
資料來源於弗若斯特沙利文分析及估計，圖片來源於招股書
中國音樂內容及服務市場已形成一條相對清晰的價值鏈，上游主要是內容創作與製作，由詞曲創作者、獨立音樂人、唱片公司、音樂製作公司、版權代理與管理機構組成。
中游負責音樂內容的傳播、分發和版權運營，參與者包括QQ音樂、酷狗音樂、網易雲音樂、咪咕音樂、全民K歌、唱吧等。
下游是音樂內容的終端消費者，主要是廣大音樂聽衆，通過付費訂閱、購買數字專輯、看演唱會等方式進行消費。
中國音樂內容及服務行業價值鏈，圖片來源於招股書
娛樂行業競爭激烈且分散，競爭對手可能通過降低費用、提高生產能力或開發新概念來獲取市場份額。
太合音樂面臨着來自環球音樂、索尼音樂娛樂、華納音樂、摩登天空、華人文化演藝、滾石唱片等同行的競爭壓力。
從市佔率來看，2025年前五大獨立華語音樂內容及服務提供商的總收入約47億元，市場份額約7.5%。其中，太合音樂以2.1%的市佔率排在首位。
在中國音樂版權曲庫運營服務市場中，2025年前五大音樂內容及服務提供商的總收入約48億元，市場份額約37.9%，太合音樂以4.4%的市佔率排名第四。
在中國藝人經紀管理及現場演出市場中，2025年前五大音樂內容及服務提供商的總收入約41億元，市場份額約8.8%，太合音樂以1.5%的市佔率排名第四。
本次赴港IPO，太合音樂擬募集資金用於擴充以經典音樂版權曲庫為核心的音樂IP資產，完善藝人及演出IP矩陣、拓展IP資產延伸價值邊界；支持國際拓展計劃，包括華語音樂出海、國內藝人全球運營、海外藝人引進，以及多語言音樂製作；用於加強以AI為核心的科技賦能能力；吸引、激勵及培養核心人才；營運資金及一般企業用途。