法國巴黎銀行近日對AI雲基礎設施服務商CoreWeave（CRWV）和Nebius Group（NBIS）發布最新研報，引發市場對AI算力行業可持續性的擔憂。受此影響，兩家公司股價在7月2日大幅下挫，CoreWeave跌約5.4%，Nebius跌約7.4%。

　　法國巴黎銀行分析師Stefan Slowinski在此前的研報中對CoreWeave給出了「跑贏大盤」評級，目標價192美元，同時對Nebius給予「中性」評級，目標價255美元。儘管需求端依然強勁——兩家公司GPU容量均已售罄，Nebius一季度營收按年增長684%，但分析師認為行業正面臨從模型訓練到推理的轉型挑戰，資本結構的可持續性纔是核心問題。

　　數據顯示，CoreWeave總債務高達508億美元，債務權益比達522%，自由現金流為負106億美元，沉重的債務負擔使其在行業轉型中承受更大壓力。相比之下，Nebius債務權益比為117%，且持有約93億美元現金，淨現金頭寸約8.48億美元，財務狀況更為穩健。此外，Meta Platforms被曝正考慮推出自有AI雲服務，可能成為CoreWeave的直接競爭對手，進一步加劇了市場擔憂。

　　法國巴黎銀行指出，推理時代的經濟邏輯更注重成本效率而非原始算力吞吐量，這意味着純粹依賴GPU出租的商業模式可能面臨利潤率壓縮風險。不過分析師也認為，AI算力定價環境仍然有利，需求持續超過供給，CoreWeave若能順利執行2026年下半年的產能擴張計劃，仍有望實現股價追趕。

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責任編輯：張俊 SF065