專題：2026慧保天下保險大會
來源：慧保天下
編者按
2026年7月3日至4日，以「AI潮湧，K型分化|保險業新五年：新動能與新周期」為主題的2026慧保天下保險大會在蘇州召開。在「人身險新周期：利率波動下的資負平衡」研討會上，中英人壽總經理崔巍發表了題為《建立資產負債整體觀，「三端四表」一體化管理》的演講。
崔巍以認清現實約束、明確目標、解題方法的思路，剖析了當前壽險業面臨的三大核心約束——利率、供需與資本。利率是行業最關鍵的變量，供需錯配是核心矛盾，而解題之道在於建立資產負債的整體觀，並系統闡釋了七大解題路徑。
他強調，堅守長期主義經營理念，需要真正把資負聯動的機制落地，以制度化的專業治理取代短期博弈，不做利率投機、不賭方向，錨定保險業作為經濟「穩定器」與「減震器」的功能定位，方能在K型分化格局中抓住機遇，實現「大象漫步」式的穩健增長。
以下為崔巍經整理後的演講全文：
中英人壽總經理 崔巍01
利率、供需、資本：行業三大核心約束交織疊加，壽險時代新考題待解
當前壽險業面臨三大核心約束條件——利率、供需、資本，三者相互纏繞、彼此強化，構成了壽險經營者的時代考題。
利率是行業最關鍵的經營變量。近幾年，利率從3%-4%的台階一步跨入1%-2%的區間內震盪，目前，進入上有頂、下有底的窄幅震盪階段。
其次是供需端，核心矛盾在於供需錯配。需求端基本面穩固，數億人、上百個城市的健康、養老、財富、傳承需求不斷增長，這或許是中國壽險業面臨的最好的一次機遇窗口。
但供給端仍存在持續優化提升的空間。一方面，國內人身險市場經營主體類型豐富，各區域分支機構佈局密度存在明顯差異；參考海外成熟市場發展經驗，人口體量與保險機構供給的匹配度，是行業長期高質量發展可持續探討的優化方向。另一方面，保險產品具備較強專業綜合性，行業正持續推進銷售人員規範化持證管理體系建設，完善專業服務供給能力，仍是行業共同發力方向。
最後是資本端，資本補充壓力持續存在。行業各經營主體發展階段、業務結構存在差異，資產擴張節奏與內生資本積累節奏呈現差異化特徵，行業整體持續拓寬內外部資本補充渠道，夯實資本緩衝空間。行業也在積極探索「固定保障+浮動收益」的產品設計思路，優化長期負債成本結構，夯實可持續經營基礎。
02
錨定長期主義：踐行「三端四表」一體化，七大破局之道系統發力
在三大約束下解題，首先得釐清目標——壽險經營的目標不應該是任何短期的利潤目標、收益目標。產品和客戶的特性，決定了我們的目標是必須要成為「百年老店」，必須實現長期穩健經營。
壽險行業的本質不是投資、孖展，而是以客戶生命周期為軸兌現「終身承諾」。從國際案例來看，「百年老店」只是起步價，比如中英人壽外資股東——擁有330年經營積澱的英國英傑華集團。這些穿越了數次經濟周期的企業，用時間驗證了壽險經營的終極法則。
值得一提的是，這類跨越周期長期發展的企業，穩健經營並非依靠個體核心管理者的個人決策，而是依託標準化、專業化的長效治理體系。真正可持續的經營依賴於完善的管理體系、規範業務流程與嚴格內控紀律。行業發展應當敬畏經營底層規律，在覈心經營邏輯上保持審慎遵循。
解題一：建立「三端四表」一體化管理體系
在這個目標下，好的解題思路就是「三端四表」一體化管理體系——資產端、負債端、資本端三端協同，資產負債表、利潤表、內含價值表、償付能力表四表統籌。
一體化的核心是真正解決保險能否做「耐心資本」的問題，即不能快進快出，只有行業真正回到長期資負匹配、資負正循環的邏輯下，才能把資產大量投資於穩健的社會底層資產，打牢百年生存地基。
但從理念到落地，存在諸多現實困難，其中最大的障礙在於組織架構。目前，行業正從分離管理型、靜態管理型，向資負聯動型演進，行業有些機構仍以單一維度、靜態視角開展經營管理，資負聯動一體化統籌體系建設仍有廣闊提升空間。
解題二：優化負債端產品結構，均衡配置多元產品組合
回到負債端，行業可探索「固定保障+浮動收益」產品設計，統籌傳統保障險與派息產品協同發展。
各類人身險產品負債成本各有區別，分別適配不同客戶的保障與財富管理需求，行業不宜集中單一賽道，需通過多元產品矩陣匹配客戶差異化風險偏好，持續優化長期負債結構。
