美國6月CPI將於周二晚8點半公布。中金海外的模型測算，整體CPI或已見頂5月CPI：我們可能接近通脹「高點」？，6月按年將回到4%以下，按月轉負；核心CPI同按月大體持平。

1️⃣整體CPI：6月按月-0.19%，一致預期-0.1%，前值0.47%；6月按年3.80%，一致預期3.8%，前值4.25%。

2️⃣核心CPI：6月按月0.20%，一致預期0.2%，前值0.21%；6月按年2.81%，一致預期2.9%，前值2.85%。

本次通脹回落主要得益於油價。6月伊朗局勢出現積極進展，霍爾木茲海峽運輸恢復部分通航。得益於此，布倫特原油均價回落至84.1美元/桶（vs. 5月平均103.4美元），零售汽油現貨均價也回落至3.96美元/加侖（vs. 4月平均4.6美元）。受此影響，我們預測6月能源商品分項按月或降至-10%附近，機票價格也有望隨之回落。

此外，我們預計房租本月也將較上個月偏高的水平回落，5月主要房租按月（0.36%）接近2024年三季度水平（0.37%），主要由於美國東北地區的樣本數據偏高。

向前看，油價回落和去年高基數有望共同推動下半年通脹走低，換言之，只要油價不超過5月均值的102-103美元，通脹在高基數下幾乎必然回落，這也是市場的普遍共識。

我們測算，如果油價中樞維持在當前的70美元/桶附近，那麼年底CPI按年就有望回到2.5-2.6%，明顯低於當前的4.2%。

當前CME利率期貨顯示，市場計入今年9月和明年1月兩次的加息預期。這種「悲觀」預期的來源，主要是市場將6月FOMC的點陣圖解讀為偏鷹派信號，以及沃什刻意的戰略模糊。但點陣圖缺少沃什的「關鍵一票」，而且沃什自己也認為，點陣圖就像是委員們「拿着帶橡皮擦的鉛筆」在給預測。

從結果上看，通脹壓力在不斷緩解，前兩周非農大幅低於預期，部分緩解了市場焦慮。按照上述測算的通脹路徑，加息尤其是連續加息也沒有太大必要性。

但美國增長的韌性（體現為實際利率持續走高）和沃什的新風格，讓市場也不敢輕舉妄動。7月底FOMC會議將成為市場作為判斷9月是否真要加息的關鍵窗口。