導語：公募FOF上半年規模暴增，FOF第二增長曲線已然開啓！

今年上半年的新發基金中FOF絕對算得上一批黑馬。

據Wind數據顯示，上半年新成立公募基金共381只，募集規模6370億元，其中FOF成立95只，募集規模超1177億。

在此之前，FOF總規模截至2025年年底僅2441.88 億元，也就是說FOF僅上半年的新發基金募集規模就佔了歷史存量的近一半。

相比2025年同期的新產品募集金額327.52億元，大幅增長259.5%，增速遙遙領先其他類型基金。

FOF江湖地位攀升，

開始從邊緣走向核心

從所有新發基金規模佔比來看，FOF從此前的6.18%升至18.48%。成為新發品類中的核心產品。

相比之下，上半年債券基金新發份額腰斬，發行佔比從2025年同期的46.73%回落至19.98%。

從整體結構來看，今年基金發行明顯更青睞含權益資產的產品。尤其是相對穩健的混合型FOF產品。

雖然歷史上FOF也曾經歷過短暫的規模快速增長期，但主要系養老金改革推動。

在養老目標基金的試點推廣下，各類不同周期及策略類型的養老FOF集中發行，大量中長期的機構資金大舉入市養老FOF。

然而今年FOF的增長，則更多源於資產配置需求的內生性爆發，也是近年來政策持續推動和權益市場回暖共同作用下的一次厚積薄發。

多重因素助推FOF邁入第二增長曲線

今年FOF能實現大規模發行和募集，離不開去年FOF的優秀業績支撐。

在去年黃金資產上漲和權益市場回暖的帶動下，FOF平均收益率達到13.94%，超九成產品實現正收益，其中業績最好的FOF收益率高達66.14%。

除了業績催化，規模高增更重要的一個核心原因是公募基金近年來的不斷深化改革為FOF的可持續發展創造了諸多有利條件。

近年來，證監會陸續出台《基金中基金指引》《養老目標證券投資基金指引（試行）》等配套規則，逐步構建起覆蓋產品設立、投資運作、信息披露、風險管理的公募 FOF 完整監管框架。

在此基礎上，監管層進一步通過修訂《公開募集證券投資基金運作管理辦法》、發布公募基礎設施證券投資基金（REITs）試點配套規則等舉措，逐步將黃金 ETF、商品期貨 ETF、公募 REITs、QDII 基金、香港互認基金納入 FOF 可投資標的範圍，顯著拓寬了 FOF 多資產、多策略的可配置空間。

並且除了可投標的擴容外，基金的降費改革也弱化了FOF雙重收費的桎梏。

自2023 年證監會啓動公募基金全行業費率改革以來，基金管理費率持續系統性調降。

主動權益類基金管理費率從此前普遍最高 1.5% 統一下調至監管規定的1.2%上限；指數類 ETF 產品通過市場競爭進一步下探至最低 0.15%。

疊加 FOF 持有同管理人子基金豁免底層管理費的原有制度安排，極大弱化了市場此前詬病的 FOF 雙重收費、綜合管理費偏高的問題。

在資產配置層面，FOF底層資產的風格漂移也被有效限制。

2026 年 3 月起施行的《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》，從制度層面剛性約束公募基金投資風格、完善全流程信息披露，顯著提升底層基金持倉與策略透明度，為 FOF 篩選、跟蹤子基金提供清晰量化標尺，有效緩解市場長期擔憂的基金買入後出現大幅風格漂移問題。

除了 FOF 產品本身的投資運作積累優勢外，FOF資產端也在持續擴容、發力。

公開數據顯示，截至 2026 年 6 月，個人養老金產品目錄基金類擴容至 320 只，養老第三支柱長期資金屬性對 FOF 形成了長期的利好。

此外，銀行渠道的財富管理轉型也是本輪FOF發行熱潮的核心推手。

2026 年上半年，貨幣基金七日年化收益率普遍跌破 1.8%，銀行理財產品的業績比較基準也持續下調，3 年期產品普遍降至 3.0% 以下。

在資產荒日益加劇的背景下，投資者開始在風險與收益之間重新尋找平衡點。

隨着大量居民定期存款到期，銀行正從傳統的產品代銷向深度的資產配置服務轉型。

低波動、偏債混合型FOF成為承接這部分再配置資金的重要載體。

據Wind數據顯示，銀行、保險、券商等機構資金對 FOF 的配置比例持續提升。2026 年一季報顯示，保險資金持有 FOF 的規模較年初增長 35%，銀行理財子公司通過 FOF 進行權益資產配置的規模突破 500 億元。

