今日大盤整體上保持了震盪調整的走勢，特別是前期漲幅比較大的芯片半導體、算力、光模塊等板塊，出現了比較大的獲利回吐，調整幅度較大。但是機身板塊，卻出現了一波大幅反彈的行情，周一雖然出現了一定的震盪調整，但是主要還是獲利回吐的短期調整，沒有改變人形機器人中長期的上行趨勢。
7月1日，馬斯克考察了位於加州的目標年產能100萬台的人形機器人工廠，直接提升了市場對於特斯拉Optimus V3機器人亮相的預期，而且很可能很快就會向公衆銷售，帶動了機器人板塊的逆勢大漲。這一條生產線，之前是生產Model S和Model X的生產線，那現在已經全面改造成人形機器人生產線。而且根據馬斯克的表態，在德州將建一個預計年產能1000萬台的人形機器人生產線。人形機器人作為AI時代的物理載體，未來實現量產的速度有可能比很多人想得還要快。
近日，深圳優必選機器人在網上上線兩款仿生機器人，包括男款和女款，售價從11.98萬到99萬不等，上線一周就獲得了13000多台的訂單，每台定金3000元。這說明人形機器人並不需要等到完全智能之後才能量產，它只要有一部分功能符合一部分人的市場需求，就可以賣出不錯的銷量。那這次的仿生機器人，優必選已經明確表示不能實現做家務等功能，但是可以提供情緒價值。
2026年，可能是人形機器人從實驗室走向商業化的轉折之年，2027年，各大機器人公司有可能逐步地走向量產。馬斯克甚至預計未來地球上機器人的數量會比人還要多，可能達到100億台的水平，也就是說人形機器人有可能成為一個萬億產值的大行業。這也是我國繼家電、手機、新能源汽車之後的第四大產業賽道，我們有可能複製新能源汽車產業的成功，從產業鏈到整機都會佔據領先的優勢。事實上馬斯克Optimus V3機器人70%的零部件供應商，都是來自於中國的企業。作為一個長坡厚雪的產業投資機會，大家可以關注它的中長期的表現，短期的波動不會改變中長期的趨勢，人形機器人的發展前景是非常廣闊的。
從產業發展來看，現在人形機器人，已經度過了0~1的階段，逐步進入到1~10的階段，而這個階段，通常對應的是資本市場表現比較好的階段。我國在人形機器人方面的優勢非常明顯，一個是市場需求大，另一個就是產業鏈齊全。這些零部件企業為包括特斯拉，Figure以及國內的機器人公司提供零部件。同時宇樹即將上市，也帶動了投資者對於人形機器人方面的投資關注度。零部件企業，可以看作是人形機器人領域賣鏟子的人，有望真正受益。但是，一些炒題材炒概念的零部件企業漲上去之後可能還會跌回來，真正能夠在未來拿到大廠訂單，逐步兌現業績的人形機器人龍頭零部件企業才值得關注。
近期，芯片半導體板塊出現了較大幅度調整，無論是美股還是日韓股市，相關板塊均出現比較大的下跌。在上周，這一下跌可能和美股科技巨頭Meta AI算力業務的一則消息有關，Meta正籌建AI雲計算業務，希望將富餘的AI算力對外開放並實現商業化，相當於Meta AI發展得並不好，所以它要把一部分用不完的算力賣出去。這讓市場擔心AI算力供求關係以及未來資本開支節奏是不是會變化，也讓持續漲了一年的AI硬件產業鏈遭遇獲利了結。作為AI時代賣鏟子的人，算力算法和芯片半導體，屬於較為受益的方向，也是過去一年漲幅較大的方向。我在去年年初梳理出了六大賽道的觀點，就把芯片半導體、算力算法列為前兩大賽道，現在它們的走勢也驗證了當時的看法。從供求關係來看，芯片半導體供不應求的局面，在未來2年依然存在，還沒到產能過剩的時候，所以從基本面的角度來看，這兩大方向仍然是向上的趨勢，並沒有根本性的改變。那這次回調，可以看作是前期股價過快上漲，累積了比較大的獲利盤，獲利回吐壓力增大導致的下跌，並沒有改變產業發展的大趨勢。如果前期，大家根據風險提示進行了減倉，就躲過了這輪比較大的調整。如果沒來得及減倉的投資者，也不必過於擔心。現在來看，產業還沒有產生泡沫破裂的真正跡象，但是追高的風險確實在加大，可以等到調整充分之後，再考慮逢低佈局。
