Strategy正在重寫自己的商業模式。這家全球最大的企業比特幣持有者於7月6日披露，在6月29日至7月5日期間出售3588枚比特幣，套現約2.16億美元，用於支付旗下優先股股息。這不僅是公司歷史上規模最大的一次比特幣出售，也是其自2020年啓動比特幣戰略以來的第三次出售。

此次出售釋放出一個重要信號：比特幣正從Strategy"只買不賣"的戰略儲備，逐漸轉變為可用於管理流動性的資產。

據彭博，公司上周啱啱擴大授權，在新股孖展吸引力下降時，可出售比特幣補充流動性。這一調整發生在比特幣和Strategy股價雙雙承壓之際。過去一年，MSTR累計下跌約75%，比特幣較歷史高點回落逾45%。

消息公布後，Strategy股價盤中一度跌超5%，比特幣跌至約6.18萬美元，低於公司約7.57萬美元的平均持倉成本。

"永不賣幣"開始鬆動

Strategy曾長期將「永不出售比特幣」視為其商業模式的根基，但這一承諾已出現明顯鬆動。

今年5月底，公司首次打破慣例，出售32枚比特幣，套現約250萬美元，用於支付優先股股息。當時公司強調，此舉僅為履行對優先股投資者的承諾，並不代表戰略轉向。

然而，最新一輪出售規模已大幅擴大至3588枚，約為5月出售量的百倍。據公司披露，其中1363枚以均價約5.93萬美元售出，其餘2225枚以約6.08萬美元售出。這表明，出售比特幣已不再是一次性象徵性操作，而是正逐步融入公司的常規孖展體系。

每年15億美元股息壓頂，百倍拋售暴露資金鍊緊張

此次出售所得將專項用於支付STRF、STRE、STRK、STRD四隻優先證券的第二季度股息，以及STRC的6月月度股息。分析師Zach Pandl指出，Strategy每年僅優先股股息支出就高達約15億美元，而其軟件業務現金流遠無法覆蓋。當現金儲備不足時，公司只能繼續孖展或出售比特幣。

截至7月5日，Strategy持有843775枚比特幣，現金儲備25.5億美元，平均持倉成本約75700美元。儘管5月底首次出售後，公司很快又買入1550枚比特幣，且4月和5月曾分別完成25.4億美元和20億美元的大規模買入，但此次出售並不意味着停止增持，而是體系內的靈活調節。

Strategy的運營邏輯愈發清晰：孖展順暢時持續買幣，孖展趨緊時出售少量比特幣支付股息，以維持資本運作體系的閉環。據彭博，公司第二季度確認數字資產虧損83.2億美元，同期比特幣價格下跌14%，這也進一步加劇了其現金流管理的壓力。