人工智能熱潮正在以出人意料的方式重塑美國通脹格局。
高盛經濟學家Megan Peters在最新報告中測算，AI驅動的內存價格飆升、軟件漲價與電價上漲三重效應，目前已令美國核心PCE按年通脹率提升逾0.2個百分點，預計至年底該貢獻將升至0.5個百分點。這一估算尚未完全反映各類溢出效應，實際衝擊可能更大。
這一警示在聯儲局內部已引發共鳴。最新一期聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要首度明確提出，多數官員關注"因AI相關需求強勁導致通脹持續偏高"的情景。
聯儲局半年度貨幣政策報告亦將"對支持AI應用的高科技產品需求增加"列為推升價格的因素之一。
聯儲局內部出現分歧
AI通脹問題已在聯儲局高層引發罕見的公開分歧。紐約聯儲行長John Williams在演講中直言，若AI需求"對供需關係造成持續衝擊並推升通脹，我認為這種情況不應被忽視"。
這與聯儲局主席沃什的立場形成明顯對立。沃什去年11月曾撰文，將AI定性為"重要的通縮力量"，認為其將通過提升生產率增強美國競爭力。
儘管這一判斷在長期或有一定依據，但就當下而言，內存價格暴漲對消費電子產品的成本傳導已是不爭的事實。
三大渠道推升核心通脹
高盛從三個維度量化了AI對通脹的傳導路徑。
內存價格是影響最直接的渠道。自2025年初以來，數據中心的旺盛需求已推動部分內存價格上漲逾十倍。
高盛預計，與內存價格高度相關的軟件及配件價格指數將於11月觸及按年約30%的峯值漲幅，由此為核心PCE按年貢獻約36個點子。蘋果、微軟、戴爾等主要消費電子廠商近期宣佈的最高達25%的漲價行動，已是這一趨勢的直接體現。
內存價格上漲屬於全球性現象，但影響程度因國而異。在歐元區、英國、加拿大等非美髮達市場，直接受內存影響的通脹類別峯值貢獻約為1至9個點子，平均約5個點子，顯著低於美國——這主要源於美國PCE籃子中相關權重遠高於其他國家。
軟件漲價是第二個渠道。2025年1月，微軟將消費者版Microsoft 365訂閱價格提至2013年推出訂閱制以來首次上調，理由是引入了AI Copilot功能。
英國統計數據顯示，2025年3月軟件價格單季漲幅創史上最高紀錄，達20%。由於大多數發達市場通脹籃子中軟件權重極低，這一效應在美國以外地區影響相對有限——在英國，20%的整體軟件漲價對核心通脹的貢獻不足4個點子，其他地區更低。
電價上漲構成第三條傳導鏈。數據中心的用電需求已開始推高美國居民電費，效應在數據中心密集的地區尤為突出。
高盛估算，數據中心用電需求目前已通過電價渠道為核心PCE按年通脹貢獻約8個點子，部分PJM電網州份的影響幅度更遠高於全國均值。
數據中心用電需求持續攀升
電價壓力的中長期走勢同樣不容樂觀。
根據高盛的研究預測，美國數據中心用電量佔全國總用電量的比重將從當前的約6%升至2030年的11%，增幅接近翻番。相比之下，歐盟數據中心用電佔比長期穩定在3%至4%，預計到2030年僅小幅升至約6%，壓力明顯較低。
高盛援引的一份報告顯示，在數據中心用電佔比高達23%的愛爾蘭，數據中心建設已在2015年至2023年間累計推高普通家庭能源賬單約360歐元。
這一案例或為美國未來的走勢提供一個參照。對於數據中心建設佈局較為密集的中小型發達市場及新興市場而言，電價進一步承壓的空間依然較大。
政策困境：聯儲局難以"逆轉"內存價格
上述分析將聯儲局置於一個棘手的處境。
當核心PCE通脹面臨來自供給側技術變革的額外上行壓力時，貨幣政策工具對內存價格、電價或軟件訂閱費用並無直接影響力。與此同時，AI資本開支熱潮短期內並無退潮跡象，這意味着相關通脹壓力在可預見的未來仍將持續。
對於市場參與者而言，如果高盛的測算成真，年底核心PCE通脹貢獻達到0.5個百分點，將進一步壓縮聯儲局今年的降息窗口，並可能迫使決策者重新審視此前對AI"長期通縮"敘事的依賴。