金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，地平線機器人-W(09660)是國內智能駕駛芯片核心供應商，其核心投資邏輯在於「軟硬一體」的解決方案能兼具高性能與低成本，隨着全場景城區輔助駕駛解決方案HSD開啓規模量產，公司成長有望加速。此外，公司底層技術能力未來將向機器人和Robotaxi領域遷移，開闢新增長點。 

報告指出，中高階智能輔助駕駛解決方案的交付量有望加速提升。2025年11月，HSD正式量產，將城區輔助駕駛體驗帶入15萬元主流車型市場，已獲10家OEM品牌累計20餘款車型定點。2026年1月，基於單征程6M處理器的城區智能輔助駕駛解決方案量產，憑藉軟硬件協同優化進一步降低成本，將城市NOA解決方案下探至10萬元車型，進一步鞏固其性價比優勢和市場份額。 

業務佈局上，艙駕融合成為成本優化的重要方向。公司計劃在年內推出全新一代艙駕融合全車智能體芯片和智能體操作系統，以提供無縫協同的艙駕功能並降低系統成本。同時，公司將推出對標全球頭部車企新一代硬件產品的征程7處理硬件，以支持更大規模AI模型的車載部署。在Robotaxi領域，公司將於2026年第三季度在國內指定城市推動試運營，旨在打造L4乘用車和Robotaxi運營的量產技術提供能力。 

財務預測方面，國泰海通證券預計地平線機器人2026-2028年收入分別為62億元、88億元及127億元人民幣。考慮到公司尚未盈利，該行結合PS和PB兩種估值方法，參考可比公司黑芝麻智能(02533)、愛芯元智(00600)、瑞芯微(603893)，給予公司目標價5.18港元。首次覆蓋，給予「增持」評級。

研報亦提示了技術迭代不及預期、全球乘用車景氣度下行、新業務量產及新品研發不及預期等風險。