路透倫敦6月29日 - 原油價格可能已經回落至伊朗戰爭前的水平，但在霍爾木茲海峽重新開放後中東石油出口激增，正在造成市場混亂，可能需要數月時間才能穩定下來。

美伊臨時協議達成後，布蘭特原油LCOc1暴跌至每桶73美元左右的戰前水平，乍看似乎表明，全球最重要的油氣樞紐已恢復正常運轉。這個一度承擔全球約五分之一油氣運輸的狹窄水道，此前因衝突事實上癱瘓逾100天。但表象之下，市場遠非有序運行。看似恢復正常，實則是一個試圖在同一時間全面重啓的體系。

首先，是被困油輪爭相脫困。數十艘在戰爭期間滯留在海灣內的油輪近日已緊急撤離。

美國能源部長賴特表示，原油日流量一度超過了戰前約2,000萬桶的水平，但船舶追蹤數據顯示，總體通行量仍遠低於衝突前每天約125艘的水平。

無論準確數字如何，有一點很明確：更多中東原油正在進入市場。但恢復外運只是整個問題的一半。需要油輪進港裝載陸上儲油設施中的原油，這是生產商重啓戰時關閉的油田和煉油廠的關鍵步驟。如果油輪駛入，供應恢復就無法順利進行。

這種限制應該是暫時的。諮詢公司Rystad Energy估計，截至6月中旬，海灣的停產原油產量已從三周前的1,170萬桶/日降至960萬桶/日，預計該地區將在12月恢復到戰前產量水平。

或許，伊朗是影響供應前景的更大因素。據 Rystad 稱，如果制裁解除措施繼續有效，到今年年底，伊朗的石油產量可能達到330 萬桶/日，高於衝突爆發前的水平。圖：警惕石油供需缺口

**從短缺到過剩**

這波原油激增正遭遇短期需求疲軟的局面。亞洲和歐洲的煉油廠已經基本鎖定了7月和8月的原油供應，多餘的原油無處可去。許多油輪或只得繼續滯留海上，實際上變成了漂浮的儲油罐，使這些原油數周內無法進入市場。

經歷了歷史上最大的石油供應衝擊之後，市場可能很快將面臨相反的問題。

事實上，投資者似乎已經將短期內的「小幅供應過剩」預期計入價格。上周，8 月份布蘭特原油期貨價格低於 9 月合約，自 2 月 28 日戰爭爆發以來首次轉入正價差市場結構。隨着海灣積壓石油的逐步釋放，正價差狀態可能會持續數周，難以長期維持。

一旦原油流量恢復正常，市場將需要大量的原油，既要滿足亞洲復甦的需求，又要補充衝突期間全球範圍內消耗殆盡的庫存。

這是否意味着供需關係會輕易恢復平衡？恐怕未必。國際能源署（IEA）預測，2026 年全球石油供應量將下降 390 萬桶/日，但到 2027 年預計將反彈約 800 萬桶/日，達到約 1.103 億桶/日。相比之下，需求復甦幅度預計要小得多，導致明年可能會出現約 500 萬桶/日的過剩。

鑑於石油供應鏈的現實約束，這一情形未必會成為現實，但潛在供需錯配的規模表明，油市未來可能將面臨一段頗為顛簸的走勢。圖：通過霍爾木茲海峽的油輪通行量

**風險猶存**

儘管目前出口可能正在激增，但人們對霍爾木茲海峽未來的擔憂已經再次浮現。

根據美伊臨時協議，60天內該水道應通行無阻且免收費用。但這一臨時安排存在諸多不確定因素。周四，伊朗軍隊向一艘途經海峽的台灣貨船開火，引發了與美國之間互相報復的打擊行動。nL6T4300CY

儘管事件發生後海峽通行很快恢復，但許多船東和租船方可能仍會對將船隻重新派往海灣持謹慎態度。

經過數月的嚴重動盪，恢復平衡的道路不太可能一帆風順。這表明，當前的市場樂觀情緒可能過頭了。