金吾財訊 | 中信證券研報指，2026年5月底以來，美國年內加息預期大幅強化，由年內維持利率轉向加息兩次，內需復甦預期階段弱化，對於商品普遍形成較大壓制。疊加中國超產擔憂加劇，印尼投產節奏快於預期中東庫存釋放和復產擔憂惡化導致國內外鋁價從今年5月到6月底由24000-25000元/噸和3700-3800美元/噸急跌至22000元/噸和3000美元/噸水平。研報認為2027年下半年和2028年寬鬆格局下鋁價或仍具支撐。成本曲線方面，團隊測算2020-2025年，全球成本曲線右端產能EBITDA成本增長40%以上至2450-2950美元/噸，有望支撐海外鋁價加升水長期維持2800-3000美元/噸中樞水平。激勵價格方面，研報測算海外鋁價需要達到3000美元/噸的從而使得項目回報周期達到8年以下合理水平，若是鋁價長期低於這一水平則將抑制海外企業的擴產意願。研報還指，當前中國電解鋁超產以及印尼電解鋁產能放量擔憂或已集中過度體現。考慮供給擾動以及需求改善跡象，團隊認為2026年和2027年上半年鋁價仍然可期，2027年下半年後鋁價仍然具備3000美元/噸的成本曲線和激勵價格支撐。研報認為作為中國優勢產業，中資鋁企投資價值仍然值得持續關注。