在全球央行貨幣政策路徑仍存不確定性的當下，擔保貸款憑證（CLO）這一資產類別正憑藉其獨特的結構設計，成為越來越多投資者眼中「利率免疫」的收益來源。

　　與大多數對利率變動高度敏感的固定收益資產不同，CLO展現出對聯儲局政策調整的較強「鈍感力」。這主要源於其浮動利率的本質特徵。CLO的基礎資產是槓桿貸款，其票息會隨基準利率（如SOFR）同步浮動，而CLO不同層級債務的孖展成本也掛鉤同一基準。兩者利差基本保持穩定，使得利率水平的單方向變動並不會對CLO的現金流產生顯著衝擊。

　　以風險最低的AAA級CLO為例，這一層級在近三十年的歷史中從未出現違約。對於CLO股權級投資者而言，雖然其作為資本結構的「第一損失」緩衝帶存在風險，但其分配同樣取決於貸款資產與債務之間的利差，而非絕對利率水平。歷史數據顯示，即便在低利率環境中，美國CLO股權級的年度分配中位數仍能達到13.6%。

　　當前的市場環境進一步印證了這一邏輯。儘管2026年初市場曾普遍預期聯儲局將開啓降息周期，但通脹壓力使利率維持在高位。這反而為CLO帶來了利好：SOFR利率保持在中高個位數區間，AAA級CLO ETF的收益率依然具有很強吸引力。

　　今年以來，CLO ETF已吸引近60億美元的資金淨流入，總資產規模已突破350億美元。這一趨勢表明，在宏觀經濟前景不明、利率路徑存在分歧的背景下，投資者更傾向於通過CLO獲取相對穩定的利差收益，而非押注利率方向。對於構建投資組合而言，CLO正在從一個小衆策略演變為兼具收益與防禦性的核心配置。

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責任編輯：張俊 SF065