智通財經APP獲悉，巴克萊歐洲股票策略主管埃馬紐埃爾·考表示，投資者應做好中東局勢進一步動盪的準備，但不應因此大幅調整投資組合，因為推動股市的關鍵因素仍然是企業的盈利增長。他在接受採訪時表示：「我認為，我們正努力避免對新聞頭條作出過度反應。」

本周，中東局勢再次成為市場關注焦點。當地時間7月8日晚，美軍連續第二天襲擊伊朗，伊朗橋樑、機場、碼頭等基礎設施遭打擊。隨後，伊朗再次報復性打擊科威特美軍目標。此外，美國總統特朗普7月8日在北約峯會上稱，他認為美伊諒解備忘錄「已終結」。特朗普在回答記者提問時說，他認為諒解備忘錄「已終結」，會告知美方談判人員。特朗普還表示，不想再同伊朗方面打交道。美伊再度相互攻擊正給達成持久和平協議的努力蒙上陰影。

不過，考表示，在近期股市持續上漲之後，適度迴歸理性並非壞事。他還指出，油價此前的下跌「可能過快、跌幅也過大」。考表示，投資者應做好整個夏季市場持續波動的準備，並警告稱，中東緊張的地緣局勢短期內不太可能消失，但衝突仍存在降溫的可能性，這將有助於防止油價持續大幅上漲。

對於投資策略，考的核心建議是從市場高度集中的科技股中適度分散配置，將重點放在那些受益於投資支出增長的行業。他表示，今年下半年，企業盈利將成為決定股市走勢的最主要因素，而那些能夠持續實現利潤增長的企業，將最有能力進一步增強投資者對其業績表現的信心。他補充稱：「我們的核心配置策略，依然非常明確地圍繞企業盈利展開。」

在過去一年推動標普500指數上漲的幾乎全部動力均來自企業盈利增長之後，即將到來的第二季度財報季將成為美國股市面臨的一次關鍵考驗。FactSet統計顯示，標普500成分股公司有望實現連續第七個季度的兩位數利潤增長，目前分析師預計整體盈利增速超過23%。

然而，近日以來，有市場人士警告稱，華爾街分析師對企業盈利的預期正以極不正常的速度被拉高，一旦AI企業的成本上漲、技術需求下降、或難以將支出轉化為利潤，可能導致盈利未能達到預期。這一「盈利泡沫」疊加當前美國股市存在的價格層面的資產泡沫，「雙重泡沫」結構具有高度不可持續性，一旦泡沫破裂，美股或將迎來幅度達30%至50%的劇烈回調。

目前，芯片公司和所謂超大規模企業的盈利預期受到AI算力需求激增的推動。但GMO資產配置聯合主管本·英克表示，未來兩年的盈利預期「上調速度極快，僅在危機過後的復甦階段纔出現過類似情況」。市場一致預期中，明年企業盈利預測半年內上調近20%，創下2021年以來最大漲幅。他補充道：「市場終將意識到，這些樂觀預測很難兌現，而這一風險正在積聚。

這一高增長趨勢已嚴重背離了實體經濟支撐的長期邏輯。英國投資銀行Panmure Liberum在一份最新發布的報告中指出，目前標普500指數的周期性調整市盈率(Shiller CAPE)已高達約41倍，逼近25年前互聯網泡沫時期的歷史頂點。尤為關鍵的是，當前美股上市公司的每股收益增長率已偏離長期趨勢達1.8個標準差。該機構指出，若將企業盈利增速調整至正常水平，標普500指數的周期性調整市盈率實際上將急劇膨脹至67.6倍，這一數值將偏離長期平均水平達4.6個標準差，徹底超過美國資產泡沫史上的任何一次峯值。

Panmure Liberum首席投資策略師約阿希姆·克萊門特強調，「超常規」的盈利紅利不可能永遠持續，隨着各大科技巨頭在AI數據中心等領域的鉅額資本支出由輕資產運營轉變為重資產模式，企業盈利增速回歸正常化已是大概率事件。不過他同時承認，類似行情往往持續時間可能超出市場預期，盈利也可能在未來幾年繼續保持較快增長。

Capital Economics的分析師本周警告稱，「與AI相關的股市可能正接近一個盈利預期和資本支出假設難以持續的臨界點」，而此類市場的調整可能「引發整體股市的大幅回調」。瑞銀投資分析平台HOLT負責人米歇爾·勒納也表示，「AI產業鏈的股票價格被設定為維持超常利潤」，並警告市場正在形成「盈利泡沫」。

獨立宏觀經濟研究機構BCA Research的首席策略師彼得·貝雷津則指出，這種虛高的盈利增長對投資者具有極強的欺騙性，在2007年至2008年全球金融危機爆發前夕，銀行業和住宅建築商也曾出現過類似的「盈利泡沫」。貝雷津表示，華爾街分析師通常極難預測「盈利泡沫」的頂部，但歷史經驗表明，一旦半導體等具備典型繁榮-蕭條周期的行業見頂並引發泡沫破裂，美股大盤的跌幅可能高達30%至50%。

此外，宏觀經濟諮詢機構Damped Spring Advisors首席執行官安迪·康斯坦以及華爾街資深投資專家吉姆·保爾森等業內人士日前也公開表達了對當前過度樂觀的盈利預期的擔憂。他們指出，當前的美國宏觀經濟增速根本無法支撐華爾街分析師筆下如此激進的企業利潤藍圖。

華爾街金融巨頭高盛的資產配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼也認為，上一財報季由AI驅動的盈利驚喜浪潮曾助推美股大幅走高，但這一盛況本季恐難再現，單靠企業業績本身已不足以引發市場新一輪顯著反彈。問題不在於能否超預期，而在於「超多少」以及「超預期後市場是否買賬」。

儘管上市公司仍大概率繼續超預期，但「本財報季的基準門檻已明顯抬升」。穆勒-格利斯曼指出，投資者將把更多注意力投向企業的業績前瞻指引及管理層評述，以捕捉股指能否在現有基礎上繼續緩慢爬升的信號。穆勒-格利斯曼進一步解釋，通常在周期後段，盈利修正的上行動能會延續較長時間，但「與AI資本支出掛鉤的這一輪大規模盈利驚喜浪潮，大概率已接近尾聲」。