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美國超大規模科技企業的人工智能投資熱潮可能掩蓋了日益加劇的財務風險

西伯特金融（Siebert Financial）首席投資官馬克·馬萊克（Mark Malek）表示，科技公司為在人工智能領域獲得競爭優勢而進行的鉅額支出，可能構成系統性金融風險，因為它們採用了激進的財務結構來掩蓋其真實的支出和收入。

根據國際清算銀行（BIS）的一份報告，美國五大超大規模科技公司——Alphabet GOOGL.O、亞馬遜 AMZN.O、Meta META.O、微軟 MSFT.O 和甲骨文 ORCL.N ——預計將在2025年和2026年合計在人工智能基礎設施上投入超過1萬億美元。

然而，這一數字低估了實際總支出，因為超大規模企業通常不會直接建設數據中心，也不會將其相關債務計入資產負債表。

相反，這些公司會設立特殊目的實體（SPV），從黑石集團（BX.N）、阿波羅集團（APO.N）、藍貓頭鷹（OWL.N）和太平洋投資管理公司（PIMCO）等私募信貸機構處獲得孖展。隨後，超大規模企業再租賃這些已建成的設施。

這種結構使企業能夠將相關成本歸類為經營租賃，同時將相關債務排除在資產負債表之外。馬利克援引穆迪（Moody’s）的分析稱，這五家公司未作為負債入賬的租賃相關承諾總額約為6620億美元。

「換個角度看，這大約相當於這五家企業最新調整後債務總額的113%，這意味着賬外隱藏的債務實際上比賬面上的還要多，」他說。

馬萊克還指出了「循環孖展」現象——這是國際清算銀行（BIS）重點提及的一種做法，即芯片製造商和超大規模科技公司對人工智能實驗室進行股權投資。

而這些實驗室則承諾在未來數年內採購芯片和計算能力，採購對象往往正是當初對其進行投資的公司。

「這並非由有機需求推動的人工智能建設。這是人為製造的需求，而人為製造的需求往往會讓各項指標看起來很漂亮，直到某一天不再如此，」他表示。

他補充道，儘管這些做法不會對金融穩定構成直接威脅，但投資者應在財報電話會議上密切關注超大規模企業自由現金流與資本支出指引之間的關係。

「一旦指導值被下調，其下整個產業鏈將立即重新定價，你應該提前預見到這一點，而不是事後才從報導中得知，」他表示。

(奇布伊克·奧古)

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