金吾財訊 | 華泰證券評6月通脹數據，能源價格回落帶動PPI按月轉負，剔除油氣鏈後PPI按月亦有回落，計算機電子行業價格持續上行繼續對通脹形成拉動。翹尾因素提振下6月PPI按年上行至4.1%、或錄得年內高點，但PPI按月轉負至-0.3%，其中油價快速回落形成拖累，但有色冶煉、食品、通用設備、醫藥等行業PPI按月亦走弱，帶動整體通脹按月動能趨緩。今年二季度PPI按年錄得3.6%、CPI按年錄得1.1%，有望帶動二季度GDP平減指數明顯回正，但行業分化格局進一步加劇。6月CPI按年走弱至1%，核心CPI亦略放緩至1%，食品價格拖累邊際收窄、而內需增長動能或進一步放緩——國際金價和油價按月回落、而低基數下對CPI按年的支撐從5月的0.8個百分點走弱至0.6個百分點，合計對CPI按月拖累約0.22個百分點；其次，AI漲價潮亦帶動CPI中通信工具分項按年進一步回升至7.6%。此外，豬肉價格按年降幅略收窄但鮮菜價格按年回落，整體食品CPI按年降幅較5月的1.7%收窄至1.6%。6月低基數下PPI按年再度上行、但按月動能有所減弱，核心CPI亦邊際回落，通脹走勢或受到內需增長放緩、財政政策邊際收緊的影響。往前看，隨着中東局勢逐步緩解，關注此前受到高油價壓制的中下游行業定價權及需求能否改善，帶動能源及AI外的PPI及企業盈利修復；同時，觀察財政政策擴張力度和節奏，以及地產修復的韌性，以判斷核心CPI回升的持續性。我們延續出口增長繼續領跑內需的判斷，即中國製造業定價權有望進一步提升，領跑企業利潤改善。此外，二季度的油價上行效應可能滯後傳導至農產品領域，推動四季度食品價格回升。