路透紐約6月29日 - 美國經濟和美國股市開始走上不同的道路。

6月可謂看點十足，SpaceX SPCX.O 的首次公開發行$(IPO)$創下紀錄，聯儲局主席沃什上任後的首次會議釋放出矛盾信號。

美國經濟數據表現穩健，就業持續增長，消費支出強勁，市場信心也在逐步提升。然而，納斯達克指數.IXIC卻依然低迷，標普500指數 .SPX本月下跌，曾經勢不可擋的「七大科技股」MAGS.K跌幅超過10%。儘管上周通脹率三年來首次超過 4%，但美國公債仍上漲，收益率走低。

「最讓我印象深刻的是，儘管一段時間內能源價格高企，消費者在非能源商品和服務方面的支出依然保持韌性，」費城 Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略師 Guy LeBas 表示。「這種組合強烈表明，美國經濟的穩定性、韌性和強勁程度都超出了年初的預期。因此，這為美國經濟增長預期帶來了一定的上行風險。」

**實際利率上升改變市場格局**

受人工智能$(AI)$投資熱潮的推動，經通脹調整後的實際利率上升趨勢波及整個市場，投資者正面臨抉擇。沃什的鷹派立場引發了市場對加息的押注。但許多分析師懷疑他是否會真的加息，因為金融環境收緊已經導致黃金、比特幣、微軟MSFT.O和Meta META.O大幅下跌。

與此同時，華爾街正以驚人的速度發行新股和債券。這部分是為了給AI領域的進一步支出提供資金，也反映出投資者需求的強勁韌性。

高盛分析師Kamakshya Trivedi表示，本月戰爭擔憂的消退和油價下跌使市場迴歸「基本面和周期性都較為有利的環境，但這已反映在高估值上」。

市場波動很大程度上是由於投資者在不同動能交易之間進行切換。自3月下旬市場對戰爭的恐慌情緒達到頂峯以來，半導體指數 .SOX飆升，今年以來上漲了 87%。2026年迄今，美光 MU.O上漲三倍，英特爾INTC.O和Marvell Technology MRVL.O已經上漲了兩倍。

與之相對，以Nvidia(輝達/英偉達)NVDA.O、蘋果 AAPL.O和AlphabetGOOGL.O為首的七大科技股今年有所下滑。2025年，七大科技股曾為標普500指數貢獻了約 40% 的漲幅（包括價格上漲和股息）。

**債務激增改變市場情緒**

許多投資者表示，對構建AI基礎設施的所謂超大規模數據中心運營商的重估始於去年年底，當時甲骨文ORCL.O等財務狀況良好的公司也開始增加債務。過去12個月，亞馬遜和Alphabet等公司發行了總額達600億美元的多幣種債券。超大規模數據中心運營商的投資級債券發行量已超過其2025年全年發行總量，今年有望達到法國巴黎銀行預測的2,500億美元。

鑑於七大科技股的規模，一些投資者擔心科技股的拋售潮會愈演愈烈。上周，瑞銀削減了其AI投資組合中半導體和硬件股票的配置，並警告稱，由於股價下跌，超大規模數據中心運營商未來可能會削減AI資本支出。

考慮到大型科技公司在AI領域的支出規模，任何削減此類資本支出的舉措都可能對經濟造成衝擊。

「經濟增長的最大波動因素是企業支出和企業投資，」LeBas表示。他指的是目前最大的超大規模數據中心運營商計劃在未來幾年內投資至少7,000億美元用於資本項目。「當GDP的最大影響因素仍在增長時，很難出現實質性的經濟衰退。」

儘管如此，鑑於近年來美國市場的韌性，現在討論削減資本支出可能還為時過早。「這個市場就像巴甫洛夫的狗一樣，一看到信號就會條件反射式地抄底，」Longbow Asset Management首席執行官Jake Dollarhide表示。