前沿生物近日就上交所2025年年報問詢函作出回覆，對收入確認調整、經銷商庫存、研發投入及現金流等問題逐一說明。回覆內容揭示了公司在覈心產品增長、渠道健康度和費用控制等方面面臨的現實壓力。
一、收入調減與經銷商庫存：去化未達預期，渠道存量偏高
2025年4月，前沿生物發布業績快報更正公告，調減營業收入2028.20萬元，修正後全年營收為1.23億元，下調幅度達14.12%。調減原因系公司在覈查前五大客戶經營情況時發現，經銷商「客戶D」在報告期內的終端去化進度未達預期，基於謹慎性原則重新評估了相關收入確認。
客戶D成立於1998年，是一傢俱備完備經營資格的醫藥流通企業，2025年1月起與前沿生物建立合作，負責艾可寧®在四川、湖南、江西、重慶、蘇州等區域的零售藥店渠道供應。2025年該經銷商實際經銷數量為20984支（已扣除調減對應的5萬支），銷售金額864.38萬元。期末庫存為11594支，公司表示該庫存水平匹配其跨區域DTP藥房服務商定位，具備商業合理性。截至問詢回覆出具日，相關應收賬款已全額回款。2026年以來，客戶D實現終端去化3508支，調減收入對應的5萬支產品已通過市場化調撥轉至另一合作方繼續分銷。
從前十大經銷商整體情況看，客戶A以85000支的銷售數量和3520.02萬元的銷售額位列第一，期末庫存為41628支，庫存水平相對較高。多位經銷商持有較大規模庫存，終端實際消化能力能否與當前鋪貨節奏匹配，有待持續觀察。公司表示已建立覆蓋准入評估、價格管理、激勵淘汰及渠道行為管控等環節的經銷商管理制度，實行統一出廠定價和賒銷模式，年審會計師中審衆環覈查後認為相關制度健全並有效執行。
二、經營業績：核心產品收入下滑，產能利用率處於低位
2025年，前沿生物實現營業收入1.23億元，按年下降4.70%；歸母淨利潤虧損2.68億元，上年同期虧損2.01億元，虧損擴大33.10%；扣非淨利潤虧損3.02億元。
核心產品艾可寧®貢獻收入1.05億元，佔總營收85.47%，但該產品收入按年下滑7.62%，是整體營收下降的主要原因。艾可寧®毛利率為34.76%，按年增加5.77個百分點，但毛利率的改善未能抵消銷量下滑的影響。其他業務收入1676.82萬元，按年增長44.57%，因體量較小，對整體營收貢獻有限。
生產端，艾可寧®製劑生產基地2025年實際產能為162萬支/年，實際生產25.4萬支，產能利用率僅為15.69%。公司表示，產能利用率偏低導致單位固定成本較高，疊加艾可寧®大分子原料藥生產工藝複雜、直接材料成本佔比約47.96%，共同制約了毛利率水平。公司預計隨着原料藥成本下降和產能逐步提升，製劑成本有望降低。
三、研發與銷售費用：費用率維持高位，現金流依賴外部資金
2025年，公司研發費用為1.42億元，按年增長3.16%，佔營收比重為114.71%。其中第三方研發服務費8814.35萬元，佔比62.28%，主要用於小核酸藥物臨床前研究。近三年累計研發費用達4.93億元。
銷售費用方面，2025年公司銷售費用為8674.75萬元，銷售費用率為70.31%。公司解釋稱，費用率高於同行業主要因商業化早期剛性成本、艾滋病藥物市場培育投入等因素所致，目前公司收入主要依賴艾可寧®單一產品，收入基數尚處於爬坡階段。
現金流方面，2025年經營活動產生的現金流量淨額為-2.27億元，上年同期為-1.73億元，流出規模擴大。近三年累計經營活動現金淨流出約6.66億元。應收賬款年末餘額6213.72萬元，逾期金額2265.24萬元，增速為69.87%，顯著高於營收增速。公司表示主要受客戶D及海南經銷商階段性回款延遲影響，截至回覆出具日，相關逾期款項已全額收回，期後已回款4988.21萬元。
四、授權合作提供階段性資金支持，主營業務現金流尚未實質改善
2026年2月，前沿生物與葛蘭素史克（GSK）就兩款小核酸（siRNA）管線產品簽署獨家授權許可協議，GSK獲得兩款產品在全球範圍內的獨家開發、生產及商業化權利。根據協議，前沿生物將獲得4000萬美元首付款及1300萬美元近期里程碑付款，並可額外獲得最高9.5億美元基於開發、監管及商業化進展的里程碑付款，同時享有全球淨銷售額的分級特許權使用費。截至2026年3月，公司已收到4000萬美元首付款。
該授權合約為公司提供了階段性現金流支撐，但扣除這一非經常性因素後，主營業務自身的現金流狀況尚未實現實質性改善。艾可寧®終端銷售能否回暖、渠道庫存能否有效消化、費用支出能否得到控制，仍是決定公司未來經營走向的關鍵變量。
本文結合AI工具生成
責任編輯：AI觀察員