高盛集團（Goldman Sachs）7日發布全球股票策略報告指出，專注於免疫人工智能（AI）衝擊的「HALO（重資產、低淘汰率）」投資策略正步入更具挑戰性的第二階段。報告強調，在這一新階段中，擁有稀缺物理資產、高准入門檻和高重置成本的實體經濟企業將加速釋放利潤，全球資本流向可能向歐洲、日本及部分新興市場傾斜。
高盛策略師團隊在報告中指出，受地緣政治衝突引發的能源安全與工業主權需求提振，今年以來通過配置石油、天然氣、公用事業等資本密集型股票，並同時沽空軟件服務等輕資產公司的投資策略，已錄得20%的年內收益。高盛認為，儘管當前市場估值更加看重實際盈利能力而非市盈率溢價，但全球投資者對價值型股票的配置依然不足，實體資產、基礎設施和工業產能的戰略重要性仍未被市場充分定價。
報告預測，到2026年，全球數據中心、半導體、公用事業及國防軍工四大領域的資本開支，在整體資本支出中的佔比將由2022年的25%大幅攀升至40%以上。高盛強調，這一高度集中的資本流向反映了AI投資、能源轉型和全球重工業化等深層周期性驅動因素，表明全球正處於一個可持續的基礎設施建設周期，而非短期的行業反彈。
從全球市場結構來看，高盛提出，由於美國股市的權重仍高度集中在輕資產科技領域，隨着「實體經濟」增長潛力的逐步釋放，尚未完全體現相關紅利的歐洲、日本以及部分新興市場將在下一階段的競爭中更具優勢，這也解釋了今年非美市場表現相對出色的深層原因。
在具體行業佈局上，高盛對五大 HALO 核心主題的優質企業維持「買入」評級，其中包括：
基礎設施與公用事業： 意大利國家電力公司（Enel）、意昂集團（E.ON）、萊茵集團（RWE）、威立雅環境（Veolia）、天然氣自然能源（Naturgy）。
基礎材料與大宗能源： 殼牌（Shell）、英國石油（BP）、埃尼（Eni）、雷普索爾（Repsol）、安託法加斯塔（Antofagasta）、液化空氣集團（Air Liquide）。
航空航天與國防軍工： 空中客車（Airbus）、英國宇航系統（BAE Systems）、萊茵金屬（Rheinmetall）、羅爾斯-羅伊斯（Rolls-Royce）、梅爾羅斯工業（Melrose）、賽峯集團（Safran）。
高端製造與消費平台： 沃爾沃（Volvo）、BMWYY>寶馬（BMW）、保時捷（Porsche）、雀巢（Nestlé）、喜力（Heineken）、馬莎百貨（Marks & Spencer）、國際航空集團（IAG）。
技術物理層與硬科技： 阿斯麥（ASML）、ASM國際、英飛凌（Infineon）、德國電信（Deutsche Telekom）、奧蘭治（Orange）、英國電信（BT Group）、西班牙電信（Telefónica）、挪威電信（Telenor）、特利亞電信（Telia）。
責任編輯：龍運翔