7月13日，美國半導體板塊在7月開局表現低迷，引發市場對AI行情能否延續的擔憂。分析人士認為，在經歷今年大幅上漲後，芯片股正面臨估值偏高、AI資本開支增速能否持續以及盈利增長放緩等多重考驗，未來板塊波動性或進一步加劇。

數據顯示，費城半導體指數自6月創下歷史新高以來已累計回落逾11%，不過年內仍上漲約83%。Interactive Brokers首席市場分析師Steve Sosnick表示，芯片行業近年來實現了前所未有的盈利增長，但市場更關心的是，這種增長究竟還能持續多久。

資金流向劇烈波動 AI投資熱情出現分歧

資金流向也反映出投資者情緒明顯波動。LSEG Lipper數據顯示，截至6月24日當周，美國半導體主題基金淨流出約110億美元，創本世紀以來最大單周資金流出紀錄；而此前兩周，該類基金啱啱錄得約120億美元資金淨流入。

不過，多數機構依然看好AI基礎設施投資前景。美國銀行預計，到2027年，全球雲計算及AI基礎設施資本開支有望接近1.5萬億美元，按年增長40%至50%。

券商仍普遍看多 但部分上漲空間已被透支

儘管短期調整加劇，多家華爾街機構仍上調了芯片企業目標價，認為AI需求將繼續支撐行業盈利增長。

根據LSEG統計，在標普500半導體公司中，美光科技(MU.US)相較市場一致目標價仍有逾60%的潛在上漲空間，為行業最高；存儲芯片製造商閃迪(SNDK.US)的潛在上漲空間超過30%；英偉達(NVDA.US)未來12個月的目標價較當前股價仍高出逾40%。

近期韓國存儲芯片巨頭SK海力士(SKHY.US)完成265億美元美國存託憑證(ADR)發行後登陸納斯達克，上市首日股價上漲逾10%，也反映出市場對AI存儲需求依然保持樂觀。

不過，分析人士指出，包括AMD(AMD.US)、英特爾(INTC.US)、邁威爾科技(MRVL.US)等多家大型芯片公司的股價已接近市場一致目標價，中短期進一步上漲空間可能相對有限。

SD Ventures首席投資官Alexander Lis表示，券商不斷提高目標價更多反映的是半導體板塊此前強勁上漲的結果，而不一定意味着未來仍具備同樣幅度的上漲空間。

空頭倉位創三年新高 財報將迎關鍵考驗

與此同時，空頭資金也開始重新佈局半導體板塊。數據分析機構ORTEX數據顯示，主要芯片股空頭倉位已升至近三年來最高水平，過去三年行業平均沽空規模接近翻倍，其中邁威爾科技、美光和高通(QCOM.US)增幅最為明顯。

ORTEX聯合創始人Peter Hillerberg表示，目前市場更多是在上漲之後重新增加對沖倉位，而非出現大規模一致性看空，因此暫未形成可能引發「逼空行情」的極端空頭交易。

接下來，企業財報表現將成為市場關注焦點。LSEG數據顯示，標普1500半導體及設備指數成分公司今年盈利預計將按年增長逾一倍，主要受英偉達和美光業績帶動；不過，2027年行業盈利增速預計將放緩至46.1%。

此外，聯儲局未來利率路徑、中東局勢變化等宏觀因素，也可能影響市場對行業盈利前景的判斷。

估值壓力開始顯現 行業周期仍難消失

儘管經歷大幅上漲，部分龍頭公司的估值實際上已有所回落。數據顯示，英偉達目前的預期市盈率約為19倍，創十多年來新低；美光5月預期市盈率一度降至5.4倍，為九年來最低。

Wealthspire Advisors首席市場策略師Chris Maxey表示，過去兩年芯片股估值下降，主要原因並非股價回落，而是企業盈利增長速度快於股價上漲速度。

不過，對於英特爾、AMD和邁威爾科技等公司而言，其預期市盈率仍明顯高於長期平均水平，意味着市場對未來盈利增長寄予較高期望。如果業績未能兌現，投資者可能重新關注半導體行業周期性較強的特點，尤其是存儲芯片領域。

State Street Global Markets股票研究主管Marija Veitmane表示，半導體行業的周期性不會消失，只是未來行業景氣周期可能會變得更長。