逆市佈局，Robinhood的鏈上金融野心

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07/08

來源：Fintech Blueprint 作者：Lex Sokolin 編譯及整理：BitpushNews 原標題：Behind Robinhood’s bet to bring on-chain finance to 27M customers 過去十二個月，各區塊鏈上的經濟活動大幅下滑。六月份去中心化交易所的現貨交易量按年下降71%。託管這些活動的底層區塊鏈網絡所產生的手續費自2025...

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Chain是一個無需許可的第2層網絡，意味着開發者和用户可以在Robinhood應用之外公開與之交互，交易最終將在以太坊上結算。\n該公司去年夏天最初在Arbitrum網絡上直接面向歐盟客户推出了代幣化股票，但現已完成向Robinhood Chain的遷移，後者使用了相同的底層技術棧。這賦予了它更高的可定製性，以確保合規性並實現更可預測的交易成本。\n\nCoinbase的Base區塊鏈採用了競爭對手Optimism的技術棧，走出了類似的道路。這讓我們得以一窺Robinhood可以從其網絡的交易（排序器）費用中獲得怎樣的經濟回報。得益於模因幣和AI代幣交易帶來的創紀錄交易量，Coinbase在2025年從Base獲得了約7500萬美元的排序器收入。\n\nBase的大部分活動發生在核心Coinbase應用之外，因此難以預估Robinhood Chain能夠達到的交易量。但即便年費收入達到7500萬美元，相對於Robinhood 45億美元的總營收，增幅也不足2%，不值一提。\n真正的增長來自於Robinhood在此基礎上構建並直接面向用户分發的金融產品。上線之初，這些產品涵蓋（1）代幣化股票、（2）永續期貨和（3）生息收益，以USDG穩定幣作為連接三者之間的紐帶。\nRobinhood推出了首批90多隻代幣化股票，掛鈎各大公司和ETF。這些代幣由標的股票1:1全額支持，並由持牌美國託管機構持有。這既通過接入Uniswap等去中心化交易所為用户實現了7×24小時交易，也允許用户通過Morpho等借貸協議以代幣作為抵押進行借款。\n\n我們認為，這與該公司原生整合Lighter永續合約交易所的舉措密切相關，該交易所允許用户以高達50倍的槓桿對代幣進行押注。以代幣為抵押進行借貸和通過永續合約獲取槓桿，這兩者都建立在Robinhood增長最快的產品之一——保證金融資——的基礎之上。\n2026年第一季度，該公司報告保證金融資利息收入按年增長75%，達到1.93億美元，佔總營收的18%。股票代幣和永續合約為用户提供了獲取槓桿的新途徑，儘管其底層的變現機制有所不同。\n\n這就是USDG的用武之地——由Paxos發行的美元穩定幣。Robinhood從支持USDG的短期美國國債中獲得淨利息收入，並將其定位為其網絡上的默認現金代幣。\n具體案例如下：\n\n\nUniswap中股票代幣的流動性以USDG為交易對；\n\n\nLighter上的永續合約市場以USDG作為抵押品；\n\n\nMorpho上以股票代幣為抵押的借貸將以USDG進行。\n\n\n該公司新推出的Yield產品（目前年化收益率7%）同樣將用户的存款歸集至Robinhood Chain上Morpho協議中的一個USDG金庫中。該利息收益來自兩部分：一是利息收入（由Robinhood轉付），二是底層借貸市場中借款方支付的利息。\n\n總體機遇在於逐步將用户閒置現金餘額轉化為原生穩定幣，從而釋放利息收入。\n2026年第一季度，Robinhood在其現金歸集計劃（Cash Sweep）中持有260億美元的客户現金，從中賺取了4500萬美元。我們假設：（1）用户將其資產的20%配置於這種更高收益（也更高風險）的產品；（2）Robinhood在平台上通過USDG賺取3%的年化收益率。這將使新Yield產品每季度增加1.56億美元的利息收入，相當於總營收提升15%。\n若將股票代幣和永續合約底層市場中的USDG也計算在內，上行空間更大。不利之處在於，這部分收入的大部分不會進入Robinhood的淨利潤。目前上線時提供的7%年化收益率是由該公司將收益返還給用户來維持的。\n\n這與Coinbase早期通過與Circle合作在平台上推廣USDC所追求的機遇類似。如今，該公司總收入的22%來自Circle轉付的利息收入（2026年第一季度為3.05億美元）。\n隨着傳統金融科技公司開始追逐鏈上機遇，掌握穩定幣經濟正逐漸成為入場的基本門檻。Stripe上周聯合149家合作伙伴推出Open USD穩定幣便是明證。Paxos的USDG現已成為Robinhood DeFi戰略的核心組成部分，並補充了其與Kraken和OKX的現有合作關係。\n目前，加密貨幣交易僅佔Robinhood總營收的13%，而中心化交易所（CEX）這一比例通常超過50%。從HOOD與COIN和CRCL的年度股價表現來看，市場似乎更青睞那些在追求鏈上機遇的同時，擁有多元化交易業務作為後盾的公司。\n\n\nTwitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN\n比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity\n比推 TG 訂閲： https://t.me/bitpush\n\n\n\n説明: 比推所有文章只代表作者觀點，不構成投資建議\n\n\non-chainRobinhoodVC","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}