來源：鵬友來開會
在各方普遍期待中國股市走牛的當下，量化交易備受指責。所謂「美國證監會規定量化交易每秒不得超過15筆」的說法，大行其道，廣為散播，不少人將此作為批評中國允許每秒不超過300筆的「對標工具」。然而，讓你驚掉下巴的是，「美國證監會規定量化交易每秒不得超過15筆」的說法，是假的。
遍查美國證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）的管理規定，紐交所、納斯達克等主要交易所的規則，都找不到「每秒下單撤單不得超過15筆」的硬性規定。中國互聯網上一些文章說，「根據美國證券交易委員會（SEC）的規定，每秒15筆訂單的限制SEC明確規定，量化交易機構每秒實際發送的訂單筆數不得超過15筆。若超過該頻率，可能被視為違規行為並面臨審查或處罰。」——這是假的。
那麼，「每秒15筆」的說法又是怎麼來的呢？
唯一的來源是美國的《另類交易系統規則》（Regulation ATS），其中，對「暗池交易」（非交易所平台）作出規定，把「每秒15筆」作為量化無序交易的標準，但也沒有加以禁止。而紐交所（NYSE）、納斯達克（Nasdaq）等，雖然制定了「速率限制」（Rate Limits）等自律性規則，但並沒有制定「每秒15筆」的限制性規定。
在美國語境下的大量學術和市場分析中，的確有「每秒10到20筆以上即視為高頻交易」的約定俗成，但這個量化標準只是作為研究工具，並非法律或監管標準。
美國為什麼沒有把「每秒15筆」作為強制監管標準呢？因為，監管者信奉「行為導向」，即交易行為是否損害市場和其他投資者利益。如果限定「15筆/秒」，則很可能因技術升級而失效，還容易誘發「卡點合規」，導致監管虛設。所以，美國監管理念和實際做法是，由證監會依法管控市場的系統性風險，由交易所按照規則管理交易機構的日常交易行為。
美國監管者重點關注以下交易行為：1）超低延遲，交易系統響應時間達到毫秒甚至微秒級別；2）算法自動下單與撤單；3）持倉時間極短，通常在秒級、毫秒級，甚至「瞬時持有」；4）極高的撤單率，體現為異常高的 Order-to-Trade Ratio（OTR，訂單成交比）；5）依賴交易所共址（Co-location）。
就「訂單成交比」來說，如某個交易者一天內提交併撤銷了10萬次訂單，最終只成交了1000筆。則「訂單成交比」高達100：1，甚至更高。這說明絕大多數訂單不是為了成交，而是所謂的「試探性下單」。依賴「交易所共址」來說，一些機構將服務器物理部署在交易所機房內，以最小化網絡延遲。
通過以上操作，量化交易者可以虛假掛單誘導價格（幌騙，Spoofing），以轟炸式報價（Quote stuffing）擾亂報價秩序，利用技術不對稱優勢進行隱蔽操控，等等。這些行為一旦查實，都要依法懲治。
不設定「15筆/秒」的統一強制標準，一方面，可以避免硬性指標導致治理僵化，不會扼殺量化交易的積極作用（如做市商為提供流動性，需要頻繁掛單撤單），另一方面，證監會、交易所採取雙層監管，防範量化交易者以各種欺詐行為損害市場和其他交易者利益。
我多次講過，量化交易本身只是工具，使用者是否侵害到其他投資者權益、是否擾亂市場秩序，要看其他要件，如與大股東勾結、合謀交易、利用內幕信息、虛假報單撤單、非法獲取其他投資者交易信息等。簡單化取消量化交易，是不可取的，但必須關注量化交易者帶來的不公平交易；一旦發現，即依法懲處。
當然，美國對量化交易的監管框架不一定是最佳的，美國的一些做法也不一定適合中國市場，但弄清楚量化交易的機理、弄清楚有害交易的機理，是根本。目前，我國規定量化交易每秒不超過300筆，體現了適度限制、趨利避害的理念，未必有更多的實證依據。如何完善有關規定，需要加緊研究。
以下截圖所示，都是虛假信息：
責任編輯：江鈺涵