2026年美股市場最流行的科技交易策略——買入芯片股、賣出軟件股正出現瓦解的跡象。

此前數月，市場擔憂人工智能(AI)會侵蝕軟件企業增長空間，軟件板塊持續遭拋售。眼下該板塊終於迎來反彈。與此同時，今年以來一直受益於人工智能強勁需求而飆升的芯片製造商卻走勢疲軟，因為投資者質疑數萬億美元的人工智能資本支出計劃中究竟有多少能夠真正落實。

本月，一項廣泛使用的軟件指數上漲了2.2%，使其今年迄今為止的跌幅收窄至12%。與此同時，費城半導體指數在7月份下跌了12%，儘管該指數今年迄今仍上漲了78%，並啱啱創下有史以來最佳季度表現。

AI敘事生變，「買芯片、賣軟件」策略失靈了？

「當市場走向如此極端時，我的觀點是應該適度反向佈局，」 Crossmark Global Investments首席投資官鮑勃·多爾表示。他一直在增持軟件股，同時減持芯片股。「我不認為軟件行業會倒閉，也不認為半導體行業發現了新的寶藏。把芯片行業捧上神壇，把軟件行業貶得一文不值，這種做法未免有些極端。」

兩大板塊走勢分化程度已創下歷史記錄。上月，芯片股相對軟件股錄得史上最大單日超額收益，同時也出現過史上最大單日相對跌幅。追溯至2001年的數據顯示，芯片指數與軟件指數40日相關性近期首次轉負。

近期，華爾街唱多軟件股的聲音漸響。古根海姆上調了賽富時(CRM.US)、ServiceNow(NOW.US)和Check Point(CHKP.US)等三家軟件公司的評級，並指出儘管人工智能可能會帶來顛覆性影響，但此前關於該行業將走向毀滅的預測「純屬無稽之談」。僅隔一日，滙豐將Adobe(ADBE.US)的評級從「持有」上調至「買入」，並表示「市場高估了人工智能設計工具帶來的負面影響」。

與此同時，芯片板塊的形勢也變得更加嚴峻。三星電子周一發布亮眼財報，卻未能帶動板塊反彈;媒體周二報道，中國DeepSeek正在研發用於人工智能系統的芯片，引發費城半導體指數大跌4.7%。

該消息戳中投資者最擔憂的問題：對人工智能芯片及相關基礎設施的需求可能不及預期。例如上周有消息稱，Meta Platforms(META.US)計劃對外出租算力，市場將其視作算力過剩的悲觀信號，人工智能基礎設施類股票遭到拋售。

加拿大豐業銀行分析師納特·辛德勒在7月1日的報告中寫道：「悲觀的解讀是，一家大型超大規模數據中心運營商願意出售過剩的算力資源，同時仍在投資前沿模型，這表明其內部需求低於產能，市場會對全行業未來資本開支預期打上問號。我們並非判斷資本開支見頂，也不認為Meta放緩前沿技術佈局，但這是投資者接下來會重點消化的利空邏輯。」

市場質疑情緒進一步升溫：知名投資人邁克爾・伯裏上周建倉沽空英偉達(NVDA.US)、應用材料(AMAT.US)以及iShares 半導體ETF，他評價該ETF是「指數層面罕見的純粹高估標的，高估特徵一目瞭然」。此外，另一家在人工智能基礎設施方面投入巨資的公司OpenAI原定今年秋季上市，但受科技股劇烈波動影響，據悉計劃推遲至明年IPO。

機構解讀兩大賽道：芯片高位存估值隱憂，軟件走勢兩極分化

半導體波動率指數自年初以來近乎翻倍。BTIG首席市場技術分析師喬納森·克林斯基在7月2日的報告中寫道，這種波動劇烈的行情，加上該板塊接近歷史高位，「往好了說，表明將進入一段較長的盤整期;往壞了說，則意味着一輪幅度較大的見頂回調。

儘管如此，芯片股的基本面依然強勁。該板塊2027年的盈利增長率預計將達到47%，這一預測值在最近幾周大幅上調。相比之下，軟件和服務板塊今年的盈利增長率預計為16.5%，而且這一預期在過去幾周持續下滑。

Thornburg Investment Management的投資組合經理肖恩・孫表示：「人工智能改變了市場認知，軟件行業高利潤率、持續收入和穩定增長的商業模式不再具備長期確定性，這令市場開始重新審視該行業的最終價值。」

Blueprint Equity 的聯合創始人兼管理合夥人鮑比・奧坎波則認為，即便半導體行業基本面穩健，芯片股本輪上漲行情還能持續多久，市場仍存巨大疑問。

他表示：「問題不在於當下生意好不好，而在於股價是否已完全定價。只要行業增長持續，芯片仍是佈局人工智能賽道的優質選擇，但沒人能預判數年之後的行業格局。」

軟件板塊的行情邏輯則更為複雜。

奧坎波稱：「我不確定行業估值能否重回2021年水平，尤其是在增長沒有大幅加速的情況下。但當前市場一刀切地看待所有軟件企業。如果軟件公司在人工智能浪潮中處於劣勢，那麼估值底部遙遙無期;反之，若企業能依託人工智能實現增長，那麼我們尚未看到天花板。」