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出品：新浪財經上市公司研究院/港市多維鏡
作者：喜樂
2026年6月下旬，四單A+H項目——領益智造、聖邦股份、芯碁微裝、安克創新同步啓動港股發行，合計潛在募資規模超230億港元。相較於純港股新股缺少成熟估值參照，A+H企業天然擁有A股股價作為清晰估值錨，公司經營基本面、行業景氣度、題材熱度與潛在風險均已充分反映在A股定價中，能給港股投資者提供穩定的價值參考。四家公司均為A股上市的行業標杆，且覆蓋AI、半導體、國產替代、出海等市場熱門概念，發行端呈現高度分化格局：從折扣深度到基石陣容，從承銷結構到穩市機制，各家公司在「既要確保發行成功，又要謀求理性定價」的博弈中，選擇了截然不同的路徑。
2026年以來，港股A+H市場正經歷結構性變化。隨着A股赴港上市公司數量激增，市場供給顯著增加，投資者在定價博弈中佔據了更多主動權。這直接體現在發行折扣的普遍擴大上：年內多數項目折扣集中在35%-50%區間，較2025年20%-30%的水平明顯上移。
在這樣的大背景下，近期同步推進A+H上市的四家企業，各自在細分賽道都具備行業龍頭地位：領益智造為全球AI終端高精密功能件龍頭，聖邦股份是國內模擬集成電路設計頭部廠商，安克創新穩居全球移動充電賽道首位，芯碁微裝在全球直寫光刻設備廠商中排名第四。四家企業基本面與行業競爭力都有一定支撐，市場分歧並不集中在公司本身，更多來自各自發行結構的差異化設計。
安克創新折扣僅21% 同期三家折扣超40%
折扣水平是投資者最直觀的「安全墊」，也是各方博弈的集中體現。本輪四單項目在折扣上呈現出分化：
安克創新給出了2026年至今A+H項目折扣第三窄的項目，顯著低於同期其他三家公司。公司2025年營收305.1億元、淨利潤25.5億元，賬上現金充裕，似乎是有「惜售」的底氣。但窄折扣也意味着投資者缺乏足夠的安全邊際——一旦上市後市場情緒轉冷，或公司A股股價出現回調，港股投資者將直接面對定價過高帶來的浮虧風險。在供給充裕、折扣普遍擴大的大環境下，安克創新的窄折價能否被市場接受，仍有待上市首日的檢驗。
而領益智造、聖邦股份、芯碁微裝均給出了接近或超過40%的大幅折扣，以在激烈的項目競爭中吸引資金關注。
領益智造基石規模佔比最低 長線外資僅摩根士丹利一家參與
基石投資者的結構，直接反映了一級市場機構對公司價值的認可程度。
聖邦股份基石佔比近50%，並獲得國際資本高度青睞：新加坡政府投資（GIC）投資5000萬美元、摩根大通投資4900萬美元，體現出全球資本對中國模擬IC設計龍頭的中長期佈局。
芯碁微裝基石佔比達50%，結構均衡，涵蓋國際長線（佔比18%）、產業資本（33%，包括勝宏科技、晶合集成、瀾起科技等）以及政府背景資金（10%），產業聯動色彩濃厚。
安克創新基石陣容同樣規模可觀，佔比達49.9%，其中施羅德、信安資管、瑞銀全球資管、Aspex等外資機構均有參與。
領益智造作為四家中市值規模最大的公司，其基石陣容反而最為薄弱，基石佔比38.6%，為四家最低。更值得關注的是其結構：外資長線僅7%，雖有16%的產業資本，但整體佔比規模最低。
領益智造放棄綠鞋 南向資金成護市依賴
領益智造是四家中唯一一家未設定超額配售權（綠鞋）的公司。不設綠鞋雖在近期A+H項目中並不罕見，但此前多為中小市值項目。對於領益智造這樣營收超500億的龍頭大盤股而言，放棄綠鞋意味着上市首日即可納入港股通，直接借用南向資金的增量流動性替代傳統綠鞋的穩市作用。這一選擇可能暗示，公司在前期機構摸底中感受到「單靠機構很難撐起來」，因此選擇用規則紅利來對沖機構需求偏弱的現實。
另外，芯碁微裝還額外安排了員工優先發售機制，激勵核心團隊與公司利益深度綁定。
承銷團陣容是觀察機構需求的另一個窗口。
安克創新、聖邦股份均僅由保薦人包辦，未引入其他投行。這通常意味着保薦人的機構網絡已足以覆蓋全部訂單，發行底氣充足。但安克創新給定的窄折價，可能在機構端面臨更高的定價門檻，僅僅依靠保薦人能否完成全部配售，仍是一個潛在問號。
芯碁微裝除了獨家保薦人中金外，雖然引入了4家投行，但這些機構在港股機構市場影響力有限，更多屬於「掛名」性質，不影響發行核心。
領益智造則呈現出截然不同的格局。除保薦人國泰君安外，公司還引進了中信、摩根大通、花旗等5家投行。這些都是在港股機構市場具備較強成效能力的頭部投行。這一「廣撒網」的安排，大概率說明單靠國泰君安一家的機構網絡難以覆蓋所有市場化投資者需求，也從側面印證了機構對領益智造的需求偏弱。
綜合發行端來看，聖邦股份、芯碁微裝在折扣充分的基礎上，基石結構與產業協同各具亮點；安克創新窄折價讓投資者缺少安全墊，上市後若市場情緒轉弱，定價偏高的風險不容忽視；領益智造作為市值體量最大的標的，卻在基石規模上明顯掉隊，雖然放棄綠鞋換來南向資金快速入場，但若南向熱度不及預期，其上市後股價穩定性將面臨更大考驗。
責任編輯：公司觀察