TradingKey - 7月6日亞盤時段，國民力量黨議員、前總統候選人安哲秀在社交媒體上公開發文，把韓國綜合股價指數（KOSPI）稱為"賭場"，呼籲對追蹤三星電子和SK海力士的槓桿ETF採取包括退市在內的強力措施。

這不是一句孤立的抱怨。今年以來韓國股市幾次大起大落，金融監督院和韓國央行的態度都在變，一場針對規模數百億美元槓桿產品的清算，眼下看起來越來越近。

安哲秀在文中說，這類產品是"徹頭徹尾的政策失敗"，每天都在蠶食企業價值和國民財富。他提到一個數字：湧入三星電子和SK海力士槓桿ETF的資金高達212萬億韓元。這兩隻股票佔KOSPI近六成市值，槓桿資金堆在上面，等於給整個指數裝了個放大器。

7月2日，韓國股市開盤十分鐘，KOSPI跌超5%觸發熔斷。港股兩倍做多SK海力士ETF當天狂瀉逾20%，韓國本土的KODEX SK海力士2倍槓桿ETF當日更是暴跌逾30%。今年以來韓國股市已經5次觸發全市場熔斷，程序化交易暫停機制被觸發超過30次。

問題出在槓桿ETF的每日再平衡機制上。這類產品用合成模擬策略，投行必須在收盤前機械操作：漲了就買，跌了就賣。這和基本面沒關係，行情一極端就會把股價扭得更厲害。

長期持有者虧得更明顯。韓交所數據顯示，截至7月2日的一個月裏，SK海力士股價跌了大約7%，但多隻槓桿ETF跌了將近30%。安哲秀提到，上市的14個Samjonix槓桿都在一個月內出現了負收益率,跌幅居前的一隻造成了35.9%的損失。

中金公司此前的研報提到過一個數字：這些個股槓桿ETF的多空比例極度懸殊，做多規模是沽空的200多倍。也就是說，幾乎所有槓桿資金都押在"科技雙雄"只漲不跌上，若行情轉向，極易觸發連鎖性拋售。韓國股市的孖展餘額也漲到了38萬億韓元的歷史新高。

而此前批准這類產品上市的監管層，措辭也出現明顯轉向。金融監督院院長李燦鎮公開說過後悔，韓國央行7月5日的表態也比之前強硬，警告這類產品會加劇市場集中度和單向交易風險。

韓國國會已經啓動審查，討論的方案從加強監管到直接退市都有。現在的KOSPI已經不只是AI芯片行情的晴雨表，槓桿衍生品佔的分量越來越大。若監管層此前的隱性託市預期出現鬆動，市場走勢的不確定性將進一步上升。

原文鏈接