路透曼徹斯特7月6日 - 英國首相熱門人選伯納姆(Andy Burnham)承諾推動激進改革，同時遵守英國財政規則，不過這個策略需要紀律、運氣，也許還得靠一套老把戲：將棘手問題往後拖延。

上周，伯納姆承諾遵守現行財政規則，即政府必須確保日常支出由收入支應，也就是維持經常性預算平衡。然而過去25年中，這一目標僅曾短暫實現過。

目前為止，規模2.9萬億英鎊（3.87萬億美元）英國公債市場並未顯現太大擔憂。這部分受益於伊朗局勢緩和後油價回落，也與伯納姆努力塑造財政責任的形象有關。

但他尚未說明，將如何在增加支出與借貸需求、遵守財政規則，以及履行工黨2024年競選政見--即不提高勞工階級稅負--之間取得平衡。

**當前預測基於戰前經濟狀況**

今年3月，英國預算責任辦公室估計，財政大臣裏夫斯的財政計劃可在2029/30財政年度實現240億英鎊經常性預算盈餘，符合財政規則要求。

但這一展望是基於中東戰爭爆發前的經濟狀況，以及對未來幾年經濟增長的預估高於市場的預期。

美國銀行的經濟學家上周估計，這項預算盈餘的空間已縮減至190億英鎊。

在財政緩衝縮水、又承諾不大幅加稅的情況下，政府可能更傾向於採取過去歷屆政府曾使用的方法：延後面對問題。

智庫財政研究所(Institute for Fiscal Studies)高級研究員Bee Boileau表示：「我認為，本屆政府可能承諾在未來進行財政整頓，同時在短期內增加支出計劃，這種想法似乎相當合理。」

裏夫斯對財政框架的改革——包括每兩年進行一次全面支出檢討——雖然使得操弄財政規則變得更困難，但並非完全不可能。

她的保守黨前任亨特(Jeremy Hunt)樹立了現代模板。亨特在2024年3月預算案中於選前減稅，資金來源是未來幾年對政府各部門進行大規模、未具體說明的實質預算削減。

**如何操作財政規則**

以下是伯納姆可能採取的類似策略。

一旦上台，新任首相可在今年發布一份初步預算案，大致沿用現有計劃，在2029/30財年達成經常性預算平衡，同時為2027年的關鍵預算案鋪路。

從2027年4月起，三年達成預算平衡的目標將自動延後至2030/31財年，這將使伯納姆有機會將財政整頓工作推遲到下屆大選之後，同時保留增加短期支出的空間，而大選最晚須於2029年中舉行。

不過明年的兩年一度政府支出檢討可能帶來變數。屆時伯納姆將需要制定選後的2030/31財年政府部門預算，而削減開支在政治上可能難以推行。**英債市場對財政技巧容忍度較低**

專門投資固定收益商品的CG Asset Management（CGAM）投資組合經理Emma Moriarty表示，英國公債市場如今對這類策略的容忍度可能相當有限。

「遵守財政規則是債券市場的必要條件，但並非足以讓債市安心的充要條件，」Moriarty說道，並補充稱，必須將英國公債置於競爭激烈的主權債務市場背景下進行考量，該市場對買家的爭奪十分激烈。

有人認為，英國仍有進一步舉債的空間。

曾任英國政府官員、高盛前首席經濟學家、近來曾為伯納姆提供建議的Jim O'Neill主張，英國應增加舉債投入基礎設施建設，現行財政規則允許這樣做。

但Moriarty表示，無論借貸理由為何，市場仍將關注預算盈虧。

「對英國公債投資者而言，借貸的目的遠不如規模重要——預算案公布當天推動市場波動的是債務管理局$(DMO)$的發行計劃，而不是財政大臣對此的理由，」她說。

Moriarty表示，目前CGAM對英國公債採取「防禦性」策略，相較於傳統的長期債券，更加青睞短期債券與通脹保值債券。

「我們基本上是在試圖防範通脹的影響，同時儘量降低伯納姆政府政策動向可能引發英債市場負面衝擊所造成的資本損失風險，」她表示。