當前，行業正處於吸收低成本負債，「以增量化存量」的關鍵窗口期，同時在償付能力監管約束下，新業務擴張需保持穩健節奏，搶抓機遇合理擴表，夯實負債底盤。
解題三：深化供給側改革
深化供給側改革，重點在於統籌產服供給、渠道能力建設、配套出清機制。
而最大的出清機制是市場化的優勝劣汰。一方面，需要優化機構數量和市場結構；另一方面，是在有作為空間的代理人端——要提升銷售人員專業素養，從源頭提升供給質量。
解題四：動態管控信用風險敞口
站在風險的角度上，很多題變得容易解了。
過往行業發展階段，部分機構經營模式側重規模擴張，資負匹配協同不足，歷經多輪風險緩釋與行業規範化調整後，目前行業多數公司較為健康，系統性風險底線基本築牢。
當前信用利差不足、回報承壓，信用風險整體可控，但需持續夯實資產質量，動態監控敞口變化。
解題五：以剛性機制約束利率博弈行為
利率風險是行業首要風險，是從經營角度最該關注的核心風險。
這裏需要區分一下利率風險與利差損風險。利差損嚴格意義上不算風險，而是定價錯誤，核心是如何消化的問題。而利率風險是永恒的風險，是利率波動時資產、負債、資本三端動態變動的核心風險。
利率風險難以精確衡量，且一旦暴露則無有效緩釋手段，衝擊力度極強，極易誘發機構經營危機。可以借鑑國際成熟市場經驗，實行利率「零風險容忍度」剛性管控，堅持利率中性配置，約束利率博弈行為。
解題六：潛在利差損風險整體可控
目前，處於以低成本新單業務稀釋存量負債成本的關鍵窗口期。過往高定價產品，在逐漸被稀釋的過程中，潛在利差損風險整體可控。未來，需在償付能力可控情況下，推動行業形成資負新穩態。
解題七：重構資產配置格局應對市場風險
在可配置優質資產不足的情況下，權益配置比例被動推高。
而以有限自有資本承載大額權益資產，應對二級市場波動的緩衝空間不足，整體風險敞口處於較高水平，同時權益增配也對償付能力管理帶來一定考驗。
過度增配權益易造成「高剛性負債+高波動資產」的錯配組合，加劇經營的脆弱性。破局之道在於加快構建多元均衡的新腰部資產配置格局，形成「債性+股性+租金收益」的多層次配置，降低對單一權益的依賴，提升穿越周期能力。
03
K型分化下保險業長期向好：強化「兩器」功能，「大象漫步」式穩健增長可期
行業前景仍較為樂觀，尤其是在K型分化的當下。
最明確的是穩固的需求端。壽險不是解決Up side Potential，而是解決Down side Protection，核心優勢恰恰是穿越周期的風險管理。宏觀環境調整、人口老齡化加速下，恰是保險需求爆發之時，人們需要保護順周期下積累的財富果實。壽險業憑藉深厚的存量積累，不僅能有效防禦經濟波動，還能在宏觀環境調整期實現「大象漫步」式的穩健增長。
在K型分化格局下，保險業的定位更加清晰——作為「兩器」是適配分化格局的優質調節工具。一方面，發揮「穩定器」功能，守護健康與養老，把握居民財富第三次遷徙的歷史機遇；另一方面，發揮「減震器」功能，做好耐心資本，將最穩定的資產配置於社會底層資產，為新質生產力提供發展動能。
迴歸行業現實，增速穩健的同時隱憂凸顯。從2026年前5月的數據來看，個險業務迎來過往三年最好開局增長，銀保渠道持續成為增長核心，經代渠道基本企穩，在當前的市場背景下，行業仍具備充足增長空間。
最為關鍵的，就是行業需要落實好真正的長周期考覈。真正的長期導向考覈，並非單純拉長指標覈算周期，關鍵在於選用能夠引導險企穩健長效經營的考覈維度，核心聚焦考覈指標本身的長期價值導向，而非僅調整考覈時長，以此引導行業摒棄短期規模導向，持續夯實長期穩健經營的底層能力。
最後，可梳理三大核心發展判斷：一是利率降台階基本穩定，進入雙向波動新周期，市場分層發展趨勢持續凸顯，並將伴隨行業發展不斷深化；二是行業核心定位持續夯實，守護民生保障、擔當耐心資本，是行業不變的發展根基；三是唯有建立資產負債整體觀，落地「三端四表」一體化管理，方能堅守長期主義、穿越本輪周期，穩步向穩健經營的百年老店邁進，持續走好高質量發展之路。
責任編輯：李琳琳