國投證券發布研報指，首次覆蓋粵港灣智算(1396.HK)，給予「買入」評級及目標價20港元，對應2026E/2027E/2028E市盈率約57倍/35倍/20倍。該行指，粵港灣智算已全面轉型為AI算力運營服務商成為港股市場較為純正的AI算力標的，其AI業務驅動的高增長確定性將推動公司估值重塑。 報告核心邏輯認為，AI算力業務全年並表將帶來清晰的收入躍升。2025年AI業務僅並表約兩個月即貢獻6.17億元收入，2026年首次體現全年並表效應後，收入彈性較大。公司構建了國內領先的萬卡級算力服務能力，截至2025年底，天頓數據已交付及運營FP16稠密算力超42,000PFLOPS。同時，公司已鎖定超150億元的算力服務合同，合同期限以3-5年鎖價合同為主，為未來收入增長提供了高度確定性。另一大看點是福田國資的戰略賦能。深圳福田國資平台通過向天頓數據下屬子公司鴻策數據投資8億元，為其在深圳福田區的算力項目落地服務器採購及市場拓展提供資金與資源支持。 業績方面，該行預計公司收入增長主要由AI算力技術服務及高性能服務器相關業務驅動，預估2026E-2028E營業收入分別增長至42.5億、79.9億及130.1億元，對應按年增速為323.6%、88.2%及62.8%；同期淨利潤將提升至4.79億、7.84億及13.70億元，對應按年增速為755.2%、63.5%及74.8%。