核心要點

1. 羅素 2000 指數年內漲幅超 21%，有望創下 1991 年以來上半年最佳表現。
2. 阿爾傑基金投資組合經理艾米・張表示：「本輪上漲既是估值修復行情，也源於基本面改善。」
3. 半導體及半導體設備企業成為本輪行情領升主力。

　　美股小盤股即將收官數十年來最強勁的上半年行情之一。但本輪小盤股熱潮，並非以往由經濟周期相關傳統行業主導的普通上漲行情。

　　和大盤股行情邏輯一致，本輪小盤股上漲的核心驅動力來自人工智能基礎設施的大規模建設，AI 資本開支從頭部科技巨頭向外輻射至上下游海量配套供應商。

　　投資者認為，只要利率保持平穩，小盤股的上漲行情有望從科技板塊擴散至全行業並持續演繹。

　　羅素 2000 指數今年累計漲幅超 21%，有望創下 1991 年以來最佳上半年表現。在此之前，該指數多年跑輸大盤股，本輪大漲實現強勢反轉。

　　阿爾傑基金投資組合經理艾米・張表示：「本輪行情兼具估值修復與基本面改善雙重邏輯，此前大小盤之間的估值差距極大。與此同時，小盤股企業基本面持續回暖，這也是本輪行情能夠不斷擴散的核心原因。」

　　半導體及半導體設備企業成為最大贏家，充分體現出 AI 投資熱潮正在向全市場傳導。羅素 2000 指數年內漲幅前 50 的個股中，有 16 只屬於芯片相關企業，包括艾爾測試系統、艾科爾控股、邁思凌，上述三家公司股價漲幅均超 400%。

　　這類中小廠商並未與英偉達等行業龍頭直接競爭，而是依託 AI 全產業鏈需求擴容實現業績增長。隨着芯片企業、雲服務商大舉加碼 AI 基建投入，半導體設備、元器件、網絡連接解決方案等上游配套企業持續受益，不少市值體量偏小的公司營收與利潤迎來大幅增長。

　　張經理表示：「小盤股本輪上漲很大程度上綁定 AI 產業紅利，AI 資本開支從頭部大盤科技企業層層向下傳導至中小供應商，對於小盤公司而言，營收與業績的增長彈性會被進一步放大。」

　　行情不止受益於 AI

　　儘管 AI 是本輪上漲的核心推手，但策略師認為，多重基本面利好共同託底小盤股反彈，行情具備持續走牛的基礎。

　　LPL 金融首席技術策略師亞當・特恩奎斯特表示：「在大盤科技股主導的本輪牛市中，小盤股走出獨立領升行情十分亮眼，該類標的重倉佈局半導體與科技硬件賽道，疊加自身基本面持續走強，對沖了高利率帶來的下行壓力。」

　　LPL 數據顯示，市場一致預期羅素 2000 成分股 2026 年盈利增速已從年初的 23% 上調至 38%，反映出市場相信盈利增長正在從頭部科技企業向中小公司擴散。

　　特恩奎斯特還列舉了多項支撐小盤股持續走強的催化因素：小盤股對美國本土經濟景氣度敏感度更高；醫藥、生物科技行業併購重組預期升溫；各類稅收激勵政策鼓勵企業擴大資本開支。

　　高利率暗藏下行風險？

　　曾經壓制小盤股多年的高利率，如今依舊是本輪行情最大的潛在威脅。

　　美國聯邦儲備委員會將於 7 月 28 日至 29 日召開議息會議，芝加哥商業交易所聯儲局觀察工具數據顯示，市場預期本次加息概率約 30%；到 9 月，聯儲局至少加息 25 個點子的概率超 60%。

　　相較於大盤企業，中小公司浮動利率負債佔比更高、再孖展需求更強，借貸成本攀升會對其經營形成顯著衝擊。美國銀行測算，聯儲局每加息 25 個點子，羅素 2000 成分股營業利潤將下滑約 2%。

　　美銀策略師在研報中提到：「小盤股再孖展風險最高，加息或將拖累市場對其四季度業績提速的預期，同時打壓市場風險情緒。」

　　即便如此，多數投資者認為本輪加息周期已經接近尾聲。2022 年 3 月至 2023 年年中，聯儲局累計加息 500 個點子，是數十年來最激進的緊縮周期之一。

　　張經理表示：「通脹與利率大概率已經見頂，過去五年壓制市場的逆風因素即將消退，未來會逐步轉化為利好市場的順風邏輯。」

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責任編輯：郭明煜