國泰君安期貨市場分析師
張馳寧
Z0020302
【今日盤面：生豬期貨跳空大漲，看漲期權幾乎翻倍】
今天（6月29日），生豬期貨主力合約 LH2609 跳空高開，盤中漲幅持續擴大，截至午盤最高觸及 12440元/噸，收盤漲幅4.07%。更誇張的是期權市場——生豬2609的平值看漲期權單日暴漲接近百分之百，價格從前一個交易日260元左右，一路最高飆到550元附近。
資料來源：國泰君安期貨研究所但是！有一個數據值得注意，以今日早晨河南地區現貨價格為基準，目前盤面升水現貨近3000元/噸 ——期貨比現貨貴了近三成，這背後意味着，今天盤面大漲的「底氣」，更多是預期先行。
【二、上漲邏輯鏈速通】
政策強制降重 + 行業資金短缺 →壓欄受阻 → 肥豬漲價 → 肥標價差拉大 → 帶動多頭情緒 → 期貨提前計價近月好轉 → 生豬反彈。
第一步：政策「踩剎車」。今年5月14日，農業農村部發布《生豬產能綜合調控實施方案（2026年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量從3900萬頭下調至3750萬頭左右的目標。（來源：中國政府網），且後續從6月中旬開始，政策進一步要求集團養殖場降低出欄體重3-5公斤，而部分企業均重現已降至120公斤附近。
第二步：養殖端孖展能力下降。生豬養殖行業已持續三個月處於現金成本線以下，是歷史上最長的「深度失血」周期。銀行體系對養殖行業的風險評級上升、孖展收緊，整個社會面資金極度緊張——這意味着即便看到肥標價差擴大，養殖戶也沒有十足的能力像過去那樣一個勁的壓欄來博弈上漲。
第三步：肥豬價格率先起飛。降重政策下，大體重肥豬供應階段性斷檔，南方（華南、東北）肥豬率先漲價，肥豬和標豬的價差快速拉大。
第四步：盤面「搶跑」。期貨錨定的是標豬價格，但肥豬持續大漲帶動了整個市場的看漲情緒，多頭開始押注「標豬也會跟漲」。於是盤面率先把溢價打了出來。
【三、生豬當下基本面】
①肥標價差出現分化。肥豬漲價持續的時間越長，往往越說明一個問題——因為肥豬的供給多來自社會面散養戶，肥豬持續走強，反向印證了散養戶手裏的豬可能真的在變少。
②標豬價格還處於蓄勢待漲狀態。標豬市場目前仍然偏弱，很多區域甚至還在調整（參考國泰君安期貨日報現貨價格）。政策要求降重意味着標豬的出欄壓力不減。
③期貨主力已呈現接近3000點升水。09合約離9月交割還有近三個月，在這段時間裏，多頭可以講很多故事：政策加速去化、消費旺季來臨、肥標價差傳導等等等等，但後續如果現貨回暖的時間點靠後、或者現貨反彈幅度有限，那麼09合約還是可能將面臨較大的期現迴歸壓力。
截稿時間：2026年6月29日15點35分
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責任編輯：朱赫楠