金吾財訊 | 華泰證券表示，當前國內零售行業進入高效率變革加速期，憑藉規模效應帶來的成本優勢以及標準化的運營能力，新興的線下業態（如會員制商超、調改商超、零食量販、新鮮零食等）正實現市場份額的穩步提升，並逐步對傳統個體商戶形成替代與擠壓。在本輪渠道變革中，大衆品各品類因產品標準化程度、產品加價率、白牌替代性與渠道集中度的差異而受到分層衝擊——休閒零食與烘焙受衝擊明顯，新渠道以白牌貨盤直接擠壓品牌溢價；乳製品與速凍食品內部分化明顯，基礎款受衝擊但功能性品類緩衝整體影響；軟飲料與調味品則憑藉深度分銷、高頻剛需與強品牌心智構築較強的防禦壁壘。面對渠道格局重塑，品牌企業應基於自身品類特性選擇主動擁抱或相機抉擇。綜合考慮之下，該機構認為調味品與軟飲料行業受新渠道的衝擊相對較小，該機構看好調味品與軟飲料龍頭的中長期壁壘穩固。此外，在受新渠道衝擊相對明顯的品類中，該機構認可「渠道變遷中具備稀缺供給能力」的範式。風險提示：宏觀經濟增長不達預期；競爭加劇；食品安全問題；本研報涉及的未上市或未覆蓋個股內容，均系對其客觀信息的整理，並不代表團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。