黃金多頭或需再度承壓。道明證券（TD Securities）最新研究警告，金價在觸底之前可能跌破3900美元關口，但這一回調將構成戰略性買入機會——該機構同時維持2027年金價衝至5300美元的長期看漲目標。

道明證券大宗商品研究主管Bart Melek在最新報告中指出，當前熊市修正尚未見底，近期最大威脅來自油價持續上漲所引發的通脹壓力。他警告，布倫特原油仍有望進入每桶90至110美元區間，這將強化聯儲局的緊縮政策立場，推高黃金持有成本。截至發稿，現貨黃金報每盎司4026.30美元，單日跌幅達1.6%，勉強守住4000美元支撐位。

從市場層面看，油價壓力與美元走強形成雙重拖累。Melek強調，持續高企的能源價格將迫使聯儲局維持限制性貨幣政策，進一步壓制黃金錶現，"未來數月內金價面臨進一步下行風險"。

儘管短期前景承壓，Melek明確表示當前牛市遠未終結，並預計2027年金價將突破5300美元創歷史新高。他建議投資者將近期價格回調視為戰略性佈局窗口。

油價成近期最大威脅

中東局勢持續動盪是Melek此次預警的核心背景。他指出，霍爾木茲海峽的通行中斷已導致全球石油庫存降至歷史低位，即便停火協議最終落地、油輪得以自由通行，庫存重建仍需數月時間。

"庫存持續消耗至不可持續的低水平，至少延續至10月，這意味着原油價格仍可能階段性觸及每桶100美元，高於當前74美元的水平，"Melek在報告中寫道。他同時警告，全球部分地區可能開始將燃料短缺風險計入價格預期，即使供應今日起全面恢復，這一約束效應依然難以迅速消散。

目前布倫特原油價格在每桶73美元上方交投，日內漲幅超過1%，反映出市場對供應前景的持續憂慮。

聯儲局政策掣肘，黃金承壓

在Melek的分析框架中，油價高企的更深層影響在於其對聯儲局政策路徑的牽制。高企的通脹預期將使聯儲難以轉向寬鬆，而持續限制性的貨幣環境將加大黃金的機會成本。

Melek特別指出，儘管通脹壓力頑固，他認為當前聯儲局委員會中並不存在類似Paul Volcker式的強硬人物，不會採取"不惜一切代價壓制通脹"的激進手段。這一判斷是其長期看漲黃金的重要依據之一。

他預計，至2026年5月，聯儲局公開市場委員會（FOMC）的成員構成可能趨於鴿派，屆時2%的通脹目標將被視為參考基準而非硬性約束。

2027年衝擊5300美元的邏輯

儘管短期承壓，道明證券對金價的長期前景保持樂觀，並給出了一套完整的上漲邏輯。

Melek認為，隨着伊朗局勢引發的經濟與資金流動阻力逐步消退，黃金的上行催化劑將依次落地：通脹預期回落、聯儲局政策重心轉向最大就業目標，以及為抵消能源衝擊帶來的經濟損失而推出的流動性注入措施，均將提供支撐。

在宏觀背景方面，他強調美國國債規模可能逼近40萬億美元，持續高企的財政赤字將重新激發市場對"金融壓制"與貨幣貶值的擔憂。他還提到，部分投資者與央行可能擔憂聯儲局以"流動性工具"為名變相推行量化寬鬆，以壓制長端收益率，屆時美國國債對通脹的補償能力將受到質疑，而黃金憑藉其長期跟蹤通脹的能力，可能成為比國債更具吸引力的避險資產。