半導體領軍地位或更難維持
摩根大通認為，人工智能半導體公司相對於超大規模雲服務商的強勁領先表現可能無法無限期持續下去，當前兩者之間的估值差距從長期來看不太可能維持在現有水平。
分析師Nikolaos Panigirtzoglou在給客戶的報告中概述了兩條可能縮小這種表現分化的路徑。
兩種情景或重塑AI投資格局
在該行較為樂觀的情景下，超大規模雲服務商、AI模型開發者以及企業客戶提升其人工智能投資變現能力，從而推動更強勁的營收和盈利增長。
摩根大通表示，這將使這些公司得以「迎頭趕上，在整個AI附加值大蛋糕中佔據更大份額」。
較不理想的結果則是，半導體公司繼續跑贏，但卻是以犧牲其最大客戶（包括超大規模雲服務商和AI模型開發者）的利益為代價。
在這種情景下，芯片板塊更強勁的回報可能「開始壓制資本支出意願」，並「最終成為對半導體公司產品需求的逆風因素」。
摩根大通仍傾向建設性展望
儘管該行承認存在這些風險，但表示其核心觀點仍與更為樂觀的情景一致。
不過，摩根大通也指出，許多股票分析師目前預計，從明年起超大規模雲服務商的資本支出增長將顯著放緩。
該行稱，這一共識「從表面上看將偏向負面情景」。
芯片股在長期跑贏後依然脆弱
摩根大通強調，自去年9月以來，半導體股（尤其是AI處理器和存儲芯片製造商）的表現一直優於超大規模雲服務商。
該行認為，如果投資者預期開始降溫，這種持續的領先地位可能使該板塊面臨越來越大的風險。
貨幣供應與加密貨幣也受關注
除AI板塊外，摩根大通預計美國貨幣供應增量將從2025年的1.6萬億美元增至2026年的1.8萬億美元。
該行還就數字資產發表評論，警告稱MicroStrategy「給加密貨幣市場引入了本可避免的雙向風險，加劇了不確定性與波動性」。
責任編輯：丁文武