中國汽車市場在2026年上半年經歷了一次深度調整。

乘聯會數據顯示，上半年國內乘用車零售870.1萬輛，按年下滑20.2%。再看6月單月表現，狹義乘用車零售160.2萬輛，按年下滑23.2%，對比近四年同期，今年6月零售銷量全面走低。

同時，價格戰的硝煙持續多年未散，根據最新數據，2026年1-5月汽車行業利潤率3.4%，行業利潤率被反覆擠壓，車企在銷量與利潤之間必須做出取捨。

行業的焦慮情緒蔓延至資本市場，上半年，汽車板塊整體下行，A+H股市場大多數汽車投資標的股價錄得下滑。

投資者都在問同一個問題：這輪行業周期裏，誰具備抵禦波動的能力？

賣得越多賺得越多？吉利正在迴歸汽車業的正向循環

筆者觀察各車企的表現，注意到了吉利汽車。

據乘聯分會數據統計，吉利汽車上半年國內終端零售銷量達102.1萬輛，是2026年上半年中國乘用車國內銷量冠軍，也是唯一銷量破百萬的中國自主品牌。

海外表現同樣亮眼，6月出口銷量首次突破10萬，上半年出口銷量累計突破474,228輛，按年暴增 158%，超2025年全年出口銷量，是同期海外銷量增速最快的自主品牌。

在設定全年銷量目標的中國自主品牌中（奇瑞集團、長安汽車、長城汽車），吉利汽車提出的年銷目標最高，截至今年上半年，目標達成率也位居第一。

更值得關注的是，自主車企沖銷量往往伴隨着「以價換量」，似乎規模增長必然以犧牲利潤為代價，但吉利在這輪行業周期裏，率先打破了這一刻板印象。

從今年一季度財務數據來看，收入按年增長15%，核心歸母淨利潤按年增長31%；單車核心淨利潤達6,429元，按年增長30%，創近五年同期新高；毛利率達17.5%，按年增加1.8個百分點。

以下兩組對比就反映出吉利「量價齊升」的增長路徑：第一，收入增速高於銷量增速，說明單車均價在提升。第二，利潤增速高於收入增速，說明利潤率在越來越高。

一直以來，汽車行業的規模效應被奉為鐵律，銷量越大，分攤到每輛車的固定成本越低，利潤越高，但在價格戰的環境下，這條鐵律被打破了。當價格成為主要的競爭手段，規模擴張帶來的成本優勢會被降價完全抵消，甚至出現賣得越多、虧得越多的現象。

所以，吉利的「量價齊升」直接印證，吉利不通過打價格戰來取得虛假的規模效應，而是依託於產品結構優化與品牌價值提升來實現利潤增長。

回顧上半年，從入門、家用，再到20萬元以上中高端和40萬元以上高端豪華市場，吉利正在各細分市場不斷打造高價值的產品，當消費者不只是為了便宜而買單，反而意味着對吉利產品的高度認可，也說明了吉利具備抵禦行業周期波動的能力，以價值驅動的模式為其打開了向上的成長空間。

「一個吉利」下的協同效應，價值驅動品牌全面上行

進一步拆解吉利的品牌陣容，以價值驅動的增長模式得到了直觀體現。

一、極氪：引領中國高端汽車價值持續上行

高端化是中國自主品牌喊了最久也最難實現的命題。過去十年，從燃油車時代到新能源車時代，自主品牌嘗試了各種路徑衝擊高端市場，但真正在30萬元以上價位站穩腳跟的車型屈指可數。

核心原因不在於配置，對比傳統豪華品牌同等價位的車型，國產品牌基於成熟可靠的零部件供應鏈，在許多大衆化的配置上已經做到了「人無我有，人有我優」。真正的阻礙在於整套技術體系或生態帶來的獨特產品力，以及品牌價值的獲取。

極氪用紮實的成績給出了回答。6月交付35,169輛，按年增長111%，上半年累計交付178,370輛，按年大增97%；客單價接近35萬元，已超越BBA等傳統豪華品牌。其中，極氪9X成為了高端豪華市場的爆款，平均成交價超53萬元，每賣出3輛50萬以上豪車就有1輛是極氪9X。

差異化的技術體系，是極氪9X深厚的護城河。首先，底盤和操控性能來源於極氪長期的技術和經驗積累，難以被複制；同時，浩瀚安全盔甲體系、浩瀚-S超級電混架構、千里浩瀚智能輔助駕駛等，構建一套由安全、性能、智能化共同驅動的完整體系，讓極氪遠離產品的同質化，在市場上產生獨特的品牌影響力。

伴隨9系、8系等系列高端產品放量，極氪品牌的價值將持續上行，長期增加吉利的利潤厚度。

二、吉利銀河：主流走量市場打造高價值產品

銀河品牌則表現極強的品牌韌性，1-5月，在同價格帶主流品牌銷量普降的情況下，銀河的市佔率按年上漲0.43個百分點至8.49%，與第一名差距進一步縮小；6月銀河重回單月增長軌道，單月銷量破10.8萬輛，按年增長20%，按月增長32%。

這意味着，銀河經歷了一場「壓力測試」，在行業艱難承壓的時間裏守住了份額，並且率先迎來反彈，驗證了產品力與品牌價值。目前，銀河M7、星耀7 MAX車型逐步度過產能爬坡期，加上星耀7、銀河 E5在海外穩定熱銷，後續表現值得更高期待。

