文|着陸

一家成立半年、註冊資本一百萬的公司，憑什麼讓寧德時代和五十多家機構同時擠上同一張牌桌？

消息傳出那幾天，投資人是直接去「堵門」的。

表面上，媒體只報了它融了一輪；實際上，第二輪已經結束，第三、四輪也接近關閉，排隊的機構超過五十家。站在這群人最前面的，是全球最大的動力電池製造商：寧德時代領投了貝塔聚變數億元種子輪，這是它第一次把錢投進核聚變。

寧德時代首次投資核聚變領域 圖源 | 中國核電網

被追的這家公司，當時才半歲。工商信息顯示，貝塔聚變（北京）能源科技有限公司成立於2025年12月29日，註冊資本100萬元，曹志平是它的法定代表人和CEO。團隊來自中科院等離子體物理研究所、ITER組織、德國馬普等離子體研究所，目標是6到8年內實現50-100兆瓦併網發電，優先供給AI數據中心、智能城市、海島。

一家動力電池龍頭，為什麼要去碰「人造太陽」？

01 半歲的公司，和一條最危險的近路

因為寧德時代想解決的問題，正在往上游走。過去它回答的是「電怎麼存」：電池、儲能、換電；核聚變對應的是更靠前的一問：電，到底從哪來。這條路，曾毓群早就畫過。據報道，他在2024年就提出要把寧德時代重塑為綠色能源供應商，並判斷「零碳電網」的業務規模可能比賣電動車電池大十倍。而它有下這注的底氣：2026年一季度，寧德時代營收1291.31億元，按年增長52.45%。更何況，在技術還沒被驗證的時候先下注，本就是這家公司的老劇本：從2011年那個不被外界看好的小廠，到如今市值萬億的全球第一，它的歷史幾乎就是一部「提前押注」的教科書。

真正要看懂這筆錢，得先看它押在哪條路上。

核聚變有很多條路，大衆最熟的是託卡馬克：EAST、中國環流三號、國際ITER，都是這一路。貝塔聚變偏偏沒走這條，它選的是脈衝型場反位形（FRC）。

差別用一句話說：託卡馬克拼「穩態燒得久」，FRC拼「瞬間壓得密」。它靠毫秒級的脈衝快速磁壓縮，把等離子體密度瞬間拉高，不追求長時間穩定運行。好處很直接：裝置更小、造價更低、迭代更快，天生適合模塊化，也天生對得上數據中心和海島這種分佈式場景。

瀚海聚能HHMAX-901 圖源 | 華金證券

但這條近路，也是被業內公認「最激進、最快、風險最大」的一條。

之所以還有人敢押，是因為大洋彼岸已經有了一個昂貴的樣板：美國的Helion Energy。今年6月4日，Helion完成4.65億美元G輪，由Thrive Capital領投，福特汽車執行主席Bill Ford參投，投後估值155億美元，比一年多前那輪的54.25億美元幾乎翻了三倍。它的第七代原型機Polaris把等離子體加熱到1.5億攝氏度，首座商用電廠正在華盛頓州開工，並早在2023年就和微軟簽了購電協議：2028年供電50兆瓦。Helion創始人還轉發了寧德時代這筆投資，說貝塔聚變的路線與Helion「直接平行」。

榜樣的力量也是雙面的。FRC至今沒有權威第三方確認過它的Q值，也就是「輸出能量除以輸入能量」這個決定成敗的數字，發電閉環仍需驗證。它可能比誰都快跑通，也可能比誰都快撞牆。

02 擁擠的牌桌：誰在造太陽，誰在下注

貝塔聚變不是一個孤例。它只是這張越來越擠的牌桌上，最新坐下的一個。

牌桌的一半，是民營偏愛的FRC激進派。合肥的聚合聚變成立兩個多月就拿下數億元天使輪，身後站着高瓴創投、紅杉中國、同創偉業、合肥產投、百度風投，背靠中科院合肥物質院。上海的諾瓦聚變走小型模塊化的FRC-SMR，創始人郭後揚曾是能量奇點的聯合創始人兼CTO，一年內兩輪累計孖展約12億元，刷新了國內民營聚變初期的紀錄，阿里巴巴、美團龍珠、高瓴、君聯資本都在裏面。成都的瀚海聚能是國內第一家直線型FRC公司，已經在硼中子俘獲治療、中子成像這些場景初步驗證。從中科大孵化、主打「先進場反磁鏡」的星能玄光，拿的是中科創星、招商局創投，以及後來螞蟻集團的錢。

國內聚變公司對照表 圖源 | 着陸TouchBase原創

牌桌的另一半，是對標國家隊路線的託卡馬克穩健派。上海的能量奇點建了全高溫超導託卡馬克「洪荒70」，投資方里有米哈遊、蔚來資本、紅杉中國種子基金。西安的星環聚能走球形託卡馬克，身後是紅杉種子、順為資本、水木清華校友基金。復旦團隊孵化的東升聚變走氘-氦3無中子路線，紅杉、IDG資本、高瓴、中科創星集體入局。

