本文來自微信公衆號： 投中網 ，作者：韋香惠，頭圖來自：AI生成

今年飛往香港的航班上，很容易就能攢出一個「熟人局」。

「活動特別多，人特別多，也特別活躍。」易達資本管理合夥人 Cliff Chau 向我們描述了他眼中的香港一級市場。他說，幾乎每周，中環都在舉辦不同主題的論壇、路演和閉門交流會，參與者既有銀行家、投資機構和買賣雙方，也有創業者、產業資本負責人。「從最近一年多的投孖展活動來看，明顯比以前更密集，尤其進入2026年之後，熱度還在持續升溫。」

這不僅是Cliff 一個人的感受。今年以來，香港國際金融活動密集舉行，包括亞洲及大洋洲證券交易所聯會年會、滙豐全球投資峯會等在內的一系列大型會議相繼落地，中環、金鐘、灣仔等核心商務區會議場地幾乎場場爆滿，全球資金、項目和人才不斷向這裏匯聚。

這番景象，不禁讓人聯想到兩三年前的新加坡。2022年，我們曾報道《聽說坡縣9月已經訂不到酒店了》。那時，全球公共衛生事件啱啱進入尾聲，一級市場仍處於寒冬，尤其以美元基金為代表，不少機構面臨募資壓力。憑藉相對寬鬆的政策環境、國際化金融體系以及連接東南亞的區位優勢，新加坡成為資本新的落腳點。越來越多的基金和創業公司在那裏設立辦公室，希望以此輻射東南亞市場，並接觸來自中東、歐洲、澳大利亞以及東南亞本地的新資金來源。

如今香港的升溫，在某種程度上遵循着類似的邏輯，但其背後的驅動力又有着明顯不同。

除了傳統海外LP、家族辦公室等長期活躍的資本力量之外，香港特區政府正以前所未有的力度參與創新投資，已經成為市場上一股不可忽視的重要LP。

2026年2月，香港特區政府公布2026—2027財政年度財政預算案，宣佈設立規模100億港元的「創科產業引導基金」，進一步加大對創新科技產業的支持力度。與此同時，由港投公司管理的新資本投資者入境計劃投資組合，資金組別規模不少於30億港元；其二是創科加速器先導計劃，通過1∶2配對方式，為專業初創企業服務機構提供最高3000萬港元資助，總規模約1.8億港元。

不過，GP們湧向香港，並不意味着資金觸手可及。

今年4月，香港公布新一批共同投資安排，僅有9家基金管理機構獲得政府注資資格，成為創科創投基金優化計劃下首批入選GP，其中多數來自內地。一位成功入選的機構負責人告訴我們，港府對管理人的考察重點並非單純的管理規模，而是其在科技創新領域的投資能力、產業理解和長期陪伴企業成長的專業經驗。

也正因為如此，越來越多GP開始把目光投向香港。在不少機構看來，這不僅意味着一筆資金，更意味着進入香港創新資本體系的機會。當然，這不是一件容易的事情。

 一、繞不開的一站 

如果做美元基金募資，香港肯定是繞不開的一站。

作為國際金融中心，香港的重要性無需贅述。但如果把時間撥回兩三年前，就會發現這句話背後的意味。「時隔十年再來香港，看到的是一個有些褪色的香港。」一家雙幣基金的朋友發出上述感慨。「以前覺得這裏到處都是機會，城市充滿活力；後來再來，會感覺節奏慢了一些，繁榮感也沒有那麼強烈。」

這種變化並非個體感受。曾長期落戶香港的國際私募股權大會 SuperReturn Asia，一度將舉辦地遷往新加坡；不少投資機構也調整了亞太佈局。這家機構自己的年會，過去主要放在上海舉行，疫情期間則轉移至新加坡。

