金吾財訊 | 招商證券研究認為，2026年行將過半，白酒板塊年初短暫反彈，剩餘時間呈單邊下行趨勢，中證白酒年初至今下跌24%，其中個股分化明顯，茅台表現相對較優。持倉來看，股東集中度下降，主動基金、港資、證金/匯金持續減倉，被動基和個人投資者持倉提升。食品指數來看，Q1相對跑贏滬深300，主要在於春節旺季需求改善，業績有支撐，加上地緣衝突影響下資金避險，但Q2以來回調明顯。分板塊看，餐飲鏈受益於業績改善表現更優，新消費高位回落。配置層面看，各板塊基金持倉佔比均有所下降，資金仍處於外流節奏。該機構承認為，底部不應悲觀，關注三條主線。當前板塊估值回落較為充分，市場隱含了較為悲觀的預期，龍頭企業股息率與其他行業對比，具備一定的吸引力。同時，價格指數已企穩回升，各企業持續出清，歷史包袱，經營狀態更為健康，底部不應悲觀。展望H2，建議關注三條主線：1）主線一：CPI改善預期下的量價修復；2）主線二：估值回到合理區間的成長品類；3）主線三：股息託底，左側佈局需求修復。風險提示：需求恢復不及預期、行業競爭加劇、成本上漲、產品創新、渠道拓展不及預期等。