智通財經APP獲悉，高盛集團資產配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼(Christian Mueller-Glissmann)表示，上一財報季由人工智能(AI)驅動的盈利驚喜浪潮曾助推美股大幅走高，但這一盛況本季恐難再現，單靠企業業績本身已不足以引發市場新一輪顯著反彈。

儘管上市公司仍大概率繼續超預期，但「本財報季的基準門檻已明顯抬升」。穆勒-格利斯曼指出，投資者將把更多注意力投向企業的業績前瞻指引及管理層評述，以捕捉股指能否在現有基礎上繼續緩慢爬升的信號。

據高盛預測，標普500指數成份股公司第二季度盈利增速將達22%，這一數字與彙編的市場一致預期基本吻合。但問題不在於能否超預期，而在於「超多少」以及「超預期後市場是否買賬」。

上一季度的驚喜主要來自AI相關產業鏈的「非線性放量」，特別是芯片、服務器和雲基礎設施的爆發式需求。當前賣方預期已充分price-in了上述利好，部分龍頭股的估值已隱含較高增長假設。即使本季仍有超預期，邊際彈性也將顯著弱化，市場對「好於預期」的反應可能趨於平淡。

穆勒-格利斯曼進一步解釋，通常在周期後段，盈利修正的上行動能會延續較長時間，但「與AI資本支出掛鉤的這一輪大規模盈利驚喜浪潮，大概率已接近尾聲」。

美國頭部科技企業今年在數據中心、專用芯片及網絡設備上的計劃資本開支合計高達7250億美元。穆勒-格利斯曼認為，超大規模雲服務商(Hyperscalers)因持有大量AI基礎設施資產，目前仍處於有利競爭地位，但接下來應更注重提升運營效率並加速AI商業化變現。

下半年的重點應轉向：提高資產利用率——避免重複建設和算力閒置;強化定價能力——將算力轉化為可計價的雲服務收入;優化資本配置——在投資與股東回報之間尋求平衡。

「AI整體結構性趨勢並未被破壞，」穆勒-格利斯曼強調，「但市場將不再慷慨地獎勵任何與AI沾邊的故事，而是更加挑剔地評估每一個業務的ROI。」