而如今，風向又在悄然改變。

「現在很多機構的亞太團隊都回到了香港。」這位合夥人說道。從公開動作來看，這一趨勢已有跡可循：晨壹投資在香港設立辦公室並啓動新美元基金，中科創星聯合香港大學發起創投基金完成首關募集，上海國投旗下孚騰資本落地香港，華映資本則把香港定位為繼上海、北京之後的第三個核心節點，甚至將其定義為一次「再創業」。

易達資本去年正式啓用了香港辦公室。因為項目申報、基金設立等事務，管理合夥人 Cliff Chau 幾乎每個月都會往返兩地。「經常能碰到很多內地團隊來香港跑項目、找資金、見政府部門。」他說，無論是在香港投資推廣署，還是負責推動創科投資的相關機構，都能看到來自內地創業者和投資人的身影。

更密集的是幾乎排滿日程的創業活動、產業論壇和項目路演。從人工智能、具身智能到生命科學、先進製造，越來越多科技企業把香港作為連接國際資本、開展跨境交流和啓動全球化佈局的重要一站。

作為資本情緒最敏銳的晴雨表，藝術市場的交易已經交出了答卷。春節前夕，我在參觀香港故宮文化博物館時，就已經明顯感受到這座城市重新聚集的人流與活力。開春之後，拍賣市場的數據進一步印證了這種體感。

2026年香港巴塞爾藝術展（Art Basel Hong Kong）共吸引約9.15萬人次到訪，創下近年參觀人數紀錄；同期舉行的蘇富比、佳士得等春季拍賣會刷新逾28項拍賣紀錄，市場成交活躍。其中，美國抽象表現主義藝術大師瓊·米切爾作品《大峽谷（第七號）》在香港蘇富比以1.37億港元成交，不僅遠超預估價格，也刷新了這位藝術家在亞洲市場的拍賣紀錄，成為亞洲拍場成交價最高的女性藝術家作品之一。

「錢本身就是流動的。今天可以在新加坡開戶，明天也可以調回香港，沒有必要把資金機械地劃分成屬於哪座城市。」

過去幾年，一些專注大中華區投資的機構也嘗試把團隊放在新加坡，但最終發現效果有限。Cliff認為，新加坡更適合作為覆蓋東南亞和印度市場的區域總部，而如果核心業務仍然是中國，香港在地理位置、人才儲備、信息獲取和往返效率上依舊更具優勢。

「如果你要覆蓋中國市場，香港始終是最方便的落腳點。」他說。

 二、內地GP都來了 

香港一級市場的重新活躍，離不開港府近年來持續加碼的佈局。

過去幾年，香港特區政府在科創投資領域動作頻頻。2022年，港府撥出300億港元設立「共同投資基金」，用於引進和投資落戶香港的企業；隨後又推出總規模100億港元的「創科產業引導基金」，重點支持生命健康科技、人工智能與機器人、先進製造等戰略性新興產業。

值得注意的是，在這輪機會中，佔據優勢的並非傳統PE機構或美元基金，而是長期深耕科技投資、熟悉內地創新生態的GP。

今年4月，香港創新科技署公布「創科創投基金優化計劃」首批原則上獲甄選的9家基金管理機構名單。在65家申請者中脫穎而出的它們，將成為港府首輪重點合作伙伴。

這份名單涵蓋了招銀國際、善水資本等兼具產業資源和機構背景的平台型管理人，也包括同創偉業、道彤投資、戈壁創投等市場化創投機構，以及多傢俱備跨境資源整合能力的團隊。其中，入選機構中超過半數擁有內地背景。

多位受訪GP向投中網表示，從運作邏輯來看，這套體系與內地政府引導基金頗為相似。通過財政資金髮揮槓桿作用，引導社會資本共同參與，最終實現產業集聚和創新生態建設，而不僅僅是追求財務回報。

