金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，預計老鋪黃金(06181) 26Q2收入或因金價回調按年有所回落，但受益於提價及庫存成本低位，毛利率將顯著提升，淨利潤預計實現正增長。該機構估算公司26Q2收入約51億元（按年-10%），經調整淨利潤11.0億元（按年+9%）；26H1收入約221億元（按年+79%），經調整淨利潤48.5億元（按年+106%）。

收入端，金價下行環境下消費者搶購行為減少、價格敏感型客群購買下降，導致Q2收入質量雖提升但規模承壓。自3月以來金價震盪回調，截至2026年6月25日滬金收盤價較公司上次提價日回落23.4%，疊加去年高基數與終端需求平淡，構成收入負增長的主因。

利潤端，公司2月末對產品普遍提價25%-30%，推高吊牌價毛利率，同時Q2庫存成本處於低位，中信建投估算老鋪黃金庫存黃金平均成本不高於4200-4300美元/盎司。受此支撐，26Q2毛利率估算提升至約48%，經調整淨利率提升至約22%（按年提升約4個百分點）。

展望下半年，中信建投認為Q2業績大概率是年內底部，Q3業績按月改善可期。該機構指出，若金價維持穩定，前期漲價搶購透支需求及金價急跌對情緒的衝擊將減弱，為業績回升提供基礎；即便金價延續下行這一小概率情景，公司已測試並可通過「新品新定價」及對高客加大優惠等差異化方式應對。

該機構強調，面對金價大幅回調，公司未直接下調現有產品吊牌價，堅守高端品牌定位，是品牌長期主義的基礎。隨着客群結構持續向上，銷售額對金價波動的敏感性有望降低，當下市場對公司的估值過度悲觀。預計公司2026-2028年營業收入分別為346.1、307.7、354.0億元，按年分別+26.8%、-11.1%、+15.0%，經調整歸母淨利潤分別為77.0、66.2、76.6億元，按年分別+53.0%、-14.0%、+15.7%，對應當前市值的PE分別為7.4x、8.6x、7.4x，維持「買入」評級。