智通財經APP獲悉，標普500指數啱啱創下自2020年以來最佳季度表現，今年迄今累計上漲約9%。然而，美國銀行認為，好日子恐怕已近尾聲，接下來的市場走勢大概率將以下行為主。

在上周二發布的一份研報中，美銀分析師重申了對該基準指數2026年底的目標價位——7100點，意味着較上周收盤水平將下跌約5%。

美銀指出：「我們監測的熊市信號顯示，投機情緒正趨於極端，高估值個股出現明顯跳空上漲。從歷史經驗來看，這種情形往往是估值‘劇烈回調’的前兆。」

該行進一步表示，相較歷史趨勢，當前標普500成分公司產生的自由現金流與淨利潤之比偏低，這主要源於所謂「超大規模企業」因在AI浪潮中大幅增加資本開支，導致自由現金流急劇萎縮，進而侵蝕了整體盈利質量。

與此同時，聯儲局在放任通脹率超過2%目標逾五年之後，目前正面臨持續頑固的價格壓力。美銀近期預計，聯儲局已失去耐心，今年或將加息三次，以最終遏制通脹。

需要指出的是，在以往的緊縮周期中，標普500指數通常仍能錄得正回報——歷史上股市通常在首次加息後的6至12個月間見頂。

但美銀解釋稱，此輪若啓動加息，其影響將大不相同：當前標普500在首次加息前的估值水平，幾乎高於以往所有緊縮周期啓動時的水平，僅低於1999至2000年那輪周期。

尤其值得關注的是，受AI熱潮持續推動，芯片股近期漲勢驚人。以美光科技(MU.US)為例，即便近期經歷了一波拋售，該股2026年以來仍累計上漲242%，較一年前漲幅高達700%。

這種走勢加劇了市場對「盛宴或將落幕」的擔憂。僅僅一個月前，標普500指數剛創下7621點的歷史新高，此後便大幅震盪，至今已回吐約2%。

而全球其他市場則經歷了更為驚心動魄的過山車行情。韓國股市中，AI寵兒SK海力士和三星電子(SSNLF.US)佔據主導地位的Kospi指數，數周前剛刷新紀錄，隨後便遭遇了史上第五大單日跌幅。

此類劇烈波動尤其令凱投宏觀感到不安。該機構指出，類似的拋售以往僅出現在熊市環境中，如亞洲金融危機、互聯網泡沫破裂及全球金融危機時期。

凱投宏觀分析師表示：「在我們看來，這種波動性是市場過度泡沫化的證據，也讓人對這輪漲勢的可持續性產生質疑。」

即便是摩根大通上個月發布的總體樂觀展望，也同時附帶了一則「閃崩」預警。儘管如此，該行仍將標普500年終目標從7600點上調至7800點，理由是盈利預期強勁。其預測前提是聯儲局年內維持利率不變、明年才啓動加息，同時市場領升力量將高度集中於AI相關股票。

摩根大通在報告中寫道：「話雖如此，上行路徑很可能並非線性——第二季度財報季面臨更高門檻，市場對‘動量’策略的持倉擁擠(尤其是低質量及投機性增長板塊)，仍面臨較高的閃崩風險;同時股票供給快速增加，貨幣政策也可能趨緊，進而壓制估值倍數。」

華爾街其他機構則更為樂觀。Yardeni Research總裁埃德·亞德尼自本輪十年開啓以來一直高呼「咆哮的二十年代」迴歸，他已於5月將標普500年終目標從7700點上調至8250點，理由是強勁的企業盈利及其持續向好的預期。上周末，他再次為自己的判斷辯護，並駁斥了將當前AI熱潮與互聯網泡沫相提並論的觀點。

他在上周六寫道：「1990年代末的熔漲由標普500信息技術板塊的遠期市盈率驅動，背後是‘錯失恐懼’(FOMO)。而當前這輪牛市由‘卓越盈利增長動能’(FEMO)推動。」