高油價還未徹底散去，AI投資帶來的相關行業漲價已經來臨，面對不斷攀升的通脹壓力，聯儲局的加息可能在不斷逼近。一旦聯儲局加息，美元的孖展成本將水漲船高，AI大廠們也不得不考慮成本的問題。

　　作者/廖宗魁

　　近期全球市場有所波動，焦點在於聯儲局是否會加息，而此前引發這一政策預期變化的關鍵是油價。美國勞工部（BLS）公布數據顯示，5月美國消費者物價指數（CPI）按年上漲4.2%，比年初大幅上升了1.8個百分點，創下近三年最高，這一水平也遠高於聯儲局2%的通脹目標。

　　但隨着美伊談判不斷推進，盤踞高位幾個月的高油價終於有了明顯回落，COMEX油價從之前的100美元/桶左右已經下降至70美元/桶附近。油價的回落是否會扭轉聯儲局加息的預期呢？事情似乎並沒有那麼簡單。

　　美國通脹再抬頭，不僅是高油價的問題，而且大規模的AI投資也在推升通脹。這看起來似乎不合邏輯，AI的不斷發展將大大提高經濟的生產效率，應該對通脹有抑制作用纔是。這一邏輯是需要長時間的效率釋放後，纔會看到，但AI的短期影響卻是另一個故事。由於AI的大規模擴張，大大擠佔了對其他行業的存儲供給，導致相關消費電子產品不得不漲價。

　　6月25日，蘋果公司宣佈上調旗下MacBook、iPad、HomePod、Apple TV、Vision Pro等產品的售價，漲幅從50美元到300美元不等。蘋果公司的調價聲明指出，「我們從未見過組件價格上漲如此之快、如此之猛烈。」當全球消費電子行業中擁有最強大供應鏈議價能力的蘋果公司都扛不住存儲成本的上漲，這意味着AI驅動的存儲芯片通脹，已經從「供給端的狂歡」逐步滲透到需求端。

　　AI的瘋狂投資可能帶來的通脹威脅已經引起了聯儲局的高度關注。6月26日，美國明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）表示，由於通脹呈現出更廣泛蔓延的跡象，他將2026年的利率預期調整為加息一次。他進一步指出，一系列供應衝擊令抗擊通脹的工作更加複雜，其中包括2026年美國對伊朗發動軍事打擊所帶來的影響。此外，為滿足AI產業快速發展需求而大規模建設數據中心，無疑也正在對經濟部分領域的價格形成上行壓力。

　　雖然聯儲局通常不會對美股進行干預，但如果由AI宏大敘事引發了通脹的威脅，聯儲局可能不得不收緊銀根。而全球AI的大規模資本開支嚴重依賴於美元的孖展，一旦聯儲局加息，美元的孖展成本將水漲船高，AI大廠們也不得不考慮成本的問題。

　　近期全球市場的AI敘事交易明顯有所鬆動，作為風向標的韓國股市表現出了前所未有的不安。6月以來，韓國KOSPI股指期貨頻繁出現熔斷。這一輪AI上漲吸引了全球大量的槓桿資金，交易擁擠度非常高，一旦敘事發生鬆動，很可能引發踩踏風險。蘋果公司的漲價，以及後續可能到來的聯儲局加息，都可能成為打破「擁擠」的導火索。

　　AI敘事的需求端衝擊

　　近兩年來，AI交易一直處於全球市場的風口浪尖，甚至在人們的生活中AI也成為極具熱度的話題。

　　市場主要關注的是，AI帶來的科技進步將推動經濟生產效率的提升，AI相關資本開支的大幅增長帶動整個產業鏈持續處於高景氣。2026年以來，反映科技走向的費城半導體指數已經上漲了一倍。

　　當人們沉浸在AI帶來的供給面革新時，可能忽略了其對需求端帶來的短期衝擊。從長期來看，科技進步必然會帶來生產效率的提升，並提升人們普遍的生活水平；但短期來看，則未必如此。

　　一方面，AI短期內會對很多行業的就業產生衝擊。全球著名的職場研究機構Challenger, Gray & Christmas發布了2026年5月的美國裁員報告，5月美國科技行業的裁員人數達到3.8萬人，這是2024年8月以來最高。AI已經連續三個月成為企業裁員的主要原因，在5月因為被AI取代而被解僱的崗位佔到了全美裁員總數的40%，這個比例已經刷新了該機構自2023年開始關注AI相關裁員數據以來的歷史最高紀錄。

　　當然，AI在替代一些就業的同時，也會創造新的就業。但是這種改變可能不是對稱的，而且對於遭受AI打擊的行業，這些員工一旦失去工作，原有固化的職業技能使得其很難適應新的工作挑戰。

　　另一方面，AI在帶來效率提升之前，可能會引發相關產品的通脹，蘋果公司的漲價已經在給市場發出警告。iPhone每年賣出2億多部，是全球出貨量最大的單一消費電子存儲消耗品。一旦iPhone提價，其傳導效應不可低估。

　　據TrendForce統計，DRAM價格在2026年一季度暴漲98%，這是一場由AI數據中心狂建引發的存儲芯片通脹。隨着全球AI數據中心如雨後春筍般出現，存儲製造商把產能優先配給了利潤最為豐厚的AI客戶，而其他存儲的需求方則只能延後等待。

　　任何供給都不可能脫離需求而無限生長。AI的爆發帶來存儲需求量的激增，導致存儲漲價，進而傳導到其他存儲終端消費品。一旦這些終端消費品漲價超過一定限度，消費者很可能不買賬，就會導致它們的銷量下滑，進而會引發存儲需求的回落。一旦價格越過某個門檻，需求就可能出現非線性的下滑。

　　蘋果公司的漲價可能是一個清晰的信號，後續可能還會有其他消費電子製造商跟隨漲價。這些現象在提醒市場，不可忽視AI敘事對短期需求端的負面反噬。

　　AI通脹效應令聯儲局擔憂

　　油價帶來的通脹威脅可能啱啱過去，但AI的大規模擴張帶來的通脹效應卻再度讓聯儲局頭疼。

　　越來越多的聯儲局官員開始對AI短期可能推升通脹感到擔憂。企業為佈局AI而大舉投資芯片與數據中心，反而可能加劇通脹。聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆強調。「當前實際利率低於長期中性水平、通脹顯著超標、長期通脹預期上行、就業市場穩定。在此背景下，依賴未來生產率提升來解決當下通脹問題，風險極高。」

　　芝加哥聯儲主席古爾斯則表示，若市場普遍預期AI將提振生產率，消費者或因預期未來財富增加而提前大舉消費，導致經濟過熱，迫使聯儲局加息。

　　卡什卡利認為，為滿足人工智能產業快速發展需求而大規模建設數據中心，無疑也正在對經濟部分領域的價格形成上行壓力。

　　歐洲央行和日本央行已經在6月加息，留給新任聯儲局主席沃什的時間可能並不多了，這是對他的第一個嚴峻考驗。一旦錯失時機，他的信譽和能力都會受到市場的質疑。當前市場普遍預計，聯儲局將在下半年至少加息一次。

　　由於AI投資狂潮嚴重依賴於孖展，近期各大AI頭部廠商紛紛在股市和債市大規模孖展。一旦聯儲局加息，就意味着全球資金的成本抬升，必然會對AI的投資有所抑制。從市場流動性的角度看，這些AI頭部企業的大規模孖展也會給市場流動性造成不小的壓力。

（文章來源：證券市場周刊）