智通財經APP獲悉，太平洋證券發布研報稱，2026-2028年全球銅供需缺口分別為-5、-35、-43萬噸，銅市場呈現供需雙強態勢，供應端增長預計落後於需求增長。受美國銅關稅政策預期影響，Comex銅庫存持續攀升，加劇了銅市場供應缺口。該行認為，受益於全球經濟電氣化趨勢，銅需求有望持續高增，供應增長受制於在產礦山品位下滑和新項目投產進度，銅價有望延續強勢。

太平洋證券主要觀點如下：

供應端：增量項目+再生銅增長，但品位下滑構成約束

該行統計近三年全球主要銅礦增量項目，測算2026-2028年以上銅礦項目合計銅金屬增量分別為18、53、64萬噸，剛果(金)、讚比亞、中國為主要銅礦增量國，祕魯銅礦增量較少，智利銅礦產量承壓，印尼銅礦產量波動較大;根據Discovery Alert測算，成熟銅礦項目在其生命周期品位年平均下降2%-4%，考慮到在銅價較高時期，企業會通過增加礦石處理量、提高金屬回收率等措施對沖品位下滑，該行假設存量項目年產量減少1%，再生銅年產量複合增長5%，經測算，2026-2028年全球銅供應量分別為2825、2888、2965萬噸，按年分別增加28、64、76萬噸。

需求端：新興領域驅動加速增長，2027年恢復高增長

根據ICSG數據，近10年全球精銅需求從2016年的2348萬噸上升至2025年的2816萬噸，複合增長2.04%，近年來需求呈現加速增長趨勢;汽車、光伏、風電及數據中心為銅在新興領域的主要需求增量來源，該行測算該部分2026-2028年銅需求量分別為771、844、906萬噸;該行對電網(含電子設備等)、建築、其他交運設備、工程機械、其他板塊銅需求複合增長假設分別為3%、-1%、1%、1%、0%，經測算，2026-2028年全球銅需求總量分別為2829、2923、3008萬噸，按年分別增加13、94、85萬噸，銅需求有望在2027年恢復高增長。

供需平衡表：缺口持續擴大，美國囤銅加劇緊張

該行測算2026-2028年銅供需缺口分別為-5、-35、-43萬噸，銅市場呈現供需雙強態勢，供應端的增長預計將落後於需求增長。受美國銅關稅政策預期影響，美國市場持續囤積銅精礦;2025年Comex銅庫存從年初的9.3萬噸增長至年末的49.8萬噸，淨增加40.5萬噸;到2026年6月底，Comex銅庫存為66.6萬噸，較年初淨增加16.8萬噸，美國銅關稅政策預期加劇了銅市場供應缺口。

投資建議

受益於全球經濟電氣化趨勢發展，銅需求有望持續高增，供應端增長主要來自增量礦山項目和再生銅增長，供需呈現雙強格局;然而受制於成熟在產礦山品位下滑和新項目建設投產進度，供應增長滯後於需求增長，銅價有望延續強勢。

風險提示

需求不及預期;美國銅關稅政策影響;供應端超預期釋放。