吉利星願走出了雙市場並行的增長路徑，國內走量，海外賺利潤。6月星願出口銷量佔總銷量的四成，同時佔銀河品牌出口總銷量的四成；上半年，星願出口量已達8.7萬輛。

國內外定價的差距，是理解星願模式的關鍵。在巴西市場，星願售價摺合人民幣約16萬至18萬元，作為對比，2026款星願在國內的官方指導價為6.48萬至9.48萬元。這意味着，國內市場的規模效應降低單位固定成本，海外市場的高定價則直接貢獻高利潤。

同時，星願處在吉利從研發到製造的全體系協同下，架構等技術上的賦能，讓星願在擴張時不需要過多依賴於品牌資源傾斜。即便是一款入門價格區間的A0級小車，同樣擁有高質量的成長動能。

目前，吉利銀河已完成從A0級到C級、純電到混動的佈局，銀河做的事情，是在中國汽車市場競爭最慘烈的價格帶裏，用新能源產品持續拿下合資品牌的份額，這是一個慢變量，不可能靠一兩款爆款決定勝負。不過從銷量數據來看，銀河已經走對了方向。

此外，中國星系列是吉利傳統汽車市場的壓艙石，穩定貢獻經營性現金流；領克品牌深耕高端個性化，新能源轉型節奏持續加快，依託吉利的全球合作網絡，同步進入多個海外市場，也是吉利高端出海的重要抓手。

整體而言，四大品牌在「一個吉利」下形成協同：燃油車託底現金流，主流新能源覆蓋大衆市場，高端品牌拉升盈利與品牌價值，全球化品牌拓展海外空間。這種產品結構讓吉利沒有陷入價格戰，也沒有因單一賽道波動而失去增長錨點，最終實現了規模與利潤的同步向上。

A+H唯一正增長汽車股，重估價值的三層驅動力

資本市場對吉利汽車的過往表現給出了明確的定價，2026年初至今，吉利汽車成為了A+H股唯一正增長的汽車股，走出了獨立於板塊的行情。取得逆勢表現的深層原因是，資本市場正在對吉利的估值邏輯進行系統性重估。

第一層是經營質量。首先估值是未來現金流的折現，過去投資者給車企定價，核心看銷量增速，規模越大，估值往往給得更高，但價格戰多年仍未看到終點，越來越多主流資金開始關注車企的質量，包括高端車型佔比、海外溢價能力、單車盈利水平等因素。

在上述方面，吉利的表現正處於向好的趨勢中。這是吉利在行業整體下行時反而獲得資金青睞的核心原因之一，也是吉利未來估值提升的催化劑。

第二層是技術資產。投資者對車企的關注焦點還停留在收入與利潤表層面，而全棧自研的技術很大程度上還處於「隱性狀態」，沒有將其長期價值納入車企估值。

吉利在算力、算法、數據三大基礎設施建設上領先行業，吉利自建星睿智算中心2.0，總算力達到23.5EFLOPS，算力規模位列國內整車企業首位；算法上擁有850萬車輛輔助駕駛數據、百億公里智駕里程、2500 萬段高價值場景視頻及百萬級事故安全數據庫支撐迭代；千里浩瀚與特斯拉 FSD是目前行業唯二具備超高「含模量」的智駕方案，預計年內將達到FSD現有水平。

吉利的技術底座支撐多品牌陣容，既攤薄了研發成本，也統一了用戶體驗，長期幫助產品打出差異化，讓吉利收穫更高的溢價。

第三層是治理架構。架構分散帶來的治理不確定性，往往會加重投資者對未來的擔憂，使得企業的估值折價。因為架構分散下的資源分配、同業競爭、發展路徑模糊等現實問題，讓投資者不敢將企業視為成長股。

今年6月，吉利控股集團董事長李書福公開發言則釋放出了積極的信號。李書福透露將關停並轉吉利汽車集團有限公司相關冗餘主體，集中優勢資源做強吉利汽車控股有限公司（0175.HK）核心上市平台，這是自《台州宣言》以來第一次對外明確0175.HK的重要角色。

這帶來的價值遠超組織關係和架構優化本身，它意味着品牌、技術、供應鏈、渠道等多方面的價值要素將向統一的上市公司平台集中。因此，吉利龐大的體系，將有更加清晰的價值，將從根本上重塑吉利汽車的估值邏輯。

吉利汽車的價值也被國際機構資金認可。數據顯示，上半年，累計46家國際機構增倉或建倉吉利汽車，其中包括貝萊德、美國世紀投資管理等知名長線基金。這類資金往往更看重企業的長期增長邏輯與盈利質量。

同時，花旗、滙豐研究、中金、瑞銀、里昂、申萬宏源、招銀國際等數十家國內外投行，給予公司「增持」「買入」「跑贏大市」等評級。

其中，滙豐研究預期極氪的銷量增長將在今年下半年持續；花旗預期多款高端車型上市將拉動吉利第二季度和第三季度毛利率；大和預計在「一個吉利」策略下，吉利2026-2028年期間的盈利增長將高於市場普遍預期。

從估值水平來看，吉利當前市盈率（TTM）約11倍並非行業最低，但考慮到其優秀的產品結構、利潤增速，這一估值水平在汽車板塊中仍有明顯的性價比。

所以，吉利汽車仍處於明顯的「估值窪地」，上半年的估值修復或許不是終點。結合經營質量、技術資產、架構體系化等多方面來看，吉利汽車構建了更厚的安全墊與更長的增長曲線。對於長線資金而言，這種穿越周期的確定性，恰恰是當下最稀缺的資產。