機構資金的入場不僅帶來了規模增長，更提升了 FOF 產品的穩定性和長期性。

本次新發FOF不同於以往的FOF規模快速增長期，並非以養老FOF作為規模主力，所有新發產品均為混合型 FOF，其中偏債混合型 FOF 87 只，佔據發行核心地位；年內僅新成立 1 只養老目標 FOF，與FOF上市初期新發產品絕大部分為養老FOF的境況完全相反。

種種跡象表明，FOF當前已經進入以資產配置需求為主的快速增長期。

FOF 憑藉多資產配置優勢，正在成為財富管理市場中越來越重要的公募產品。

未來FOF面臨的考驗是，

如何從規模增長走向能力競爭

FOF 的快速擴張，意味着配置型產品正在從過去公募基金體系中的邊緣角色，逐漸走向財富管理體系的重要組成部分。

但規模增長只是第一步，真正決定 FOF 能否打開長期增長空間的，是能否持續創造符合投資者預期的配置價值。

長期來看，養老金第三支柱建設仍是 FOF 最重要的長線資金增長方向之一。

與傳統公募基金依賴市場行情不同，養老金資金天然具有長期、穩定的特點，這與 FOF 多資產配置、平滑投資波動的產品定位高度匹配。

隨着個人養老金制度不斷完善，長期資金持續進入資本市場，FOF 有望成為承接這部分資金的重要投資工具。

另一方面，居民財富管理需求的變化，也將推動 FOF 從單純的基金組合向更綜合的資產配置解決方案演變。

過去，投資者更多關注單隻基金的收益表現，而隨着市場逐漸成熟，投資需求正在從簡單的買產品轉向「做配置」。

在這一過程中，單一資產、單一策略的基金產品，越來越難以滿足想要做組合配置的投資者需求。

未來，FOF 產品創新方向也將更加多元。

一方面，目標風險策略有望進一步細分，從目前相對簡單的風險等級劃分，向更加精細化的資產配置方案演進；另一方面,量化 FOF、主動管理 FOF、指數 FOF 等不同策略類型也可能逐漸發展，滿足不同投資者的個性化需求。

此外，基金投顧業務的發展，也可能成為 FOF 長期增長的重要入口。

對於投資者而言，FOF 解決的是如何配置的問題，而投顧解決的是如何陪伴投資的問題，兩者具有較強的協同關係。

未來，隨着財富管理機構從產品銷售向投資者服務轉型，FOF 有望成為投顧體系中重要的底層資產，通過專業化資產配置能力幫助投資者實現長期投資目標。

當然，FOF 的發展並不意味着規模增長可以簡單複製。

從長期來看，FOF 真正面臨的挑戰，是行業能否培養出匹配多資產時代需求的專業管理能力。

與普通基金經理相比，FOF 管理人需要具備更加複合的專業投資能力。

一方面，需要站在宏觀層面理解經濟周期變化，把握股票、債券、商品等不同資產之間的配置機會；另一方面，也需要深入基金篩選，從投資理念、團隊穩定性、歷史業績以及風險控制等多個維度，尋找真正具備長期 Alpha 能力的基金經理。

此外，組合管理能力同樣不可或缺。從資產配置調整、流動性管理，到組合風險控制和業績歸因，每一個環節都會影響最終的投資體驗。

但目前市場上真正具備這種複合能力的人才仍然相對稀缺。部分管理人擅長宏觀配置，卻缺少深入基金研究能力；部分研究員精於選基，卻缺少大類資產配置視角。

如何培養能夠連接資產配置與基金優選的複合型人才，將成為 FOF 乃至基金公司從規模擴張走向質量提升的重要突破口。

對於整個財富管理行業而言，FOF 的意義並不僅僅在於創造了一類新的基金產品，而是在居民資產配置需求升級的背景下，推動公募基金從提供單一產品向提供綜合解決方案轉變。

未來，真正具備長期競爭力的 FOF，或許並不是規模最大的產品，而是能夠持續為投資者創造穩定配置價值的管理人。