聯儲局加息的預期增強，這導致前段時間黃金價格一度出現大跌，但是7月開局之後市場預期有所改變。首先就是美伊談判有所進展，霍爾木茲海峽有可能在未來一段時間會放開，而聯儲新任主席沃什表態通脹風險有所降低，這直接降低了投資者對於加息的預期。同時美國6月非農就業數據爆冷，也讓市場對於原本9月份加息的預期迅速降溫，金價也因此止跌反彈，出現了一波回升的機會。雖然沃什在6月份議息會議上表態是偏鷹派的，但是實際上他不敢貿然加息，否則美股科技股泡沫一旦被刺破，很可能導致特朗普在11月份中期選舉的支持率大跌。現在美國家庭資產50%以上配置在美股上，所以科技泡沫雖然已經產生，但是短期之內還不會破裂。特朗普也在想盡辦法來維持泡沫，但是加息預期升溫之後，對於金價的衝擊比較明顯，國際金價在之前兩年已經翻倍，累積了大量的獲利盤。
在國際金價1900美元每盎司的時候，我就提出去美元化是大方向，國際金價第一目標是5000美元，事實上今年一月份就提前實現了這一目標價。但之後一度大跌到3800美元/盎司，和高點5600美元每盎司相比，已經大幅回落。從長期來看，美元信用受到質疑，去美元化是大勢所趨，因此國際金價長期上漲的趨勢並沒有改變。當前A股和港股，仍然是延續了慢牛長牛的格局，市場投資機會依然較多，只不過板塊之間在發生輪動。之前我建議大家左手配科技，右手配HALO資產，進可攻退可守。科技負責成長，HALO資產負責價值，這樣是比較好的一個配置策略。HALO資產，就是重資產，低波動率的行業，它在AI時代不僅不會被替代，而且是AI時代必需的材料或者是基礎設施。像有色金屬、稀土、風光儲等板塊，還有電力電網設備，這些都屬於HALO資產，是可以重點關注的方向。
近期除了人形機器人板塊出現較好表現之外，六大賽道里面的商業航天、生物醫藥板塊也出現大幅反彈。特別是創新藥，近期出現了一波上漲行情。主要的推動力就是，現在政策上已經明確，不對創新藥進行集採，對於創新藥價格進行保護。也就是說創新藥在專利期內不進行集採，只對成熟的仿製藥進行集採。這直接提升了大家對於創新藥的信心，加上之前已經跌了好幾年的時間，很多創新藥公司價格也是在較低的位置，所以共同推動了創新藥板塊最近出現的上漲行情。同時，6月22日，國家藥監局發布《中國新藥註冊臨床試驗進展年度報告（2025年）》
，我國臨床試驗總量首次突破5000項，創歷史新高，我國臨床試驗產業鏈從0到1的原始創新能力得到肯定。同月，商務部會同國家發展改革委、財政部聯合印發《利用外資固穩促優行動方案》，明確支持外資進一步參與我國醫藥產業高質量發展。另外，我國2026年醫保目錄調整方案5月發布，把納入商業健康保險創新藥品目錄2025年的藥品作為2026基本醫保目錄申報的條件之一，正式建立起商保目錄與醫保目錄的銜接機制，有望進一步推動創新藥品種的商業化。由此，創新藥研發、審批、支付、出海等全鏈條的頂層支持持續夯實，這帶來了創新藥板塊近期的強勢表現。加上美股標普生物科技板塊出現了一波比較強勁的反彈，也帶動了創新藥板塊的崛起。除此之外，由於有了AI的加持，生物醫藥未來在腦機接口、AI醫療、AI製藥方面可能會實現技術突破，這也會帶來創新藥板塊新的發展機遇。綜合來看，生物醫藥行業在未來的發展空間也是比較大的。
有色金屬板塊，也是HALO資產的一部分。下半年，有色金屬板塊可能面臨着一定的估值修復反彈。從銅、鋁、黃金這些板塊指數的相對全A PE-TTM來看，均處於低位。2026年到2027年，有色金屬供需格局偏短缺，行業景氣和價格預期維持在高位。當前市場對於有色板塊的定價偏悲觀，下行空間有限，具備一定的估值修復彈性。短期仍然受到美國加息預期的影響以及強美元的壓制，中期來看，可能會迴歸到基本面驅動的商品價格變化。所以有色板塊，在去年漲幅較為突出，而今年，在獲利回吐以及聯儲局加息預期增強的雙重壓力之下出現了較大幅度的回調。不過回調之後，在下半年孕育了一定的反彈機會。
所以總體來看，下半年市場的板塊輪動會加快，像上半年那種一個板塊一枝獨秀的情況，可能會有所改變，更多的板塊將輪動起來。不同的行業，會有一定的表現機會，但是還是要抓住經濟轉型受益的方向。傳統的「老登股」，想獲得持續的表現還是比較困難的。
（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
責任編輯：石秀珍 SF183