金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，香港中華煤氣(00003)是香港唯一煤氣供應商，亦是穩定派息的公用事業標杆。公司香港業務壟斷經營，內地燃氣項目規模領先，並積極佈局綠色能源。2025年歸母淨利潤56.88億港元，按年微降0.4%，但經營利潤相對穩定。公司自1993年起保持全年每股派息0.35港元的穩健策略，近五年派息率超100%。

研報核心觀點認為，公司香港煤氣市場雖為存量市場，銷氣量基本穩定，但公司具備燃氣定價權。2024年8月上調保養月費及煤氣標準收費，為26年來首次，且每2-3年可上調一次煤氣標準收費，價格長期具備提升空間。內地業務方面，截至2025年末公司控制325個城市燃氣項目，2025年內地銷氣量為363億方。受益於國家推動的天然氣順價機制，2025年內地燃氣毛差已回升至0.54元/方。

此外，公司積極佈局綠色能源業務，涵蓋綠色甲醇、氫能及可持續航空燃料(SAF)。2025年與佛燃能源成立合資公司注入內蒙古綠甲醇項目，產能於2026年將達15萬噸；參股的怡斯萊馬來西亞SAF工廠已投產，可再生燃料總產能提升至77萬噸。

盈利預測與投資建議方面，廣發證券預計公司2026至2028年歸母淨利潤分別為57.29、59.62、62.69億港元，對應市盈率為21.1、20.3、19.3倍。基於DDM模型測算，給予公司合理價值7.76港元/股，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示包括天然氣價格波動、需求不足及順價政策執行風險。