智通財經APP訊，6月30日，百融智能(06608)發布公告，正式委任國內頂尖宏觀策略專家、蓮華資產管理管理合夥人兼首席投資官洪灝先生擔任公司非執行董事。洪灝將憑藉其資深市場經驗，為公司在資本市場價值管理領域提供支持，助力公司優化資本市場價值傳遞體系。
AI公司的估值，向來是資本市場的一道難題。技術圈看AI公司，看的是模型參數、落地場景、客戶案例，覺得遍地是黃金;投資圈看AI公司，看的是商業模式、現金流、估值倍數，總覺得霧裏看花。產業節奏和市場認知之間，永遠存在時差。 誰能把這個時差縮到最短，誰就能在估值上拿到溢價。
好生意和好股票之間，永遠都會差了一個「好翻譯」。百融智能需要洪灝，作為企業級Agent賽道的頭部玩家，百融的商業模式值得被市場更加認真的理解。產業價值和資本市場價值之間天然隔着一道鴻溝：市場如果不理解商業模式，不相信這家企業的成長邏輯，就不會給到一個合理的估值倍數。這道鴻溝在AI賽道里尤其深。
AI是一個技術複雜度高、商業模式多樣的行業。有做基礎大模型的，燒錢如流水;有做算力硬件的，賺資本開支的紅利但周期性極強;有做AI應用的，商業模式五花八門。普通投資者很難分清這些公司之間的本質區別。於是市場往往用一個模糊的「AI概念」來給所有相關公司定價——好行情的時候一起漲，壞行情的時候一起跌。 這種「一鍋端」的定價方式，對真正有產業落地能力、有清晰商業模式的公司來說，是一種價值傷害。
那麼百融智能的商業模式，市場為什麼還沒看懂?百融做的不是大模型，也不是算力硬件。它做的是企業級AI Agent的落地——用Results Cloud結果雲平台，批量生產能幹活兒的「硅基員工」，幫企業解決具體的業務問題。這個模式的關鍵詞是：結果即服務(RaaS) 。
百融智能通過按結果付費的商業模式真正幫客戶創造價值，也就是讓Agent——硅基員工，為企業創造價值。中國的商業社會非常真實，C端用戶不喜歡被AI服務，因為感受不到尊重;而B端機構卻亟需AI來增收增利。所以一款好的AI產品，必須通人性，才能同時滿足C端和B端的需求，創造價值。百融創造的硅基員工，一直在做這樣的事情。
但這種商業模式，資本市場不容易看懂。它既不像傳統SaaS那樣有清晰的月度經常性收入(MRR)披露，也不像大模型公司那樣有轟轟烈烈的孖展新聞。市場需要有人把「結果即服務」的商業邏輯翻譯成一個估值故事——客戶越用越離不開，續費率越高，收入就越穩定、越可預測。 這本質上是一種平台型公司的估值邏輯，但市場目前還在用傳統SaaS的框架來理解它。
這中間存在明顯的認知差。認知差就是機會。
洪灝先生憑藉他近30年全球宏觀投研經驗，橫跨摩根士丹利、花旗、中金、交銀國際，2022年又從頂級賣方轉型買方，執掌對沖基金。在賣方的時候，他的研報影響着無數機構投資者的配置決策;在買方的時候，他自己就是那個做決策的人。這種「既當過裁判員、又當過運動員」的獨特視角，在A股和港股市場極其稀缺。洪灝之於百融智能：
首先，能夠幫助市場重新審視AI應用層的定價偏差。當前市場對AI的定價有一個明顯的結構性問題——上游算力被追捧，下游應用被低估。市場給英偉達、台積電極高的估值倍數，卻對AI應用層公司普遍持觀望態度。這種定價偏差背後，是市場對「AI到底能創造多少真實價值」還沒有共識。相信洪灝的加入，可以幫助市場重新審視這個問題。
其次，幫助公司踩準資本市場的周期節奏。洪灝近期判斷：未來3個月是觀察科技泡沫崩裂乃至破滅的關鍵期，全球科技半導體板塊將面臨大級別調整。這些判斷對百融智能的資本市場策略有直接指導意義，有了頂級宏觀策略師的視角，精準度完全不同。
以及，幫助公司優化資本市場價值傳遞體系，即讓市場更準確地理解百融智能的戰略價值與成長邏輯。這不是空洞的「品牌背書」，而是實實在在的能力補全。
傳統估值框架裏，市場習慣用市銷率(PS)給AI應用公司定價。但這個方法適用於所有AI公司嗎?百融智能的RaaS模式意味着它的收入質量與傳統軟件公司有本質不同。傳統軟件公司的收入來自許可證，客戶付了錢用不用、有沒有效果，跟公司沒關係。百融智能的收入來自客戶用AI創造的真實結果——如果沒效果，客戶根本不會續費。
這意味着什麼?意味着它的收入含金量更高，客戶粘性更強，而且隨着客戶數據積累和模型迭代，護城河只會越來越深，EPS的不斷增厚也會推動PE-band不斷上移。這種商業模式的估值溢價，市場目前還沒有充分定價。AI浪潮大浪淘沙後，真正有商業模式、有現金流、有客戶價值的公司迎來價值重估。
百融智能，可能就是那批在大浪淘沙後會被重新審視的公司之一。
洪灝既懂全球宏觀周期、又懂資本市場定價邏輯，在當前的AI賽道里並不多見。 當一家AI公司既有技術落地的硬實力，又有頂級市場理解的人來把關資本市場價值表達，這種「產業+資本」的雙輪驅動，自然會吸引更多投資人的目力所及。
這次任命釋放的信號很清晰——公司不僅在埋頭做產業落地，也在抬頭校準資本市場敘事。 在市場情緒冰點的時候，有人能告訴你周期的力量終將顯現;在AI泡沫喧囂的時候，有人能提醒你「拋物線式的上漲，必然迎來拋物線式的下跌」。
這種能力，在AI賽道上，彌足珍貴。