反映在這一輪GP的名單當中，我們不難理解港府的考量。一方面，需要大型機構提供穩定的募資能力、產業資源和國際網絡；另一方面，也需要專業VC發揮市場化投資優勢，在科技項目篩選、投後賦能和創業服務方面貢獻經驗。藉助不同類型GP的能力，連接香港科研體系、內地創新資源與全球資本網絡，成為政策的重要目標。

一家最終入選的內地GP負責人向我們透露，在評審過程中，港府最看重的並不是基金管理規模，而是機構是否真正具備科技投資的專業能力。

「首先看團隊是不是長期做科技投資。如果一直做傳統金融或者綜合PE，對硬科技缺乏持續積累，很難獲得認可。」他表示，機構過往投資過哪些項目、是否長期深耕科創賽道、是否形成穩定的方法論，都會成為重要的評估依據。

相比單純追求財務回報，港府更關注GP能夠為香港創新生態帶來什麼。

「不是把資金投出去就結束了，而是希望你能把項目、人才和產業資源帶到香港。」上述人士介紹，評審過程中，機構是否能夠吸引優質科技企業落地、推動科研成果轉化、鏈接本地高校和產業資源，都是重要考量因素。

與此同時，政府也十分重視GP對香港本地創新體系的理解，包括是否擁有穩定的項目儲備、是否與本地高校和科研機構建立長期合作，以及能否持續發掘香港的原創科技成果。

「我們和香港科技大學、香港大學不少教授都有長期合作，對本地科研項目比較熟悉，這可能也是我們的優勢之一。」這位GP坦言，從管理規模來看，他們未必是最大的機構，但真正打動評審的，很可能是多年積累形成的科技投資能力，以及連接香港、內地和國際市場的資源整合能力。

 三、機票好買，機會難求 

儘管越來越多的內地GP把目的地改成了香港，但真正能夠募到錢的人，依然只是少數。

「機會是有的，但沒有大家想象得那麼大。」一位長期管理雙幣基金的合夥人告訴我，在他看來，過去幾年市場化美元LP對中國資產的態度確實有所回暖，但距離大規模重新配置還有一段距離。加拿大養老金、歐美機構、中東資本以及大型家族辦公室一直都在香港，它們並沒有離開，只是配置邏輯並未發生根本性變化。「真正能拿到這些錢的，還是長期做美元基金、已經建立國際信譽的頭部機構。」他說。

這裏面至少有三方面因素：

首先，來自規則的挑戰。多位內地GP提到，第一次到香港募資，最大的感受不是「錢很多」，而是「規則很多」。與人民幣基金熟悉的運作模式不同，在香港開展資產管理業務，需要適應更加成熟的國際化監管體系。從牌照管理到反洗錢（AML）、客戶盡職調查（KYC）、信息披露，再到內部控制和持續合規，都有一套完整而嚴格的要求。截至目前，香港持有第9類（資產管理）牌照的活躍機構已達數千家，競爭本身就十分激烈。

其次，LP的決策邏輯同樣存在差異。無論是國際機構還是家族辦公室，其盡調周期通常比內地更長，對基金治理、跨境架構、歷史業績和風險控制都有成熟標準。過去在人民幣市場依靠幾輪路演就能建立聯繫的方式，在香港往往行不通，GP需要花費更長時間建立信任，才能進入真正的投資流程。

此外，運營成本也是一道現實門檻。香港辦公租金和人力成本長期處於高位，既懂硬科技、又熟悉跨境資本運作的複合型人才供給有限。對於不少中小GP而言，僅僅為了募一隻基金就長期維持完整的香港團隊，並不是一筆劃算的生意。

這種需求甚至催生出了一門新的服務業。一些原本活躍於本地市場的香港GP，不再執着於自己募基金、做投資，而是轉型成為內地機構的「香港管家」，提供辦公室落地、行政運營、持牌支持、合規管理、本地聯絡等一站式服務，幫助後者以更低成本完成香港佈局。

熱度肯定存在的，但真正拿到「入場門票」的肯定還是屬於少數人。

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