Hannah Lang

路透紐約7月13日 - 邁克爾·塞勒（Michael Saylor）旗下比特幣囤積公司Strategy MSTR.O 批准出售更多比特幣的舉措，再次將聚光燈投向了一批公開上市的加密貨幣囤積公司——這些公司一直飽受代幣價格下跌的衝擊。

上周五，在分析師對上月底公布的一項計劃表示認可後，Strategy的股價短暫反彈。該計劃包括一項股票回購計劃，並授權 (link) 出售價值高達12.5億美元的比特幣。

該公司股價在2024年底至去年大部分時間裏飆升，但上月跌至兩年低點；今年已出售約2.18億美元的比特幣，用於支付股息並補充其美元儲備。

此次出售再次引發了人們對數十家模仿型「數字資產財務部」（DATs）公司生存能力的質疑。這些公司去年因市場對美國總統特朗普加密貨幣友好政策的狂熱而蓬勃發展 (link)。

DAT公司通過受監管的上市公司為投資者提供加密貨幣投資渠道，並能實現槓桿化收益。但這種商業模式極易受代幣價格下跌的影響——這不僅會侵蝕其持倉價值，還會阻礙孖展，並削弱原本吸引投資者的槓桿化收益。

隨着市場消化地緣政治緊張局勢、油價飆升以及新任主席凱文·沃什領導下的聯儲局改革，作為最廣泛持有的加密貨幣，比特幣今年已暴跌 (link)，跌幅最高達33%，這些公司的命運也隨之起伏。

以下四張圖表詳細展示了它們的興衰歷程。

市值

DAT公司的市值於去年7月達到峯值，當時整個加密貨幣行業的總市值達到4萬億美元，但隨後因全球貿易擔憂引發了創紀錄的190億美元加密貨幣頭寸平倉 (link)，市值在11月跌至谷底。

由於加密貨幣市場持續低迷，DAT類公司迄今在2026年仍未能實現全面復甦。

代幣持倉價值跌破成本

去年，許多DAT公司的股價曾高於其加密貨幣持倉價值，因為投資者認為這些公司可以利用其獲取股權和債務孖展的渠道來購買更多代幣。

從去年年底開始，這些公司的總市值與其加密貨幣持倉淨資產值（即mNAV）之比 跌破1，這意味着這些公司的股價已低於其持倉淨值。

這是一個重大問題，因為大多數DAT公司都依賴其股價高於淨資產價值來吸引新投資者。Strategy的mNAV上月底首次跌破1。

不過， 據路透此前報道， DAT高管們表示， 其成功將取決於做出明智投資決策的能力， 並正在尋求提升股東價值的新途徑。 (link)

每周總交易量

根據區塊鏈數據提供商Artemis Terminal的數據，DAT股票的每周總交易量於去年8月達到峯值，但此後一直呈震盪走勢。在傳出沃什將被提名為聯儲局主席的消息後，比特幣及其他加密貨幣遭遇拋售，導致每周交易量於2月觸底。

分析師認為，沃什將推動縮減聯儲局資產負債表 (link)，這對加密貨幣等風險資產構成不利影響，因為此舉將降低金融體系的流動性。

代幣持倉情況

Strategy持有的加密貨幣數量遙遙領先，即便在今年出售了部分比特幣之後依然如此。囤積以太幣（僅次於比特幣的最大加密貨幣）的BitMine Immersion Technologies持有量位居第二。

除Strategy外，今年還有幾家加密貨幣投資公司出售了部分持有的加密貨幣。

自稱比特幣運營公司的Nakamoto Inc於3月出售了約5%的比特幣持倉，6月又出售了約600枚比特幣。

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