作者|睿研金融
來源|藍籌企業評論
中國昔日的「零售之王」正經歷近年來最嚴峻的業績考驗。
根據分析招商銀行（股票代碼：600036.SH/03968.HK）2025年財報數據，該行全年實現營業收入3375.32億元，按年增幅僅為0.01%，幾近零增長；歸屬於本行股東的淨利潤1501.81億元，按年增長1.21%。
（來源：公司年報）
雖然營收和利潤重回「雙增長」，但核心盈利能力指標持續惡化。
最令市場擔憂的是淨利息收益率。
2025年，招行淨利息收益率僅為1.87%，按年下降11個點子，已連續第三年走低。不僅如此，相比2023年的2.15%，此項數據已經縮水了28個點子。
淨利差也同步收窄至1.78%，按年下降8個點子。
（來源：公司年報）
對此，招商銀行在年報中表示，一是受上年存量房貸利率下調、LPR（貸款市場報價利率）下降及有效信貸需求不足影響，新發放貸款定價持續下行，貸款平均收益率繼續走低；二是市場利率中樞持續下行，帶動債券投資、同業和票據貼現等市場化資產收益率繼續下降。
更為棘手的是，負債成本並未如預期般顯著改善。
儘管客戶存款平均成本率從2024年的1.54%降至1.17%，但活期存款佔比進一步下滑。截至2025年末，活期存款佔客戶存款總額的50.79%，較上年末下降1.45個百分點。同時，去年招商銀行活期存款日均餘額佔客戶存款日均餘額的比例為49.40%，按年下降0.94個百分點。其中，公司客戶活期存款日均餘額佔公司客戶存款日均餘額的比例為50.60%，按年下降1.30個百分點 ；零售客戶活期存款日均餘額佔零售客戶存款日均餘額的比例為47.94%，按年下降0.38個百分點。
（來源：公司年報）
對此，招商銀行表示，由於市場預期尚未完全修復，全年企業資金活化仍顯不足，客戶對定期存款的投資需求依然較高，活期佔比按年有所下降。
通常來說，在股市、樓市、基金等投資回報不佳或波動較大時，資金會「迴流」到銀行存款，但為了獲得比活期稍高的收益，人們更願意選擇定期。這說明市場上缺乏低風險、收益適中的優質資產。
然而，活期比例下降意味着定期存款佔比上升。對銀行而言，定期存款利息更高，會推高其負債端成本，壓縮淨息差，影響盈利能力。
01
零售信貸：不良「雙升」
通過拆解年報，《藍籌企業評論》發現，一直以來被視為招行「護城河」的零售金融業務，正面臨資產質量惡化的壓力。
年報顯示，截至2025年末，零售貸款餘額3.72萬億元，較上年末僅增長2.07%；零售不良貸款餘額395.84億元，較上年末增加44.49億元；不良貸款率1.06%，較上年末上升0.10個百分點。
其中，小微貸款不良率從0.79%躍升至1.22%，上升43個點子；消費貸款不良率1.02%，較上年末微降0.02個百分點，但關注率與逾期率均有所抬升。信用卡貸款不良率仍處於1.74%的高位，且關注類貸款率高達4.81%，按年增加了0.64個百分點，或許意味着未來仍有下遷風險。
（來源：公司年報）
在資產質量承壓的同時，招行的風險抵補能力也在削弱。
2025年末，招商銀行撥備覆蓋率（撥備覆蓋率=貸款損失準備/不良貸款餘額）降至391.79%，近四年首次跌破400%關口，按年大降20.19個百分點；貸款撥備率3.68%，亦下滑0.24個百分點。
一年內下滑超過20%，創下了近五年最快紀錄。若據此推算，招行的撥備覆蓋率很可能兩年內將跌破350%，屆時或將失去對零售信貸周期的緩衝能力。
（來源：公司年報）
撥備下降的直接原因是貸款損失準備餘額的減少。
年報顯示，去年招商銀行貸款損失準備餘額2672.22億元，較上年末減少30.79億元。
與此同時，去年招行全年覈銷不良貸款高達560.67億元，按年增長約30億元。
（來源：公司年報）
《藍籌企業評論》認為，招商銀行去年並沒有足額計提以覆蓋當期覈銷掉的壞賬，而是消耗了過往積累的撥備。
通常來說，在營收增長放緩、息差收窄的背景下，這是一種常見的利潤調節手段：少提信用減值損失，能直接增加當期利潤。
以上數據共同說明，去年招行的真實資產質量面臨一定壓力，於是加速覈銷以淨化報表，同時憑藉深厚的撥備「安全墊」，主動降低了當期撥備計提，從而支撐盈利表現。
儘管這是一種積極的財務策略，但也提示我們需持續關注後續不良生成率是否持續抬頭，以及撥備消耗的節奏。
另一個值得關注的信號是資本充足水平的下滑。
截至2025年末，招行高級法下核心一級資本充足率14.16%，一級資本充足率16.51%，資本充足率18.24%，分別較上年末下降0.70、0.97和0.81個百分點。
（來源：公司年報）
該行在年報中解釋稱，風險加權資產平穩增長的同時，受2025年度中期派息和其他綜合收益減少影響，各級資本充足率有所下降。
02
監管罰單頻出 合規壓力上升
除了財務指標承壓，招行的內控合規問題也持續暴露。
據監管部門公開信息統計，2025年1月1日至2026年5月28日，招商銀行及其分支機構累計收到約45張罰單，罰沒總金額超過2770萬元。違規行為主要集中在信貸業務管理不審慎、外匯管理違規、反洗錢及監管統計數據報送不合規等領域，其中2025年出現8張百萬元級罰單。
2025年為處罰「重災區」，全年約30張罰單、罰沒超2570萬元。大額罰單包括：杭州分行因貸款「三查」不到位被罰300萬元；濟南分行因違規貼現、向關係人發放信用貸款等被罰約291萬元；昆明分行因統計數據不符、違規收費等被罰260萬元。此外，烏魯木齊分行、昆明分行等也因外匯業務違規分別被罰50萬元及104.94萬元。
進入2026年，監管持續加碼，罰單類型更加多元。合肥分行因違反金融統計、反假貨幣規定及未盡職調查等被罰147.69萬元；佛山分行因個人經營性貸款「三查」不到位被罰60萬元；鄭州分行、常州分行、蘭州分行、青島分行等則因數據錯報、貸後管理不到位、反洗錢違規等被處以30萬元至38萬元不等的罰款。
即將進入半年報的發布時間，新的數據能否有效解決資產質量以及合規問題，《藍籌企業評論》將會持續關注。
責任編輯：李琳琳