6月24日，重慶銀行H股股權交易落地。富德生命人壽保險股份有限公司（下稱「富德生命人壽」）旗下富德資源投資控股集團以大宗交易方式出售3000萬股重慶銀行H股。接盤方是重慶銀行第三大股東、香港上市的大新銀行。

　　交易完成後，富德生命人壽及其子公司合計持股比例從5.50%降至4.67%，首次跌破5%的舉牌線；大新銀行持股比例則由12.65%增至13.48%，與第一大股東渝富資本13.69%的股比僅差0.21個百分點。

　　一邊是曾經千億保費規模的險企收縮資產，一邊是深耕十八年的港資股東持續加碼，一退一進之間，折射出兩條截然不同的資本路徑。

　　富德生命人壽：

　　從16.6億港元入局到跌破舉牌線

　　回溯2015年，正值險資舉牌上市公司熱潮鼎盛階段。富德生命人壽依託萬能險業務快速擴張，當年規模保費高達1651.94億元，行業排名躍升至第三位，躋身千億險企俱樂部。

　　2015年12月，重慶銀行完成H股定向增發，富德生命人壽作為核心戰略投資者之一，通過母公司及香港子公司合計認購約2.11億股新H股，認購價每股7.65港元，總耗資約16.6億港元，由此躋身該行前十大股東。此後近十年內其持股基本保持穩定。

　　然而，這一局面自2025年下半年起開始鬆動。進入2026年，減持節奏明顯加快：5月11日，富德生命人壽在場內以每股均價8.16港元減持29.8萬股；6月24日，又以大宗交易一次性出售3000萬股。近一年來，富德系已累計減持重慶銀行H股超過4800萬股，合計套現約3.9億港元。

　　此番減持恰逢重慶銀行H股股價處於近年高位。截至6月26日，該股收報7.44港元，動態市盈率3.31倍，市淨率0.35倍。雖然絕對估值仍偏低，但較歷史低位已有明顯回升。

　　從投資回報來看，若將套現3.9億港元、剩餘持倉市值約12.6億港元（以1.69億股、7.44港元/股估算）及歷年派息約3.3億港元合計，富德生命人壽十年總投資回報約19.8億港元，較16.6億港元成本浮盈約3.2億港元，浮盈率約19%。但摺合年化收益率僅約1.7%，不僅低於其當年「資產驅動負債」模式下的資金成本，甚至跑不贏同期銀行理財產品收益。

　　減持的背後，是富德生命人壽自身的困境。2016年起，萬能險監管驟然收緊，疊加「富德系」實控人張峻被帶走協助調查，該公司保費收入從巔峯的1651.94億元驟降至2016年的1039.99億元，此後持續下滑。2016年公司由盈轉虧，淨利潤虧損達38.81億元。

　　從公司官網披露情況來看，富德生命人壽的年度報告更新止步於2020年，2021年至2024年的年度報告均未對外披露；2022年至今的償付能力報告亦處於缺失狀態。

　　2021年第四季度償付能力報告顯示，該公司核心償付能力充足率為87%，綜合償付能力充足率為103%，兩項指標均已逼近監管紅線。對此，富德生命人壽曾解釋稱，「依據償付能力監管規則（Ⅱ）過渡期相關政策，已獲同意暫緩披露償付能力信息」。

　　2025年7月，富德生命人壽召開臨時股東會，審議通過建立資產處置盤活專班的提案。在業內看來，此輪減持重慶銀行，正是資產處置專班落地後的一項標誌性操作。

　　大新銀行：2.415億港元的戰略「加倉」

　　與富德生命人壽的資產處置不同，大新銀行的增持體現了其長期戰略意圖。

　　公開信息顯示，大新銀行是中國香港一家金融服務集團，主要經營銀行及保險業務，隸屬於大新金融集團，旗下擁有大新金融集團有限公司及大新銀行集團（下稱「大新銀行集團」）有限公司兩家上市公司，分別於1987年及2004年在香港聯合交易所上市。該集團在大灣區設有大新銀行有限公司、澳門商業銀行及大新銀行（中國）有限公司三家全資附屬銀行，在中國香港、澳門及內地共設約70間分行 。

　　早在2007年，大新銀行便以6.94億元、每股2.02元獲得重慶銀行17%股權，成為重慶銀行第二大股東，亦成為首家進入重慶銀行業的戰略投資者。2008年，大新銀行再度申請增持重慶銀行3%股權，持股一度升至20%。此後因重慶銀行多輪增資擴股，其持股比例被稀釋至12.65%。

　　本次增持完成後，大新銀行持股數增至約4.89億股，持股比例升至13.48%。以2.415億港元獲取3000萬股計算，每股成交價約為8.05港元，較2015年富德生命人壽的定增成本7.65港元溢價約5.2%。

　　年報顯示，2025年大新銀行集團擁有人應占溢利24.76億港元，按年增長20.16%。其中，應占聯營公司重慶銀行利潤達7.29億港元，按年增長8%，佔集團總溢利的近三成。大新銀行在內地和澳門的經營性業務依舊承壓，重慶銀行的投資收益已成為其實現賬面盈利的重要支撐之一。

　　截至2025年12月31日，大新銀行於重慶銀行的投資扣除減值撥備後的賬面值增至31.57億港元，上年同期為25.33億港元。有業內人士分析認為，此次以2.415億港元加倉，對大新銀行而言，無論從財務回報還是戰略佈局來看，都是一筆性價比頗高的交易。

　　重慶銀行：萬億資產背後的股權變局

　　對重慶銀行而言，半年之內接連經歷兩場股權變局，考驗着這家萬億城商行的治理穩定性。

　　第一場變局在國資內部，2026年1月，重慶市國資委出具批覆文件，同意重慶聯交所、西南證券、重慶輕紡資產等6家市屬國企將其持有的重慶銀行股票轉讓給重慶發展資產。6月，相關轉讓事項完成過戶登記，前述6家公司不再是渝富資本的一致行動人。這意味着，重慶銀行的國資股東從「分散」邁向「集中」，完成股權整合流程。

　　第二場變局便是此次H股股東「換手」。交易完成後，大新銀行13.48%的持股比例與第一大股東渝富資本13.69%的單一股東股比，僅差0.21個百分點，前兩大股東之間的差距從未如此之小。

　　從基本面來看，重慶銀行剛於2025年躋身「萬億城商行俱樂部」。2025年，該行實現營業收入151.13億元，按年增長10.48%；歸屬於股東淨利潤56.54億元，按年增長10.49%。

　　截至2025年末，重慶銀行資產總額達10337.26億元，按年增長20.67%。2026年一季度，資產總額進一步增至11081.30億元，較上年末增長7.20%。

　　然而，規模快速擴張之下，資本指標有所承壓。截至2025年末，該行核心一級資本充足率降至8.53%，較上年末下降1.35個百分點。如何在規模擴張與資本補充之間找到平衡，依然是重慶銀行面臨的現實挑戰。

（文章來源：南方都市報）