摩根士丹利在約兩周內第二次下調原油價格預測，警告全球石油市場正加速走向供過於求。霍爾木茲海峽通行恢復速度超出預期，疊加美國供應強勁與中國需求疲軟，令油市前景承壓。

據彭博報道，摩根士丹利分析師Martijn Rats等人在最新報告中將實物交易基準"即期布倫特"（Dated Brent）三季度和四季度均價預測分別下調15美元和5美元至每桶75美元，並同步下調明年全部四個季度的預測，預計2027年底該基準價格將降至每桶70美元。

分析師在報告中寫道：「隨着市場目光轉向2027年，局勢已兜兜轉轉回到原點——重回供應過剩。」

布倫特原油期貨本季度已累計下跌約30%，創2020年以來最大單季跌幅。此輪下跌的直接導火索是美伊達成臨時停火協議，霍爾木茲海峽部分航運隨之恢復。油價的急劇回落已促使多家機構重新審視預測，高盛亦已將四季度布倫特預測下調至每桶80美元。

霍爾木茲恢復快於預期，供應壓力集中釋放

摩根士丹利指出，霍爾木茲海峽的重新開放速度超出此前預期，是本輪下調預測的核心驅動因素。報告顯示，上周四共有35艘油氣輪經由該海峽駛出波斯灣，為今年2月衝突爆發以來首次重返衝突前30至40艘的正常區間。

儘管上周末曾有兩艘船隻遭到襲擊，導致通行短暫放緩，但此後流量已重新回升，顯示油輪公司願意繼續通行霍爾木茲，這被視為市場恢復正常的關鍵信號。

摩根士丹利測算，若要實現2027年油市供需平衡，霍爾木茲的通行量僅需恢復至衝突前水平的約65%，即每日約1100萬至1200萬桶，門檻相對較低，意味着供應迴歸的壓力將持續存在。

美國供應與中國需求構成"雙重壓制"

摩根士丹利將美國出口強勁與中國進口低迷並稱為當前油市的"雙重壓制因素"，認為即便霍爾木茲局勢趨於穩定，這兩股力量仍將持續拖累市場。

在中國需求方面，報告僅以"低迷的中國進口"加以描述，未作進一步樂觀預判，暗示需求端的不確定性仍是市場的重要變量。

布倫特期貨最活躍的9月合約周二報每桶73.41美元，較4月高點逾126美元已大幅回落，戰時溢價幾乎消耗殆盡。美伊雙方目前仍在就永久停戰展開談判。

期貨結構與現貨信號均指向市場走軟

摩根士丹利援引多項近期市場信號，印證油市短期供應寬鬆的判斷。其中包括原油期貨呈現看跌的"期貨溢價"（contango）結構——即近月合約價格低於遠月合約，通常反映市場對當前供應充裕的預期。

此外，部分西非原油貨物已被"以困境價格標價出售"，浮式儲油量亦有所上升，進一步佐證現貨市場承壓。

"暫時拋開敘事，只看價格本身，"摩根士丹利分析師寫道，"它們描繪的是一個全面走弱的市場。"