真正壓場子的，是國家隊。2025年7月，中國聚變能源公司在上海掛牌，註冊資本150億元，一舉成為國內註冊資本最高的商業聚變主體。中核集團出資40.29億元、持股50.35%控股，中國石油崑崙資本出資30.06億元持股20%，中國核電、浙能電力分別以10億、7.51億元入股。民營能源巨頭新奧則自成一路，它的「玄龍-50U」實現了全球首次兆安級氫硼聚變放電。

國家隊主攻穩態的大託卡馬克，民營押注輕快的FRC：一邊是壓艙石，一邊是快艇，兩種下注正並排往前跑。

全球核聚變公司分類圖 圖源 |芯語

如果把鏡頭從「誰在造太陽」轉到「誰在下注」，隊形我們來盤一下。

出手最重的是能源和工業巨頭。除了領投貝塔聚變的寧德時代，中核集團、中石油崑崙資本、中國核電、浙能電力都通過中國聚變能源公司集中注資；中石油還借崑崙資本參股了另一支國家隊「聚變新能」，說這是集團綠色轉型下對未來能源的佈局。

互聯網大廠則是用戰投卡位：阿里系投了諾瓦聚變和星能玄光，螞蟻集團領投了星能玄光的Pre-A，百度風投進了聚合聚變。美團龍珠押了諾瓦，小米系的順為資本押了星環，遊戲公司米哈遊押了能量奇點。連車企資本也在場：蔚來資本既投能量奇點，也進了聚變新能，綁的是電動車的清潔能源故事。

兩個細節值得玩味。紅杉、高瓴、中科創星是這張牌桌上少見的「通喫者」，FRC和託卡馬克兩條路都投，押的是整個賽道本身，並不在某一條路上單獨站隊。

03 電，纔是這場牌局的底牌

一個被調侃了半個世紀、號稱「永遠還有五十年」的東西，憑什麼突然被一群最精明的產業資本同時看上？

答案的第一層，叫AI「搶電」。大模型和數據中心是吞電巨獸，要的是百兆瓦級、7×24小時、穩定又清潔的電，而風光的間歇性根本喂不飽。於是算力的競爭不再只是拼芯片，也在拼誰能拿到穩定、便宜、乾淨的電，能源公司和科技公司的邊界，正在被抹掉。微軟和Helion那份2028年供電50兆瓦的協議，就是全世界科技公司都能照抄的範本。

第二層，是政策把門推開了。2025年，《原子能法》頒佈，「聚變」第一次被寫進法律。同年，「十五五」規劃把核聚變能列入未來產業。到2026年6月，發改委、能源局的《新型能源體系建設「十五五」規劃》進一步提出「以電強算、以算促電」，把算力和電力直接綁在了一起。

第三層，是技術真的走到了拐點邊上。中國環流三號首次實現原子核溫度1.17億度、電子溫度1.6億度的「雙億度」運行，聚變正從科研走向工程。錢也在用腳投票：過去五年，全球聚變行業總投資額從2021年的19億美元飆到97億美元，聚變公司數量漲到53家，比2021年多了143%。

寧德時代樓盤圖 圖源 | 央視新聞網

同在一張牌桌上，每家大廠的算盤並不一樣。

寧德時代是從「怎麼存電」越級到「電從哪來」，把聚變收進它的零碳能源生態；互聯網大廠是替自家AI數據中心提前鎖一份長期清潔電源；能源央企是主業延伸，也是國家能源自主的承接；車企資本綁的則是電動車的清潔能源敘事。看着是同場狂歡，底下是四本不同的賬。

但熱鬧是真的，難關也是真的。從原型裝置到穩定發電，再到併網、售電、規模化，中間還橫着一串沒閉合的關卡：裝置能不能穩定跑、能不能拿出可被第三方確認的能量增益、成本能不能壓下來、有沒有人願意為早期昂貴的聚變電買單。連親自下場的產業資本都留着一手清醒，中國核電、浙能電力在參股公告裏白紙黑字提示：可控核聚變仍處發展階段，技術突破要長期投入，產業化周期長，短期盈利可能性低，且存在商業化落地失敗的風險。

產業資本佈局表 圖源 | 着陸TouchBase原創

所以貝塔聚變最值得看的，其實不在於它已經證明了什麼。真正的看點是：一家成立半年的中國公司，選了和Helion一樣的激進路線，拿到寧王的第一張入場券，然後引來五十多家機構堵門。這件事本身，說明核聚變的座標，正在從實驗室的物理參數，悄悄換成電力系統的採購邏輯。

「永遠還有五十年」這句老話，正在被AI逼出來的電力剛需重新計時。終點看起來還很遠，但越來越多的錢，已經不想等到終局才上車。

參考資料：

First Light Fusion：First Light Fusion announces close of Series C fund raises.

GeekWire：Helion hits $15.5B valuation with $465M in new cash to commercialize fusion this decade.

Helion：Helion Raises $465 Million Series G Funding Round to Meet Surging Global Demand for Power.

財經：中國聚變能源公司成立，中美核聚變競爭提速。

21財經報道：2026科技風向標：八大趨勢重塑產業與生活。

36氪：12家公司、上百億孖展背後：國內「核聚變」賽道投資起風了。